第一部分 前言概要
- 市场展望：
- 硅铁：供应端产能利用率低，但仍有新增产能投放，整体产能充裕，产量跟随粗钢需求波动；需求端粗钢内需稳中有进，出口受政策调控承压，整体需求平稳；成本端煤炭价格预计整体平稳，低点较2025年抬高。基本面弱平衡，价格预计在高低成本区间波动。
- 锰硅：供应端类似硅铁，低开工率下仍有新增产能投放，压制价格波动区间；需求端粗钢需求平稳，但地产未见企稳，螺纹产量占比下降，不利于需求；成本端锰矿供应基本恢复正常，2026年发运增量放缓。供需整体平稳，成本端支撑下区间波动。
- 策略推荐：
- 单边：区间震荡，硅铁主力合约波动区间5300-6500，锰硅主力合约波动区间5500-6700。
- 套利：观望。
- 期权：逢高卖出跨式期权组合。
第二部分 基本面情况
- 行情回顾：2025年铁合金期货价格先扬后抑、震荡下行，原因包括年初锰矿供应扰动、中美关税摩擦、煤炭价格下行、政策推动等。
- 2026年粗钢需求：
- 房地产：数据恶化，房企主动去库存，新开工面积预计下降。
- 基建：受国债、地方专项债发行节奏影响，预计总体平稳，节奏前低后高。
- 制造业：利润修复有望提振投资，但海外经济走弱和出口透支需求，投资保持平稳增长。
- 直接出口：政策调控下预计小幅回落，总体维持高位。
- 间接出口：受海外需求温和下行和抢出口透支影响，增速下降，但新兴市场需求保持高增速，整体增速约3%。
- 总体：粗钢内需稳中有进，出口承压，整体需求平稳。
- 产能：锰硅和硅铁产能仍有投放计划，压制价格波动空间，2025年实际产量预计小幅下降，开工率维持在50%以下。
- 成本：
- 硅铁：电价影响为主，煤炭价格预计整体平稳，电力成本平稳波动。
- 锰硅：锰矿供应恢复，2026年发运增量放缓，港口库存低于去年同期，对价格底部有所支撑。
第三部分 后市展望及策略推荐
- 硅铁：供应端产能充裕，产量跟随粗钢需求波动；需求端粗钢内需稳中有进，出口承压；成本端煤炭价格平稳，电力成本平稳波动。基本面弱平衡，价格预计在高低成本区间波动。
- 锰硅：供应端产能投放压制价格波动区间；需求端粗钢需求平稳，但地产未见企稳；成本端锰矿供应恢复，发运增量放缓。供需整体平稳，成本端支撑下区间波动。
免责声明
本报告由银河期货有限公司提供，内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
