豪迈科技首次覆盖报告：业绩稳健增长，铸件+机床加速成长

——豪迈科技首次覆盖报告 2025年12月25日 核心观点 ⚫全 球 轮 胎 模 具 龙 头 ，三 大 业 务 加 速 发 展。公 司 主 要业 务 包 括子 午 线 轮 胎 活 络模 具 、大 型 零 部 件 机 械 、机 床三 大 业 务 板 块。其 中 ，公 司 轮 胎 模 具 业 务覆 盖 摩托 车 胎 模 具 、飞 机 胎 模 具 、乘 用 胎 模 具 、载 重 胎 模 具 、工 程 胎 模 具 、巨 型 胎 模具 等；大 型 零 部 件 机 械 产 品 下 游 主 要 以 风 电 、燃 气 轮 机 为 主 ；机 床 产 品 覆 盖 多轴 复 合 金 切 和 激 光 机 床 、 机 床 功 能 部 件 等。 豪迈科技（股票代码：002595） 推荐首次评级 分析师 ⚫业 绩 持 续 稳 健 增 长 ，盈 利 能 力 保 持 平 稳。公 司 营 收 和 净 利 润 始 终 保 持 良 好 增长 态 势 。2015-2024年 公 司 营 业 收 入和归 母 净 利 润 年 均 复 合 增 速分 别为16.05%和13.49%， 经 营 质 量 稳 健 。2025年 前 三 季 度 ， 公 司 三 大 业 务 板 块 继续 齐 头 并 进 ，业 绩 延 续 高 增 态 势 ，实 现 营 业 收 入80.76亿 元 ，同 比 增 长26.89%；实 现 归 母 净 利 润17.88亿 元 ， 同 比 增 长26.21%。盈 利 水 平 方 面 ， 公 司 期 间 费用 率 控 制 良 好 ，2025年 前 三 季 度 毛 利 率33.99%， 同 比-0.95pct； 净 利 率22.15%， 同 比-0.14pct。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 王霞举：021-68596817：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070007 ⚫轮 胎 模 具 稳 健 ，铸 件+机 床 打 开 空 间。1）全 球 汽 车 保 有 量 持 续 增 长 ，新 能 源汽 车 渗 透 率 快 速 提 升 及 轮 胎 刚 性 替 换 需 求 支 撑 行 业 增 长 。全 球 轮 胎 销 量 呈 现 温和 增 长 态 势 。公 司 轮 胎 模 具 定 位 中 高 端 ，市 场 地 位 领 先 ，业 务 有 望 保 持 稳 健 增长 。2）AI数 据 中 心电 力 需 求 拉 动 燃 气 轮 机 高 景 气 延 续 ，全 球 风 电 有 望 步 入 海陆 共 振 新 周 期 ， 公 司 产 品 技 术 和 客 户 资 源 领 先 ， 业 务 有 望 保 持 快 速 增 长 。3）新 兴 产 业 需 求 拉 动 机 床 需 求 ，高 端 五 轴 国 产 替 代 持 续 加 速 ，公 司 数 控 机 床 业 务快 速 突 破 表 现 亮 眼 ， 空 间 广 阔 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司25-27年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润24.89亿 元 、30.02亿元 、34.25亿 元 ，对 应EPS为3.11、3.75、4.28元 ，对 应PE为27倍 、22倍 、20倍 ，首 次 覆 盖 给 予 推 荐评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 增 长 不 及 预 期 的 风 险 ，下 游 资 本 开 支 不 及 预 期 的 风 险 ，市 场 竞争 加 剧 的 风 险 ， 新 产 品 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 等 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 目录Catalog 一、全球轮胎模具龙头，铸件和机床业务高速成长.......................................................................................3 （一）全球轮胎模具龙头，三大业务加速发展.............................................................................................3（二）业绩持续稳健增长，盈利能力保持平稳.............................................................................................3 （一）轮胎模具：国产轮胎出海+替换需求刚性，行业温和增长......................................................................6（二）大型零部件机械：燃气轮机需求高景气延续.......................................................................................6（三）机床：新兴产业需求旺盛，高端五轴空间广阔....................................................................................7 一、全球轮胎模具龙头，铸件和机床业务高速成长 （一）全球轮胎模具龙头，三大业务加速发展 公 司 主 要业 务 包 括子 午 线 轮 胎 活 络 模 具 、 大 型 零 部 件 机 械 、 机 床三 大 业 务 板 块。其 中 ， 公 司 轮胎 模 具 业 务覆 盖 摩 托 车 胎 模 具 、 飞 机 胎 模 具 、 乘 用 胎 模 具 、 载 重 胎 模 具 、 工 程 胎 模 具 、 巨 型 胎 模 具以 及 胶 囊 模 具 、 空 气 弹 簧 模 具 等； 大 型 零 部 件 机 械 产 品 下 游 主 要 以 风 电 、 燃 气 轮 机 为 主 ， 同 时 涉 及压 铸 机 、 注 塑 机 、 工 程 机 械 等 领 域；机 床 产 品 覆 盖 多 轴 复 合 金 切 和 激 光 机 床 、 机 床 功 能 部 件 等 ， 产品 已 应 用 于 精 密 模 具 、 汽 车 制 造 、 电 子 信 息 、 刀 具 加 工 、 教 育 、 能 源 、 半 导 体 等下 游行 业。 资料来源：公司官网，中国银河证券研究院 （二）业绩持续稳健增长，盈利能力保持平稳 公 司 坚 持 聚 焦 资 源 做 强 主 业 ， 持 续 深 耕 研 发 创 新 ， 增 强 核 心 竞 争 力 。随 着 下 游 需 求 的 持 续 增 长和 公 司 产 品 、 市 场 的 加 速 扩 张 ， 公 司 营 收 和 净 利 润 始 终 保 持 良 好 增 长 态 势 。2015-2024年公 司 营 业收 入 从23.09亿 元 逐 步 增 长 至88.13亿 元 ， 年 均 复 合 增 速 为16.05%； 归 母 净 利 润 从6.44亿 元 增 长至20.11亿 元 ， 年 均 复 合 增 速 为13.49%， 经 营 质 量 稳 健 。2025年 前 三 季 度 ， 公 司 三 大 业 务 板 块 继续 齐 头 并 进 ， 业 绩 延 续 高 增 态 势 ， 实 现 营 业 收 入80.76亿 元 ， 同 比 增 长26.89%； 实 现 归 母 净 利 润17.88亿 元 ， 同 比 增 长26.21%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分 板 块 来 看 ， 近 年 来 公 司 三 大 业 务 板 块 均 实 现 良 好 增 长 ， 大 型 零 部 件 机 械 和 数 控 机 床 板 块 快 速突 破 ，公 司 业 务 结 构 向 多 元 发 展 。目 前 轮 胎 模 具 业 务 收 入 占 比 约 为50%上 下 ，大 型 零 部 件 机 械 板 块占 比 约 为38%， 数 控 就 机 床 业 务 占 比 较 低 但 增 速 显 著 。2025H1公 司 轮 胎 模 具 、 大 型 零 部 件 机 械 、数 控 机 床 板 块 营 收 增 速 分 别 为18.56%、32.94%、145.08%，占 总 收 入 比 重 分 别 为49.91%、36.98%、9.62%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 盈 利 水 平 方 面 ，近 年 来 轮 胎 模 具 板 块 毛 利 率 有 所 回 升 ， 大 型 零 部 件 机 械 和 数 控 机 床 板 块 随 着 业务 规 模 的 逐 步 增 长 ，毛 利 率 明 显 提 升 。2025H1公 司 轮 胎 模 具 、大 型 零 部 件 机 械 、机 床 板 块 毛 利 率 分别 为40.21%、24.30%、36.23%，同 比 分 别-1.00pct、+0.22pct、+11.07pct。2023年 随 着 各 业 务板 块 毛 利 率 的 回 升 ， 公 司 综 合 毛 利 率 恢 复 至30%以 上 ，2025年 前 三 季 度 毛 利 率33.99%， 同 比-0.95pct； 净 利 率22.15%， 同 比-0.14pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 期 间 费 用 方 面 ，2020年 至 今 公 司 费 用 管 控 良 好 ，销 售/管 理/财 务 费 用 率 基 本 保 持 平 稳 ，2025年前 三 季 度 三 项 费 用 率 分 别 为0.78%/2.62%/-0.87%， 同 比 分 别-0.53pct/-0.20pct/-1.18pct。 公 司持续 自 主 研 发 ， 研 发 费 用 投 入 持 续 增 长 。2025年 前 三 季 度 公 司 研 发 费 用4.56亿 元 ， 研 发 费 用 率 为5.65%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、轮胎模具稳健，铸件+机床打开空间 （一）轮胎模具：国产轮胎出海+替换需求刚性，行业温和增长 全 球 汽 车 保 有 量 持 续 增 长 ， 新 能 源 汽 车 渗 透 率 快 速 提 升 及 轮 胎 刚 性 替 换 需 求 支 撑 行 业 增 长 。全球 轮 胎 销 量 呈 现 温 和 增 长 态 势 。根 据 米 其 林 财 报 数 据 ，2024年 全 球 轮 胎 需 求 合 计18.56亿 条 ，同 比增 长1.88%；其 中 替 换 需 求14.02亿 条 ，同 比 增 长3.32%。市 场 竞 争 及 成 本 压 力 等 因 素 影 响 下 ，外资已 呈 现 产 能 收 缩 与 战 略 聚 焦 的 态 势 ， 将 资 源 集 中 投 向 高 端 轮 胎 市 场 。 受 海 外 市 场 贸 易 壁 垒 持 续 不断 及 国 内 市 场 竞 争 加 剧 等 因 素 影 响 ，中 国 轮 胎 企 业 不 断 加 快 全 球 化 布 局 ， 同 时 为 增 强 市 场 竞 争 力 轮胎 产 品 多 样 化 发 展 ， 轮 胎 模 具 快 速 迭 代 ， 需 求 量 持 续 增 长。公 司 轮 胎 模 具 定 位 中 高 端 ，市 场 地 位 领先 ， 业 务 有 望 保 持 稳 健 增 长 。 资料来源：米其林年报，中国银河证券研究院 （二）大型零部件机械：燃气轮机需求高景气延续 燃 气 轮 机 ：2024年 全 球 燃 气 轮 机 装 机 达57.4GW，同 比 增 长30%，未 来 五 年 全 球 燃 机 市 场有 望呈 持 续 增 长 态 势 。25H1GE Vernova、西 门 子 能 源 、三 菱 重 工 的 燃 机 在 手 订 单 总 量 达84GW，订 单增 长 迅 猛 。需 求