全球大类资产配置周报：贵金属集体创新高，白银还能涨多久？

——全球大类资产配置周报 2025年12月27日 核 心 观 点 ⚫经 济 事 件 ：海 外 方 面 ，美 国 国 家 经 济 委 员 会 主 任 凯 文 ·哈 塞 特 表 示 ，尽 管美 国 经 济 第 三 季 度 增 速 远 超 预 期 ，但 美 联 储 降 息 速 度 仍 然 不 够 快 。美 联 储理 事 斯 蒂 芬 ·米 兰 警 告 称 ， 除 非 美 联 储 明 年 继 续 降 息 ， 否 则 美 国 经 济 将 面临 衰 退 风 险 。日 本 内 阁 周 五 批 准 了 下 一 财 年 创 纪 录 的7850亿 美 元 预 算 ，旨 在 通 过 限 制 新 债 券 发 行 ， 在 积 极 的 财 政 政 策 和 债 务 激 增 的 担 忧 之 间 取得 平 衡 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫商 品 市 场：本 周 ，白 银 涨 幅 最 大 已 突 破 每 盎 司79美 元 ， 接 近80美 元 每盎 司 ， 黄 金 价 格 突 破4500美 元/盎 司 ， 黄 金 白 银 价 格 上 涨 主 要 因 为 因 为避 险 需 求 增 加 、看 涨 技 术 指 标 拉 动 以 及 散 户 情 绪 高 涨 的 影 响 。白 银 价 格 走势 不 可 长 期 持 续 ， 短 期 随 时 可 能 因 获 利 了 结 或 流 动 性 变 化 而 出 现 大 幅 回调 ，预 计 下 周 白 银 价 格 可 能 以 高 波 动 下 的 震 荡 行 情 为 主 。铜 的 驱 动 因 素 相对 长 期 和 坚 实 ， 铜 有 望 成 为 人 工 智 能 发 展 以 及 全 球 能 源 转 型 的 主 要 受 益者 ， 弱 美 元 也 进 一 步 推 高 铜 价 ， 下 周 预 计 在 利 多 情 绪 支 撑 下 维 持 偏 强 震荡 。下 周 ，预 计 油 价 将 继 续 在 关 键 地 缘 事 件 的 拉 扯 下 宽 幅 震 荡 ，俄 乌 和 谈若 在 圣 诞 前 取 得 突 破 性 进 展 ，油 价 可 能 迅 速 回 落 。下 周 ，预 计 油 价 将 继 续在 关 键 地 缘 事 件 的 拉 扯 下 宽 幅 震 荡 ，俄 乌 和 谈 若 取 得 突 破 性 进 展 ，油 价 可能 迅 速 回 落 。 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-26，布局消费主题投资机遇—十十五五规划划展望系列2025-08-20，反内卷中寻投资机会——十十五五规划划展望系列2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，8月投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-31，7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，2025年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好A股市场那些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ ⚫债 券 市 场 ：（1） 美 债 ：年 化4.3%强 劲 的GDP数 据 本 应 支 撑 鹰 派 立 场 、推 高 收 益 率 ， 但 市 场 似 乎 更 倾 向 于 交 易 降 息 预 期 及 对 明 年 经 济 可 能 放 缓的 担 忧 。下 周 ，假 期 模 式 可 能 延 续 ，年 末 最 后 一 周 流 动 性 可 能 依 然 偏 弱 ，拍 卖 市 场 缺 乏 明 确 方 向 ，预 计 维 持 横 盘 整 理 。（2）中 债 ：下 周 ，在 未 有新 的 重 大 经 济 数 据 或 央 行 明 确 信 号 前 ，市 场 预 计 进 入 观 望 盘 整 阶 段 ，波 动率 降 低 。 中 长 期 来 看 ， 中 国 国 债 收 益 率 中 枢 可 能 整 体 下 移。 ⚫汇 率 市 场 ：（1）本 周美 元 走 弱，既 有 美 联 储 独 立 性 遭 政 治 干 预 引 发 的 美元 信 用 危 机 ，也 有 美 国 经 济 结 构 失 衡 、关 税 与 通 胀 阴 霾 叠 加 的 结 果。下 周需 关 注 日 本 当 局 对 日 元 汇 率 的 干 预 警 告 ，这 可 能 间 接 影 响 美 元 走 势 。（2）下 周 ，欧 元 兑 美 元 可 能 保 持 震 荡 格 局 ，如 果 上 涨 则 可 能 来 自 市 场 对 美 联 储激 进 降 息 预 期 的 超 前 定 价 带 来 的 美 元 驱 动 性 上 涨 。（3）下 周 ，英 镑 预 计低 位 震 荡 ，市 场 将 密 切 关 注 任 何 可 能 影 响2026年 初 降 息 预 期 的 英 美 经 济数 据。（4）下 周 美 元 兑 日 元 预 计 在155-158区 间 ，若 汇 率 快 速 向160靠拢 ，日 本 当 局 直 接 入 市 干 预 的 风 险 将 升 高 。（5）破 七 后 人 民 币 仍 具 备升值 空 间。 ⚫权 益 市 场：受 益 于 美 元 走 弱 与 外 资 回 流 ， 外 资 大 幅 流 入 日 韩 资 本 市 场 。中 国 内 地 与中国香 港 微 涨，市 场 对 后 续 稳 增 长 政 策 期 待 带 动 股 市 反 弹 。美国 股 市 软 着 陆 叙 事 ， 支 撑 估 值 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 降 息 不 确 定 风 险 ； 特 朗 普 新 政 策 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ； 国 内 政 策 落 地 效 果 不 及 预 期 风 险 。 目录Catalog （一）金属资产.......................................................................................................................................4（二）原油市场.......................................................................................................................................4 三、债券市场......................................................................................................................................5 （一）美债收益率....................................................................................................................................5（二）中债收益率....................................................................................................................................6 （一）美元指数.......................................................................................................................................6（二）欧元兑美元....................................................................................................................................8（三）英镑兑美元....................................................................................................................................8（四）美元兑日元....................................................................................................................................8（五）美元兑人民币.................................................................................................................................9 一、全球大类资产表现 海 外 方 面 ，（1）美 国 国 家 经 济 委 员 会 主 任 凯 文 ·哈 塞 特 表 示 ， 尽 管 美 国 经 济 第 三 季 度 增 速远 超 预 期 ， 但 美 联 储 降 息 速 度 仍 然 不 够 快 。 哈 塞 特 是 美 联 储 主 席 杰 罗 姆 ·鲍 威 尔 的 热 门 继 任 者 ，哈 塞 特 表 示 ，人 工 智 能 的 蓬 勃 发 展 正 在 推 动 经 济 增 长 ，同 时 也 对 通 胀 构 成 下 行 压 力，美 国 在 降 低利 率 方 面 远 远 落 后 于 其 他 国 家。（2）美 联 储 理 事 斯 蒂 芬 ·米 兰 警 告 称 ，除 非 美 联 储 明 年 继 续 降 息 ，否 则 美 国 经 济 将 面 临 衰 退 风 险 。尽 管短 期 内 不 会 出 现 经 济 衰 退 ，但 是不 断 上 升 的 失 业 率 应 该 会 促使 美 联 储 官 员 继 续 降 息。（3）日 本 内 阁 周 五 批 准 了 下 一 财 年 创 纪 录 的7850亿 美 元预 算 ，旨 在通 过 限 制 新 债 券 发 行 ，在 积 极 的 财 政 政 策 和 债 务 激 增 的 担 忧 之 间 取 得 平 衡 。面 对 不 断 上 升 的 政 府债 券 收 益 率 和 疲 软 的 日 元 ，高 市 政 府 加 大 了 力 度 ，向 投 资 者 保 证 不 会 采 取 不 负 责 任 的 债 务 发 行 或减 税 措 施 。（4）当 地 时 间23日 ，乌 克 兰 总 统 泽 连 斯 基 在 与 记 者 会 谈 时 公 布 了 乌 克 兰 、美 国 、俄罗 斯 和 欧 洲 拟 定 的 关 于 结 束 冲 突 的20点 十 和 平 计 划 规 草 案 细 节 。草 案 涉 及 乌 美 将 就 自 由 贸 易 协定 加 快 谈 判 ；乌 克 兰 将 加 入 欧 盟 ，并 有 入 盟 明 确 时 间 框 架 ；扎 波 罗 热 核 电 站 将 由 乌 美 俄 三 国 共 同