2026年衍生品市场展望：乘势而上 革故鼎新

中国经济当前处于K型分化阶段，总量趋稳但结构分化加剧。2025年经济结构分化延续，科技投资与高端制造（如AI算力机器人）等高景气度行业投资热度高企，与传统经济周期相关行业差异拉大。2026年经济下有支撑，上行弹性待打开，预计实际GDP增长4.7%。PPI走势展望：2026年二季度转正，回升过程可能依靠有色、煤炭、黑色/化工依次驱动。CPI全年为0.85%，PPI全年为-0.44%。企业利润结构正向修复仍待时间，中游制造业利润占比持续走高，但下游消费利润占比持续下滑。地方化债进度前置，化债政策对企业现金流的积极作用有望进一步显现。房地产持续下滑，但拖累钝化，预计2025年将降至约8.6万亿左右。居民积累的超额储蓄成为需求潜在增量资金，但受限于房地产拖累以及居民风险偏好未根本性改善。出口维度：中国制造竞争力叠加新兴崛起带动出口韧性，2025年1-11月中国出口增长5.4%，预计2026年出口增长4.79%。中美互动+美国中期选举，或预示外部环境有缓和空间。2026年全球宏观经济主线预计将从经贸政策、地缘关系主导转为经济基本面驱动。美国AI投资占GDP比重约1.2%，若包含广义AI产业链，该比重可能接近4.3%。商品价格走势严重分化，K型分化后期是否收敛仍需关注。2026年是矛盾缓和的时间，也是机会酝酿的时间，权益市场仍将是我们持续看好的方向，但市场将会更加聚焦。商品市场应警惕价格大幅反弹的风险，关注经济修复现状、政策预期和中美经济共振的可能。2026年政治局会议&中央经济工作会议定调：托底延续，更重“质效”，实施更加积极有为的宏观政策，提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度。2025年积极扩张的财政空间为2026年带来压力。