南华丙烯产业周报：关注装置变动20251228

——关注装置变动 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428）研究助理：沈玮玮（期货从业证书：F03140197）联系邮箱：shenweiwei@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月28日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响丙烯走势的核心矛盾有以下几点： 1）宏观情绪与政策扰动：近期盘面多受到“反内卷”相关消息的影响，驱动一些化工品低位反弹，在基本面有改善前，以反弹看待。 2）现货供需相对平稳：本周供需差整体变动不大，供应端广州石化提负、劲海化工重启、青海盐湖关停，整体开工及产量变动不大；需求端本周小幅增加，PP开工小幅下行，其他下游环氧丙烷开工小幅下行，正丁醇小幅上行。山东市场，本周延续供增需减，价格承压下跌。 3）主要下游PP压制明显：PP供应充足，其与丙烯价差低位，本周现货端价差265，盘面主力价差同样处于低位。尽管价差已至低位，PP端尚未出现大规模检修，价格整体依然疲软。本周上半周在其他化工品情绪带动及现货成交放量的情况下，价格小幅反弹。整体依然偏弱。 4）PDH利润压力：外盘丙烷价格维持强势，当前PDH成本约在6200-6500元/吨，行业持续处于亏损状态，需关注利润收缩可能引发的负反馈。尽管近期市场传出部分PDH装置检修传闻，但实际执行情况仍需跟踪。我们认为丙烯03合约短期内或在5500-6000元/吨区间震荡。本周现货价格走弱，盘面小幅反弹，但在基本面有所改善前，依然以反弹看待，高度有限。持续跟踪PP/PL端装置检修情况。 ∗近端交易逻辑 近端整体还是受到整体偏宽松的基本面及PP偏弱的走势的影响，一方面，整体偏弱基本面不变，尽管供需差较10月份有所改善，但企业库存持续处于高位，本周山东市场随着外放量的增加及部分外采装置的检修，现货价格走弱；另一方面，PP端尽管与PL价差仍处低位，但PP依然没有太大的检修，开工维持高位，供需压 *远端交易预期 1）供应端投产预期2）PP终端需求不及供应增速，累库3）成本端供应增加带来的压力 1.2交易型策略建议 【行情定位】 行情定位：震荡偏弱价格区间：PL03 5500-6000单边策略：整体依然震荡偏弱，可能因一些宏观因素小幅反弹，但短期预期维持偏弱震荡，后续关注政策落地及PDH端检修情况。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：震荡走缩 本周现货价格小幅走弱，盘面震荡上涨，基差走缩。后面关注现装置的检修情况。 ∗对冲套利策略：PP-PL逢低做扩，观望;PL/PG比价做扩，观望 现货端PP粒料跟丙烯价差265左右，盘面主力价差499，可逢低介入，关注PP端检修情况。市场网传了一些PDH的检修，可以逢低扩PDH利润，内盘考虑PP/PL与PG的做扩。 【近期策略回顾】 1、PP05-PL03做扩，观望2、单边逢低做多 1.3产业客户操作建议 丙烯套保策略表 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1）本周PP端成交放量，带动价格低位小幅反弹。2）目前PDH利润较差，仍存检修预期。 【利空信息】 1）目前检修的PDH装置中有部分将陆续重启，本周PDH开工上升至76.36%的相对高位。2）PP端依然维持高供应，宽松局面不变。 2.2下周重要事件关注 1）12.31，美联储公布货币政策会议纪要2）12.31，中国12月PMI 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周PL03合约震荡，主要盈利席位净持仓增加，龙虎榜多5空5无明显变化，得利席位净多头小幅减仓，外资净多头小幅减仓，散户净多头小幅增仓。 技术分析：从日线看依然处于下跌趋势中的反弹，可能转为震荡，区间5600-6000。 ∗基差月差结构 本周丙烯03基差收于-58元/吨，较上周-278元/吨，本周现货下跌，期货震荡上涨；丙烯02-03月差收于-24元/吨，较上周-44元/吨。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗上游利润 本周主营炼厂毛利664元/吨（+50），山东地炼毛利428元/吨（-43）；裂解端本周开工波动不大。 ∗中游利润 丙烷裂解利润大幅下滑，lpg裂解经济性不及石脑油。 以FEI为成本的PDH利润-346元/吨（-73），以CP为成本的PDH利润-529元/吨（-44），PDH维持亏损状态。 PDH利润VS开工 ∗下游利润 PP拉丝跟丙烯价差265元/吨（+100），PP粉料跟丙烯价差305元/吨（+200），随着丙烯价格的走弱，价差低位小幅修复。 环氧丙烷氯醇法利润533元/吨（+346.5），利润依然较好。 丙烯腈利润-1333元/吨（+51），整体亏损仍较大。 丙烯酸利润-178元/吨（-22），利润走弱，目前利润跟开工劈叉，关注后续的开工情况。 丁醇利润72元/吨（+99），丁醇利润整体在盈亏平衡附近。 辛醇利润+580元/吨（+180），随着供应减少，利润低位修复。但渤化永利45万吨预期1月开车；江苏华昌提负中。 酚酮利润-938元/吨（-7），利润偏弱。 目前PO、丁辛醇稍有利润，其他基本均处于亏损状态。 丙烯腈利润vs开工 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1山东市场供需平衡表推演 本周山东市场供增需减，幅度不大，现货价格下浮。供应增量主要来源于PDH的提负及劲海装置的复产，需求端的减量来自PP端的金能及裕龙检修，以及PO端及丙烯腈部分装置的检修。 5.2市场供应端及推演 本周开停工并行，丙烯产量122.71万吨（+0.03），开工率74.11%（-0.1%），整体依然处于高位。 劲海化工21万吨蒸汽裂解检修，青海盐湖16万吨MTO周内短停。 1月份山东市场产量的预估下滑主要包含了金能的预期检修。 5.3需求端及推演 ∗PP 本周PP粒料及粉料跟丙烯价差小幅回升，粒料端开工依然持稳。 本周粉料跟丙烯价差本周同样小幅回升，但依然在低位，检修增加。 ∗环氧丙烷 本周周内中海精细、国恩、渤化停车，华泰降负运行。整体依然去库，库存回到22年同期水平。 ∗丙烯腈 本周新增山东海江检修，预期20天。 ∗丁辛醇 吉林石化、齐鲁石化装置停车，湛江巴斯夫及浙江卫星装置正常生产，山东鲁西装置维持低负荷运行，江苏曙光短停3天 渤化永利45万吨预期1月开车；江苏华昌18万吨新装置提负；山东建兰重启。 ∗丙烯酸 本周齐鲁石化小幅降负，产能利用率处于阶段性高位。开工与利润处于劈叉的状态。 ∗酚酮 默伊维化工降负、山东富宇提负。 ∗山东区域需求 山东区域需求本周增加，增量主要来源于PP、PO、丙烯腈、辛醇的复产提负。 PP粒料：金能2PP恢复（3PP12月底存检修计划）、裕龙5PP检修 PP粉料：宏业、凯日检修 环氧丙烷：中海精细、国恩、渤化停车，华泰降负运行。（基本均为外采型） 丙烯腈：山东海江检修20天 丙烯酸：齐鲁石化小幅提负 丁辛醇：山东建兰重启 酚酮：山东富宇小幅提负