宏观形势 第 1 页 7/12/2017 开利财经 【特别关注】 被动投资基金半年暴增5000亿美元背后——可怕的风险正在积聚 【开利综合观察】在2017年上半年，从主动投资基金流入至被动投资基金的资金高达5000亿美元。晨星数据显示，投资者已从高盛资管撤资267亿美元。 摩根士丹利称，被动投资策略在投资者中越来越受欢迎，但这也给市场带来了威胁。该行全球外汇策略主管Hans Redeker对这个趋势感到非常担心 ：我并不喜欢现在发生的事情，因为你必须要考虑，当越来越多的人投入到被动投资策略，市场对于基本面的微小变动的反应能力会下降。你不会看到放下，你只会看到持续的资金流入。 被动基金的主要吸引力是，相比主动基金，他们通常会收取更少的费用，从而提高投资者的回报。尽管这对个体投资者来说是一件好事，但这对更广阔的市场而言，是一个问题。 他称，从总体来看，这是可怕的，因为在某种程度 上，你不再拥有主动基金去稳定市场，而被动基金很容易引发羊群效应：被动基金通常会选择某种风险策略，允许基金能在市场触发某个位置时卖出。对于被动基金而言，被动投资者需要退出市场，仅仅是因为它触发了5%或者10%的点位，大量的自动抛售将引发羊群效应。相别而言，主动基金却可以进行评估，并决定是存在抄底买入的机会，因此当市场为负时，主动基金有利于稳定市场。 被动基金和主动基金也适用于不同的市场，比如在难以跑赢大盘的美股大型市场中，被动基金表现得会更好，而在英国的小型公司中，主动基金表现会更好。 金融投资顾问公司Hargreaves Lansdown的高级分析师Laith Khalaf称，市场未来应该走向两个极端，低成本的被动基金和表现优秀的主动基金将会受到青睐。而处于中间位置，收费昂贵的被动基金和表现平庸的主动基金就没有市场了。 高盛再唱空油价：原油可能会跌破40美元大关！ 【开利综合观察】继6月末称OPEC减产阳谋破产后，高盛在最新研报再唱空油价，称原油可能会跌破40美元大关。 尽管上周美国原油库存有所减少，但高频原油数据并没有提供更明确的信号，预示原油将会突破其最近的波动范围。因此，高盛认为，随着数据波动，短期原油 宏观形势 第 2 页 7/12/2017 开利财经 依然会存在向上或向下波动的风险。 高盛称，如我们上周所说，市场需要看到更持续的原油库存和钻井数量减少的趋势，或OPEC进一步减产的证据，油价才能上涨。高盛仍维持3个月WTI油价47.50美元/桶的基线预测不变。 虽然最近投机性净多头从18个月低位反弹，但高盛认为，如果关于美国页岩油库存减少和OPEC减产的预期没有兑现，那么油价将会跌破40美元。 高盛预计，届时原油不会向去年一样是一个震荡市，而是会寻找一个新的平衡点。 受利比亚和尼日利亚产量超预期影响，OPEC的产量和出口在6月有所增长。目前OPEC还未重点关注到这一问题，他们将在7月24日召开新一轮合规会议。高盛继续看好，OPEC将会加大减产力度，但高盛认为，OPEC应该以一种让市场大吃一惊的方式减产，不能让公众知道。 这要求市场有足够的耐心，观察OPEC对于高产量和低油价的反应。问题是，目前市场似乎缺乏足够耐心，等待更多减产的证据，并且市场对于明年的市场平衡越来越担忧。 OPEC“油价阳谋”破产 高盛曾对OPEC的减产阳谋相当看好，该行分析师表示，OPEC的减产“阳谋”目标，是要让原油市场出现现货升水局面。这既可以保障未来的石油收入稳定且不断增长，也可以借此限制美国页岩油产商对股权和债权资本市场的吸引能力，从而达到从根本上抑制美国油产的目的。 然而在减产一个月后，OPEC两大目标均面临彻底失败的结局。现在页岩油开工率决定了原油的锚定价格。 就在6月末，高盛将3个月WTI原油价格预期从55美元/桶下调至47.5美元/桶，认为美国页岩油钻井平台增加以及利比亚/尼日利亚产量意外反弹，将会放缓今年去库存脚步。并预计，除非美国石油钻机数量下降，去存库增加以及OPEC有其他的减产计划，否则油价将维持在45美元附近。 【投资参考】 美国内容产业反抗：传统媒体联合抗议“谷歌+Facebook”双寡头 【开利综合观察】美国新闻媒体行业协会The News Media Alliance（NMA）近日向国会提出申请，要求向科技巨头谷歌和Facebook采取反垄断措施。据Axios报道，由于美国法律不允许媒体采取联合行动，NMA要求代表媒体向谷歌和Facebook提出谈判。NMA代表了北美2,000多家新闻媒体，其中包括纽约时报、华盛顿邮报和华尔街日报。 NMA认为，谷歌和Facebook的主导地位创造了一个不健康的媒体经济和新闻环境，双寡头从新闻媒体的付出中获益，并切断了读者与新闻品牌的关系。NMA主席David Chavern表示，“新闻的价值需要被重视。在当前的环境下寻求立法相 宏观形势 第 3 页 7/12/2017 开利财经 当困难，但我们必须尝试。” 对此，NMA要求谷歌和Facebook作出以下改变：增加广告收入分享：Facebook过去几个月里对旗下的媒体内容发布平台Instant Articles和视频更新了收入分享功能，但新闻业界认为还不够。 数字媒体的崛起令传统媒体的经营支柱业务广告收入大幅下滑。据eMarketer预测，今年谷歌和Facebook的数字广告收入将达到730亿美元，占美国数字广告总收入的60%；此外，近80%的数字搜索广告收入将进入谷歌囊中，约40%的数字显示广告收入将归于Facebook。 另据出版业协会Digital Content Next估计，今年83%的新增电子广告收入都将归于谷歌和Facebook。对比之下，传统媒体的广告收入江河日下。 美国独立民调机构Pew Research Center数据显示，去年美国出版业线上线下广告收入总和为180亿美元，仅为10年前的三分之一。而这个数字仅相当于Fackbook在美国的广告收入，且不到谷歌在美广告收入的一半。 去年，媒体巨头纽约时报和华尔街日报收入均下滑超20%。除了被蚕食的广告收入，更令传统媒体担忧的是，越来越多的读者通过社交媒体网站和搜索引擎来获取新闻和信息，这意味着媒体出版商失去了与读者之间的直接关系，以及一切与读者有关的数据信息。 在欧洲，谷歌和Facebook双寡头地位受到了反垄断监管者的制裁。上月,欧盟对谷歌处以24亿欧元(约合27亿美元)的反垄断罚款。在英国，新闻媒体机构也正在讨论成立一个联合广告销售组织，以提高议价能力。 谷歌和Facebook负责人在接受Axios采访时均表示愿意帮助新闻媒体发展和转型。 （ 内 部 传 阅 ， 请 勿 外 传 ） 我司非证券投资咨询机构，所有信息产品都是站在第三者立场的行业性中立采编，所有分析判断仅代表一家之言，不作为投资依据，亦不暗示任何投资建议，仅为满足投资者知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址：web.huijuzx.com QQ：519033021 邮箱：shshibo168＠163.net 微信公众号：kailicaijing 客服微信：kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话：021-56661808 宏观形势 第 4 页 7/12/2017 开利财经