周度观点
- 行情：上周沪锡冲高回落，Mysteel综合1#锡现货价格332750元/吨，期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：11月精锡产量15490吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-9月份累计5.65万吨，同比微幅增加；缅甸矿端复产过程反复影响区间点位；11月印尼精炼锡出口量7458.64吨，同比增长25.59%，环比增长182%。
- 需求：11月集成电路、汽车、PVC需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电等出现降速。预计12月新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分调整。行业协会呼吁市场保持理性谨慎态度。
- 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，利润将维持低位。
- 库存：LME库存、SHFE库存、社会库存均周度环比小幅增加。
- 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车景气度整体保持向上；海外不确定仍大，后期仍有降息预期，矿端反复，期价保持强势，但高价格预期抑制需求及刺激供应。操作上，多单轻仓持有，仓位重者可适当减持，参考支撑位上移至313000-315000元/吨附近，多单可买入看跌期权保护。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿山、冶炼、加工、消费等环节。
- 期现市场：
- 锡期货&现货价格：价格波动较大，基差变化明显。
- 库存：截至2025年12月24日，SHFE库存8331吨，周度环比小幅增加；截至2025年12月123日，LME总库存4895吨，周度环比小幅增加；截至2025年12月19日，精锡社会库存10181吨，周度环比小幅增加。
- 成本利润：
- 加工费及成本：截至2025年12月18日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费继续保持弱势。
- 供给：
- 产量：2025年11月精锡产量15490吨，恢复正常供应；国内锡矿产量9月份6263.28吨，环比小幅减少。
- 产能：2025年11月锡企产能利用率约66.5%，产能利用率恢复正常。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车产量：351.9万辆，同比增长2.4%。
- 电子计算机产量：2902.8万台，同比减少1.4%。
- PVC产量：207.926万吨，同比增加3.1%。
- 移动通信产量：14235万台，同比减少11.6%。
- 空调产量：1502.6万台，同比减少23.4%。
- 冰箱产量：944.2万台，同比增加5.6%。
- 洗衣机产量：1201.3万台，同比增长5.5%。
- 彩色电视机产量：1744.9万台，同比减少5%。
- 太阳能产量：7349万千瓦，同比增加7.8%。
- 集成电路产量：4390000万块，同比增长15.6%。
- 进出口：
- 锡进口：2025年11月中国进口锡矿1.5万吨，环比增加明显；进口锡锭1194吨；出口精锡及合金2045吨。
- 供需表：研究员承诺独立客观地出具报告，反映研究观点，不因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收任何形式的报酬。
研究结论
- 核心观点：锡价保持强势，但高价格预期抑制需求及刺激供应，需关注宏观措施落地、缅矿、刚果矿扰动、印尼出口速度及消费数据验证指引。
- 关键数据：精锡产量、锡矿产量、库存变化、加工费、终端消费数据、进出口数据等。
- 操作建议：多单轻仓持有，仓位重者可适当减持，多单可买入看跌期权保护。
