中国零售销售 - 2025年11月

核心观点与关键数据

2025年11月中国零售销售同比增长1.5%，低于市场预期，主要受汽油、汽车和家用电器销售额下降拖累。剔除汽车后，零售销售增长2.5%。网上零售额同比增长5.4%，餐饮销售稳定增长3.2%。

驱动因素与拖累项

• 驱动因素：食品（6.1%）、服装（3.5%）、通讯设备（20.6%）、黄金和珠宝（8.5%）、化妆品（+6.1%）。
• 拖累项：汽油（-8.0%）、汽车（-8.3%）、家用电器（-19.4%）。

研究结论与股票推荐

• 更新2026年首选股，对传统消费领域持更强烈偏好。
• 高性价比首选：YUMC、CRB、美的（A）、伊利、WH（新加入）、Galaxy（新加入）和H&H。
• 高增长首选：老朴、泡泡玛特、东罗、中国宠物、DPC和MGP（新加入）。
• 表现不佳评级：永辉、格力、大中星、老板、五粮液和裕元。

政策与市场趋势

• 中国发布“增强供给政策实施方案”，旨在创建三十万亿人民币的板块和一千亿人民币的热点，促进消费。
• 海南岛将于2025年12月18日作为自由贸易港封关，零关税产品类别将增加。
• 海南离岛免税购物额在实施升级版离岛免税政策首月达238亿元人民币，同比增长27.1%。