策略日报（2025.12.26）：当音乐响起

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债全线上涨，日线上延续了区间震荡的走势。此前我们已持续提示债市空头止盈离场，后续观察是跌破新低亦或突破12月12日的高点，若跌破新低空头可重新入场，但若突破12月12日的高点，需小心转势的可能。考虑到股市和商品的强势，延续空头的可能性更大，我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，新低后进行做空。长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策略日报（2025.12.25）：圣诞甜点>>--2025-12-25<<策 略 日 报 （2025.12.24） ：帷幕>>--2025-12-24<<策略日报（2025.12.23）：迎接跨年行情>>--2025-12-23<<策 略 日 报 （2025.12.22） ：号角>>--2025-12-22 A股：上证指数昨日站稳多空分界线后，今日放量上行，盘面已确认多头趋势。跨年派对已经开始，音乐响起时最大的风险便是人还未至。近两日科创和创业板表现稍弱，但从板块来看有接力轮涨的迹象，每个板块和风格会有阶段性的强势表现，整体维持震荡上行的趋势。我们维持此前的判断：此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率仍处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡。板块选择上，科技仍是主线有望获得超额收益，弹性更大；商品近期有大势转多的迹象，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等预计将展开一轮期股联动上行的行情；保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行；大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，商业航天近日表现活跃，连板情况较好，有延续发力的趋势，海南自贸区作为政策重要发力点，预计强势将延续。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001证券分析师：徐梓铭 电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：美股休市。圣诞假期前美股三大股指上涨，美股在12月19日三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）转势，此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股大势转多下，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0072，较前一日收盘上涨14基点。离岸人民币如期升破7的心理关口，符合我们此前的判断，央行对人民币目标价的升值调整、年底的结汇意愿以及美元本身的弱势共同促成了本轮人民币的上涨，目前升值趋势仍在持续。美元指数跌破日本央行加息后的上涨，美元兑日元的跌破也仅一步之遥。从技术面上看，美元指数有望展开新一轮下跌，预计美元兑主要货币皆将出现下跌。 商品市场：文华商品指数上涨1.14%，文华商品指数的强势表现与我们所预期的相一致。今日贵金属、有色、新能源三大强势板块继续领涨市场，化工、农产品紧随其后，即使时表现相对弱势的黑色整体也已经有转强的迹象。商品大的趋势已经转多，建议投资者积极参与，同时考虑到领 涨的白银虽然基本面依旧强势，但波动率已来到历史极高水平，已有头寸的投资者可继续参与，但追涨的性价比和胜率较低，没有头寸的投资者建议观望，以仍在底部的化工、农产品和部分有色品种参与。 重要政策及要闻 国内：1）工信部：推进“人工智能+制造”专项行动培育一批重点行业智能体、智能原生企业。2）财政部：国家创业投资引导基金聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域预计撬动万亿级社会资本。 国外：1）日本巩固“AI兴国”战略：下一年预算案将芯片和AI支持增加近三倍。2）美军空袭尼日利亚境内极端组织目标。 交易策略 债券市场：短期震荡空头止盈离场，新低可追空，目标为2024年9月30日低点。 A股市场：积极做多。美股市场：积极做多。外汇市场：做空美元。商品市场：积极做多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月26日国债期货行情........................................................5图表2：三十年期国债若跌破新低下跌或将加速............................................6图表3：12月26日指数、行业、概念表现................................................7图表4：上证指数站上多空分界线........................................................7图表5：标普创下历史新高..............................................................8图表6：人民币升值趋势预计将延续......................................................9图表7：文华商品指数技术面突破，上行空间打开.........................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债全线上涨，日线上延续了区间震荡的走势。此前我们已持续提示债市空头止盈离场，后续观察是跌破新低亦或突破12月12日的高点，若跌破新低空头可重新入场，但若突破12月12日的高点，需小心转势的可能。考虑到股市和商品的强势，延续空头的可能性更大，我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，新低后进行做空。长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：短期震荡企稳，债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：上证指数昨日站稳多空分界线后，今日放量上行，盘面已确认多头趋势。跨年派对已经开始，音乐响起时最大的风险便是人还未至。近两日科创和创业板表现稍弱，但从板块来看有接力轮涨的迹象，每个板块和风格会有阶段性的强势表现，整体维持震荡上行的趋势。我们维持此前的判断：此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率仍处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡。板块选择上，科技仍是主线有望获得超额收益，弹性更大；商品近期有大势转多的迹象，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等预计将展开一轮期股联动上行的行情；保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行；大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，商业航天近日表现活跃，连板情况较好，有延续发力的趋势，海南自贸区作为政策重要发力点，预计强势将延续。 行业板块：工业金属、贵金属领涨，涨超3%，造纸、橡胶制品、白酒等领跌。 热门概念：海南自贸区、有色金属概念领涨。科创次新、光刻胶等领跌。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：美股休市。圣诞假期前美股三大股指上涨，美股在12月19日三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）转势，此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股大势转多下，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0072，较前一日收盘上涨14基点。离岸人民币如期升破7的心理关口，符合我们此前的判断，央行对人民币目标价的升值调整、年底的结汇意愿以及美元本身的弱势共同促成了本轮人民币的上涨，目前升值趋势仍在持续。美元指数跌破日本央行加息后的上涨，美元兑日元的跌破也仅一步之遥。从技术面上看，美元指数有望展开新一轮下跌，预计美元兑主要货币皆将出现下跌。 后续市场研判：美元兑主要货币下跌。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数上涨1.14%，文华商品指数的强势表现与我们所预期的相一致。今日贵金属、有色、新能源三大强势板块继续领涨市场，化工、农产品紧随其后，即使时表现相对弱势的黑色整体也已经有转强的迹象。商品大的趋势已经转多，建议投资者积极参与，同时考虑到领涨的白银虽然基本面依旧强势，但波动率已来到历史极高水平，已有头寸的投资者可继续参与，但追涨的性价比和胜率较低，没有头寸的投资者建议观望，以仍在底部的化工、农产品和部分有色品种参与。 后续市场研判：商品上行空间打开，建议投资者积极做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.工信部：推进“人工智能+制造”专项行动培育一批重点行业智能体、智能原生企业。全国工业和信息化工作会议12月25日至26日在京召开。会议强调，2026年要围绕实现“十五五”良好开局，聚焦重点、抓住关键，突出抓好十个方面重点工作。其中包括：推动信息化和工业化深度融合。建设一批高质量行业数据集，形成一批重点行业数字化转型场景图谱，创建高标准数字园区，深化中小企业数字化赋能专项行动。推进“人工智能+制造”专项行动，培育一批重点行业智能体、智能原生企业。支持新一代智能制造系统和装备攻关，实施工业互联网和人工智能融合赋能行动，壮大工业互联网平台体系。做强开源基础设施、重点开源社区。 2.财政部：国家创业投资引导基金聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域预计撬动万亿级社会资本。在12月26日的国家创业投资引导基金启动仪式上，财政部相关负责人表示，国家创业投资引导基金具备以下新的特点：一是财政力度更大；二是投资定位更精准，基金以“投早、投小、投长期、投硬科技”为鲜明导向，聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域，以长达15年—20年的 存续周期匹配硬科技、长周期的研发需求；三是资金放大效果好。基金采取引导基金、区域基金、子基金三层架构，在区域基金及子