原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 04供需分析 04后市研判 PART 01报告摘要 市场焦点 重点数据 本周原油价格在宏观利空情绪缓解之后，在OPEC+加大补偿计划规模及供应端扰动的担忧利多影响下，原油价格整体呈现震荡偏强的走势，WTI原油价格触及60美元/桶反弹，本周累计涨幅3.69%。基本面的利多支撑油价短期反弹，OPEC+八个成员国最新的补偿减产计划累计规模较此前的计划增加36.9万桶/日，日均减产规模达到30.5万桶/日，在一定程度能够抵消OPEC+在4月份增产带来的供应增量。美国财长贝森特表示，美国准备将伊朗的能源出口降至零，引发市场供应端的担忧。短期在宏观层面利空情绪缓解背景下，油价在基本面利多的支撑下，短期存在反弹修复的动能，但关税政策引发的需求预期下降及减产实质执行效果的担忧将压制油价反弹空间。 主要观点 交易策略 建议按照区间震荡操作，关注WTI原油价格60-66美元/桶的区间，短期可回调做多，关注上方66美元/桶的压力。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 美联储降息预期降低 Ø北京时间4月17日凌晨，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表了演讲，鲍威尔在演讲中表示，关税政策潜在影响的不确定性正在升高，可以预见到“通胀将上升且经济增长将放缓”，将使美联储陷入两难境地。鲍威尔还否认了投资者押注的“美联储看跌期权”（即市场大跌时美联储会出手救市）。他表示，市场希望美联储出手平息波动的预期可能是错误的，市场波动性可能会持续一段时间。 Ø而在通胀与就业之间的选择，鲍威尔在演讲中表示，如果通胀与就业目标出现矛盾，美联储可能会优先考虑控制通胀。没有价格稳定，我们无法实现长期且广泛惠及美国人的强劲劳动力市场目标。根据周三发布的美国劳工统计局数据分析，截至2月，美国已有14个州的失业人数超过了职位空缺数，这是自2021年4月以来的最高纪录。分析认为，这表明美国就业市场正变得愈发严峻。 Ø鲍威尔偏“鹰派”的讲话降低了市场对美联储降息的预期，但是据芝商所利率观察工具显示，市场普遍预计美联储将从6月开始降息，并在2025年底前累计降息3至4次，累计降息75-100个基点。但是面对“关税风暴”带来的通胀风险，美联储官员明确表态，将优先抗击通胀而非预防性降息，市场与美联储对降息预期的分歧将加剧市场的波动。 PART 03宏观分析 欧央行降息25个基点 Ø北京时间4月17日晚间，欧洲央行宣布，将三大关键利率下调25个基点，将主要再融资利率下调至2.40%，将存款便利利率下调至2.25%，将边际贷款利率下调至2.65%，均符合市场预期。 Ø欧洲央行在新闻稿中写道，欧洲央行管理委员会决定将三大关键利率下调25个基点，是基于其对通胀前景、潜在通胀动态以及货币政策传导力度的最新评估。欧洲央行表示，欧洲央行管理委员会决心确保通胀率持续稳定在2%的中期目标水平。尤其是在当前高度不确定的环境下，它将采取依赖数据、逐次会议决策的方式，以确定适当的货币政策立场。同时，由于贸易紧张局势加剧，经济增长前景恶化，欧洲央行在决议声明中删除了“限制性”一词。 Ø欧洲央行宣布降息后，交易员维持欧洲央行降息押注稳定，预计今年还会再降息55个基点。投资者预测今年欧洲央行将再度下调借贷成本两到三次。 Ø在全球贸易局势动荡、经济增长放缓的背景下，欧洲央行希望通过进一步放松货币政策来提振经济。在美国关税政策不确定可能带经济压力的背景下，欧央行采取降息的措施，将刺激需求回暖。 PART 03宏观分析 关税政策利空缓解进入漫长谈判路程 Ø日本首相石破茂14日出席众议院预算委员会会议时表示，排除对美国产品加征关税进行报复的可能性，因为在食品和能源价格高涨的形势下，采取报复性关税不符合日本和国民的利益。不过他强调，关税谈判中，日本不准备作出重大让步，也不会急于达成协议，操之过急容易失败。 Ø4月16日本经济再生大臣赤泽亮正率领谈判代表团，在美国华盛顿与美国财政部长贝森特、商务部长卢特尼克等，举行贸易谈判。特朗普在会议召开前，突然宣布会参与谈判，日本首相石破茂对此表示，双方已就关税议题达成“尽早促成高层协议”的共识，自己将在适当时机亲自赴美，与特朗普展开对谈。 Ø日媒4月17日发布报道点评称，谈判双方都表达了善意，但除了同意再次会谈外，几乎没有取得任何进展。 Ø在特朗普暂停对部分国家执行对等关税政策后，日本是首批与美国举行正式关税谈判的国家之一，这将考验特朗普是否真的愿意与其他国家达成关税协议，考虑到要完成与主要国家的关税协议，可能需要比特朗普政府宣布的90天暂缓期更长的时间，如果没有在90天的窗口期内达成协议，特朗普政府是否会考虑再度将对等关税暂缓执行，关税政策仍有较大的不确定性，宏观面的利空依旧存在。 PART 03宏观分析 地缘政治短期平稳 Ø当地时间4月10日，美国与俄罗斯代表团在土耳其伊斯坦布尔完成了就双方大使馆恢复正常运转的第二轮会谈，会谈持续了五个半小时。美国国务院发表声明称，美俄代表团延续了第一轮会谈确立的建设性方针，交换意见并最终达成谅解，以确保俄美双边使团外交银行业务的稳定。俄罗斯驻美大使达尔奇耶夫表示，在本次谈判中，俄美双方代表团一致同意，应该快速消除拜登政府时期遗留的敏感性问题，双方商定将继续采取措施，简化针对对方外交官的旅行和签证制度。 Ø当地时间15日，一位巴勒斯坦高级官员透露，哈马斯拒绝了以色列提出的在加沙停火六周的提议，该提议要求哈马斯解除武装。该名官员表示，该提议并未包含结束冲突或以方撤军的承诺，而这正是哈马斯的关键要求。该官员称，以色列通过埃及向哈马斯传达的提议明确要求哈马斯解除武装，但以色列并未承诺结束冲突或撤出加沙。因此，哈马斯完全拒绝了这项提议。 Ø据伊朗国家媒体，第二轮伊朗与美国的核谈判将于4月19日在罗马举行，期间阿曼将提供调解服务。伊朗外交部表示，如果美国改变谈判条件，美伊会谈有破裂的风险。 Ø本周地缘方面相对平稳，但也存在较大的不确定性，相关地区冲突在持续，且有恶化的风险，后续持续关注事态发展。 PART 03宏观分析 OPEC+扩大补偿减产规模 Ø4月16日，欧佩克发表声明称，收到八个OPEC+成员国更新的补偿计划，从累计减产规模来看，更新的补偿计划累计规模较上次增加36.9万桶/日，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月，较上次计划增加2.48万桶/日。 Ø整体来看，此次更新的补偿计划中，伊拉克、科威特、沙特、阿拉伯联合酋长国、哈萨克斯坦、阿曼均有不同幅度的增加减产规模，其中，哈萨克斯坦是主要的减产规模增加的国家，加上3月份3.8万桶/日的减产规模，累计减产规模由上次的90.8万桶/日增加至133.7万桶/日。 ØOPEC+更新的补偿减产主要是针对哈萨克斯坦此前超配额生产的量，从规模上来看，理论上能够在一定程度上抵消此前增产计划带来的增量，短期补偿减产规模扩大将对油价形成支撑，中长期来看，考虑到哈萨克斯坦减产执行效果不佳，减产实际落地规模有待进一步观察。 OPEC原油产量：3月OPEC原油产量环比下降 ØOPEC月报显示，2月份OPEC原油产量修正为2685.4万桶/日，3月OPEC原油产量日均2677.6万桶/日，环比上月减少7.8万桶/日，产量环比下降主要来自阿联酋、伊拉克、尼日利亚、利比亚，产量下降主要来自减产协议的执行，预计随着增产计划实施，OPEC原油产量将逐步增加。 美国原油产量：环比小幅增加，日产维持在高位 Ø据EIA数据，4月11日当周美国国内原油产量增加0.4万桶至1346.2万桶/日，环比下降0.89%。关税政策引发的需求悲观预期及油价下跌抑制页岩油生产，美国原油产量小幅增加，日产依旧维持在高位。预计低油价将抑制页岩油企业生产意愿，预计后续美国原油产量将维持平稳。 需求：美国原油需求边际回升汽油需求有待回暖 据美国EIA数据，截止4月11日当周，美国原油产量引伸需求1938.9万桶/日，前值1928.2万桶/日，环比增加10.7万桶/日。车用汽油总产量引伸需求931.64万桶/日，前值921.84万桶/日，环比增加9.75万桶/日。原油消费边际回暖主要受炼厂开工率回升及原油进口量增加驱动，而汽油消费结束连续两周走弱的趋势，但是依旧低于往年同期，表明美国成品油消费依旧较弱。后续关注随着原油价格大幅下跌，炼厂开工率是否会继续回升。Ø 需求：美国炼厂开工率平稳 据EIA数据，至4月11日当周美国炼油厂的开工率为86.3%，较上一周期下降0.4个百分点。随着油价回落，炼厂利润有所改善，近期炼厂开工率整体有所回升，但是开工率回升速度不及预期，整体处于近几年的低位。目前特朗普政府关税政策尚不明朗，政策的不确定性对全球经济造成冲击，OPEC及IEA均下调全球原油消费需求增长预期，需求的不确定性打击炼油厂信心，预计炼油厂开工率或维持平稳运行。 需求：欧洲16国炼厂开工率持续下降 3月份欧洲16国炼厂开工率为77.02%，环比下降2.4%，同比增加0.2%。欧洲16国炼厂开工率持续下降，延续过去几年一季度季节性下降的趋势，随着下游利润回升以及需求回暖，预计二季度欧洲16国炼厂开工率逐步回升。Ø 需求：中国主营炼厂开工率回落 Ø截止4月17日，国内主营炼厂开工率为74.15%，较上一统计周期小幅下降1.53个百分点，延续今年2月份以来下降的趋势。 Ø截止4月17日，国内地方独立炼厂开工率为59.54%，较上一统计周期下降0.69个百分点，整体延续2月以来开工率持续回升的走势。 Ø国内炼厂开工率呈现“主营回落、地方回升”的分化格局。主营炼厂受检修计划与需求疲软影响，开工率持续回落；而地方独立炼厂在成本改善和需求回暖预期的带动下，开工率环比提升。未来需关注主营炼厂检修进度及成品油出口政策对市场的影响。 PART 03数据分析 需求：国内炼厂利润回落 Ø截止4月18日，国内主营炼厂综合炼油利润508.46元/吨，较上一统计周期下降258.2元/吨，结束连续三周上涨的趋势。 Ø截止4月18日，国内地方独立炼厂综合炼油利润557.13元/吨，较上一统计周期下降159.76元/吨，结束连续两周上涨的趋势。 Ø4月炼厂利润回升主要得益于原油价格下跌、成品油价格滞后调整、炼厂开工率回升及副产品收益改善。独立炼厂通过复产和提量生产，主营炼厂则通过检修计划调整，共同推动利润修复。近期随着原油价格反弹，国内炼厂综合炼油利润均有不同幅度的回落，预计随着原油价格企稳，国内成品油向下调整，炼油厂综合利润将逐步回落。 库存：美国EIA原油库存持续累库 Ø据EIA报告，美国至4月11日当周EIA原油库存增加51.5万桶，预期增加50.7万桶，前值为增加255.3万桶。 Ø据EIA报告，美国至4月11日当周EIA战略石油储备库存增加29.9万桶，前值为增加27.6万桶。 Ø受成品油消费预期下降的影响，近期美国炼厂开工率回升不及预期，美国EIA原油库存持续累库，原油消费边际回落，EIA原油库存持续累库，同时，战略石油储备库存持续补库，后续关注随着成品油消费旺季来临，炼厂开工率是否会回升。 库存：美国库欣地区及汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至4月11日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存下降65.4万桶。 Ø据EIA报告，美国至4月4日当周汽油库存为2.34亿桶，较上一统计周期下降200万桶。 Ø本周美国库欣地区原油库存结束此前累库的走势，库存环比小幅下降，受油价大幅下跌影响，美国钻井总数下降，原油产量环比回落，从而体现在库存上有所下降，而汽油库存延续自二月初降库的趋势，表明随着春节消费旺季来临，汽油消费有望逐步回升，但库存依旧处于近几年高位，表明下游需求有待进一步回暖。 PART 03数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差小幅回升 Ø截止4月16日美国原油裂解价差为19.92美元/桶，受原油价格下跌的传导，本