2025年4月中国零售销售

核心观点： 尽管面临宏观不确定性，4月中国零售销售保持韧性，同比增长5.1%，符合市场预期。食品（受从堂食转向外卖推动）、家电和3C产品（受以旧换新补贴推动）是主要增长动力。五一假期零售销售表现强劲，关税暂停也为5月零售销售带来边际利好。下一个催化剂将是618网络促销活动（提前一周开始）和端午节（线下）。

关键数据：

• 4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，低于市场预期0.4个百分点。
• 限额以上单位零售额同比增长6.3%，汽车零售额同比增长0.7%。
• 食品类零售额同比增长14%，家用电器类零售额同比增长38.8%，通讯器材类零售额同比增长19.9%。
• 汽油、汽车和服装是主要拖累项，分别同比下降5.7%、0.7%和2.2%。
• 餐饮业零售额同比增长5.2%，其中限额以上单位餐饮收入同比增长3.7%。
• 线上零售额同比增长7.1%，其中实物商品网上零售额同比增长6.1%。

研究结论：

• 我们维持“小而美”和“龙头企业+良好股东回报”两大投资主题。
• 建议关注的龙头企业包括茅台、Yum China、美的（A股）、Tingyi、CRB、蒙牛和Roborock。
• 建议关注的小而美公司包括Pop Mart、Eastroc Beverage（新）和DPC。
• 我们将Eastroc Beverage添加到我们的首选名单，因为我们认为它是一个快速增长的主流品牌，新饮料产品（电解质饮料等）的增长贡献强劲，并且根据我们的估计，它受关税影响最小。
• 我们对永辉、Gree、GreatStar、Robam、五粮液和 Yue Yuen给予“表现不佳”评级。