执行摘要
火电作为碳排放重点领域，其低碳转型对全社会实现碳减排至关重要。本报告评估了33家火电上市公司的低碳转型绩效，发现电源结构呈现“火电基数大、非化石增量大”的特征，但转型进度存在明显差异。火电板块经历“成本飙升—政策托底—盈利修复”的周期，而新能源板块虽装机爆发，但实际收益不及预期。公司功能定位决定其转型方向，中央控股企业转型绩效优于地方控股企业。未来五年，火电行业将呈现五大趋势：收益模式向“多元价值兑现”升级，“三改联动”后期煤电转型将横向扩展多元功能服务，新能源全电量入市推动电力市场成熟，新能源投资聚焦优势项目，绿色金融工具创新加速。报告根据企业功能定位，将样本公司分为五类，并提出相应的转型方向和策略建议。
第一章 火电上市公司低碳转型绩效评价体系构建
报告构建了火电上市公司低碳转型综合评估框架，以“保供-低碳-盈利”三位一体为核心诉求，包含反映企业低碳转型综合实力的核心指标和反映企业低碳转型单项能力的辅助指标。评估分为基础绩效评价和变化绩效评价，前者关注企业在低碳转型过程中的绝对值表现，后者侧重年度变化情况。
第二章 火电上市公司低碳转型基本面分析
样本公司电源结构呈现“火电基数大、非化石增量大”的特征，但转型进度存在明显差异。火电板块经历“成本飙升—政策托底—盈利修复”的周期，新能源板块装机量大增，但实际收益不及预期。公司应对煤价高涨的差异化策略直接影响盈利状况，新能源竞争进入白热化阶段。样本公司技术升级聚焦煤电“三改联动”，部分企业率先开展低碳技术应用试点。转型特征呈现央地差异显著，功能定位驱动差异化路径，区域维度上，转型路径与资源禀赋深度绑定。
第三章 火电上市公司低碳转型绩效评价
2024年度基础绩效评价结果显示，中央控股公司四大核心指标的均值优于地方控股公司。2021-2024年基础绩效评价结果显示，四个核心评价指标数值整体趋优，火电上市公司的低碳化特征越发明显。变化绩效评价结果显示，部分企业减排成效突出，部分企业提升显著，多数企业度电EVA有所改善，开展业务多元化战略的企业优势明显。总体来看，中央控股企业的低碳转型进步更为明显。
第三章 火电上市公司低碳转型画像
报告将33家上市公司分为五类，其低碳转型画像关键字分别为：“综合能源多元化服务”、“火电与清洁能源协同发展”、“火电资产改造增效”、“产融结合有效管理”“清洁能源提质增效”。
第三章 重点企业转型表现分析
报告分析了大唐发电、华能国际、华电能源、江苏国信和广州发展等企业的转型进程及成功经验，总结出相应的转型经验。
第四章 火电上市公司低碳转型趋势分析
报告分析了火电上市公司低碳转型的五大核心发展趋势：电力碳达峰临近，驱动收益模式向“多元价值兑现”升级；“三改联动”后期煤电转型将横向扩展多元功能服务；新能源全电量入市推动电力市场成熟，火电与新能源的协同发展将更进一步；新能源投资聚焦优势项目，优质项目与精准布局成核心竞争力；绿色金融工具创新加速，资本赋能转型呈现多元化发展趋势。
第五章 未来五年火电上市公司低碳转型重点方向
报告针对五类企业画像，对其低碳转型的方向分别展开分析并提出建议。
第六章 转型启示
报告从政府、行业、企业三个层面提出转型启示，包括开展中长期煤电转型指导文件编制工作，发挥市场稳价功能，完善煤电转型REITs项目指南和监管体系等；市场环境下火电行业更需注重降本增效，将绿色低碳品牌价值纳入火电行业评价体系，发布火电行业REITs项目融资指南，加强信息披露的精细度等；技术创新与升级，探索电力市场新业态，提升增量项目的决策和开发能力，适应新能源入市后的市场变化，坚持创新战略，加强多方合作与沟通，资产优化与结构调整等。
