核心观点与关键数据
- 市场情绪与观点：机构普遍因供需过剩看空油价，关注Q1库存情况。关键变量包括中国SPR补库、低油价导致的供应端变化以及宏观带来的需求风险。
- 地缘政治影响：美国对委内瑞拉原油的制裁升级，预计短期内将利好非委内瑞拉重质高硫原油价格，推高区域原油油轮运费和保险成本，可能导致委内瑞拉原油出口受阻，进而影响全球原油市场供需格局。
- 供需分析：全球原油供应减少（12月减少110万桶/日，1月预计减少60万桶/日）可能对油价形成上行压力，但2026年第一季度将出现“买方市场”，整体供应充足可能抑制价格大幅上涨。市场可能面临供应过剩，进入更波动的阶段。
- 机构预测：高盛预计2026年布伦特和WTI原油均价分别为56美元/桶和52美元/桶，第四季度将回升；彭博、花旗等投行也预计2026年油价将进一步下滑，全球油市面临日均约220万桶的供应过剩。
- OPEC减产跟踪：OPEC+核心成员国在1130会议上决定2026年1-3月暂停原油产量增量，但165万桶/日的产量增量可能根据市场变化情况恢复。OPEC月报显示11月产量环比走平维持在2848万桶/日，IEA数值为2899万桶/日。
- OPEC8跟踪：11月增产完成率维持8成，9月出口量冲高，10月、11月回落。
- 炼厂开工率：美欧炼厂开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹。
- 库存情况：美国商业库存企稳，库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值；欧洲柴油库存下滑，汽油累库。
- 价格、价差及持仓：迪拜原油价差创六周新高，全球至亚洲超大型油轮运费大幅下跌；北海节前成交活跃，布伦特相关衍生品显示市场支撑向好。
研究结论
- 短期支撑与长期压力：地缘政治因素导致供应中断可能在短期内支撑油价，但全球原油市场整体供应充足的状况可能会限制价格的大幅上涨。
- 市场波动加剧：未来几个月“套利和定价将出现相当大的波动”，油价可能会经历短期波动。
- 关注关键变量：市场需关注中国SPR补库、低油价导致的供应端变化以及宏观带来的需求风险，这些因素将影响油价的走势。
- 操作建议：原油空单持有，酌情加空。
