固定收益点评：如何看待银行承接长债指标压力，如何缓解？

如何看待银行承接长债指标压力，如何缓解？ 11月中下旬以来，长债尤其是超长债大幅调整，银行可能是背后重要的抛售力量，这与银行年末面临的久期指标约束有关。明年银行的相关指标能否缓解，银行还有多少增配空间，本文对此展开研究。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 近年来，由于银行负债端降久期、资产端拉久期，银行资负久期错配问题加剧，部分国有行银行账簿利率风险指标或逼近监管上限。由于2024年叫停“手工补息”、2025-2026年高息定存集中到期、以及挂牌存款利率持续下调，银行负债端整体缩久期、降成本。同时，政府债发行期限结构不断拉长，国股行作为政府债的重要承接力量，预计资产端久期将会拉长。这导致银行资产负债久期错配的问题加剧，2024年，农业银行（-14.31%）、工商银行（-14.71%）、建设银行（-14.73%）的ΔEVE/一级资本净额接近-15%的监管上限。 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 相关研究 1、商固定收益定期：存单偏弱的原因与修复前景》2025-11-022、商固定收益点评：谁在增配转债，增配了哪些？——25Q3基金转债持仓分析》2025-11-013、商固定收益定期：跨月资金平稳，杠杆依然较低——流动性和机构行为跟踪》2025-11-01 当前银行账簿利率风险适用2017年发布的监管指引标准，2026年大概率将迎来调整。2016年，巴塞尔银行监管委员会发布了关于银行账簿利率风险的标准。2017年，我国随之发布了《商商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订征求意见稿）》。2024年7月，巴塞尔委员会修订了银行账簿利率冲击情景，并要求各成员国于2026年1月1日正式实施。根据巴塞尔框架SPR31最终修订文件，其对利率冲击的“平行上移”情形冲击幅度由250BP调整为225BP。 银行账簿包含所有未划入交易账簿的表内外业务，涉及科目多、规模大，且银行应对的措施相对有限，2024年末多家国有行的ΔEVE/一级资本净额已经接近上限，预计未来指标的调整更多依赖监管的动作。我们预计可能的调整方式有：方法一：利率冲击幅度下调。巴塞尔银行监管委员会建议，对IRRBB标准 中规定的人民币平行上移冲击幅度下调25BP，自26年1月1日实施。以2025年预测数据进行静态测算，平行上移冲击幅度下调25BP，△EVE/一级资本净额的监管缓冲空间相较之前增加1.3%，可支撑大行承接30Y政府债规模为6490亿元。若承接债券原始期限分别为5Y和10Y时，指标空间可支撑大行承接债券规模分别为2.8万亿元和1.3万亿元。 方法二：监管指标上限放松。以2025年预测数据进行静态测算，在将监管指标上调1%的情况下，△EVE/一级资本净额的监管缓冲空间，可支撑大行承接30Y政府债规模为4840亿元。若承接债券原始期限分别为5Y和10Y时，指标空间可支撑大行承接债券规模分别为20612亿元和9689亿元。若将监管指标上调2%，可支撑大行承接5Y、10Y、30Y政府债增量规模分别为41225亿元、19379亿元和9680亿元。 方法三：特别国债补充一级资本。今年已发行5000亿元特别国债，支持国有大型银行补充资本，仅农行和工行今年未获注资。假如明年农行、工行各有2500亿元一级资本增资，按△EVE/一级资本监管要求15%估算，5000亿元补充一级资本释放的△EVE，对应可支撑大行承接5Y、10Y、30Y政府债增量规模分别为10166亿元、4779亿元和2387亿元。 预计明年下调冲击幅度、发行特别国债补充资本的可能性较大，指标压力将较今年有所缓解。上调IRRBB“ΔEVE/一级资本”的监管阈值，与国际标准的偏离，可能对全球系统重要性银行（G‑SIBs）的国际评级造成负面影响，因此我们认为可能性不大，而更有可能通过下调利率冲击幅度、增发特别国债补充一级资本。下调25bp利率冲击，叠加增发5000亿补充资本特别国债，静态看，2026年年初相较2025年初，国有行ΔEVE/一级资本净额普遍改善，明年IRRBB相较今年压力预计会有所缓解。 风险提示：监管政策超预期；测算过程存在误差；银行经营情况超预期。 内容目录 一、银行账簿利率指标监管政策不断演进..........................................................................................................3二、国有行ΔEVE/一级资本净额逼近上限..........................................................................................................3三、银行账簿利率风险如何缓解？.....................................................................................................................5风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：会计准则下银行账户分类及其金融资产归属........................................................................................3图表2：银行账簿经济价值变动计算过程.........................................................................................................4图表3：六种标准化利率冲击场景图示.............................................................................................................4图表4：国股行2024年银行账簿利率风险测算................................................................................................5图表5：2025年国有大行银行账簿利率风险测算（亿元）...............................................................................6图表6：2024年7月巴塞尔委员会下调了人民币冲击幅度（bp）....................................................................6图表7：平行上移冲击幅度下调25BP的影响（亿元）.....................................................................................6图表8：监管指标放松1%-2%的影响测算（亿元）.........................................................................................7图表9：农行、工行2026年各增加2500亿元一级资本的影响（亿元）...........................................................7图表10：预计2026年初IRRBB相较2025年初缓解.......................................................................................8 一、银行账簿利率指标监管政策不断演进 2008年国际金融危机发生后，国际市场利率剧烈波动，商业银行资产、负债产品的利率特性发生变化，银行账户利率风险管理的重要性日益凸显。从国内情况看，随着商业银行产品的不断丰富、金融市场的日益成熟和我国利率市场化改革的逐步深入，银行账户利率风险逐步显现，成为我国商业银行稳健经营所面临的实质性风险。2009年，银监会首次发布专门针对银行账户利率风险的监管规定《商商业银行银行账户利率风险管理指引》，明确风险管理基本原则、技术方法及监督检查要求。 2016年，巴塞尔银行监管委员会发布了关于银行账簿利率风险的标准。同时，随着我国利率市场化改革基本完成，新的利率市场环境需要银行不断提升银行账簿利率风险管理精细化水平。于是，为了进一步规范银行风险管理，提升监管有效性，2017年商商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订征求意见稿）》全面修订2009年指引，要求商业银行应将银行账簿利率风险纳入全面风险管理框架，加强对银行账簿利率风险的识别、计量、监测、控制和缓释。 巴塞尔委员会在2016年发布的IRRBB标准中承诺定期更新利率冲击校准值。2024年7月，巴塞尔委员会修订了银行账簿利率冲击情景，并要求各成员国于2026年1月1日正式实施。根据巴塞尔框架SPR31最终修订文件，其对利率冲击的“平行上移”情形冲击幅度由250BP调整为225BP。 二、国有行ΔEVE/一级资本净额逼近上限 根据持有目的，银行将金融资产划分为TPL、AC和OCI三类账户，银行TPL金融资产主要对应交易账簿，AC和OCI金融资产主要对应银行账簿，前者以交易为目的持有，后者以配置需求为主，银行拉久期主要通过AC和OCI账户，会面临银行账簿的利率风险管控指标。 银行账簿利率风险是指因利率水平、期限结构等发生不利变动，导致银行账簿经济价值和整体收益遭受损失的风险。其主要包括缺口风险、基准风险和期权性风险。根据商商业银行银行账簿利率风险管理办法（修订征求意见稿）》，国有控股大型商业银行的经 济价值变动超过其一级资本的15%时，银行业监督管理机构应在监管中予以关注，并开展后续评估。 银行账簿利率风险标准化计量框架下，包含以下五个步骤： 步骤1：根据银行账簿表内外相关项目的名义重定价现金流特点，将利率敏感性头寸划分为三类：完全标准化头寸、半标准化头寸和非标准化头寸。 步骤3：按照本框架规定的六种利率冲击情景，对名义重定价现金流进行折现，并计算各利率冲击情景下的净现值变动（不包括自动利率期权头寸）。步骤4：计算各利率冲击情景下，自动利率期权的价值变动。 步骤5：将各利率冲击情景下名义重定价现金流的净现值变动与自动利率期权的价值变动加总，即为该利率情景下的经济价值变动。各币种加总后，六种利率冲击情景下经济价值变动损失最大值，即为基于经济价值变动的银行账簿利率风险值。 资料来源：商商业银行银行账簿利率风险管理办法（修订征求意见稿）》，国盛证券研究所绘制 六种标准化利率冲击情景包括平行上移、平行下移、变陡峭（短期利率下降，长期利率上升）、变平缓（短期利率上升，长期利率下降）、短期利率向上移动、短期利率向下移动。对于人民币头寸，标准化冲击幅度为平行变化250bp，短端变化300bp，长端变化100bp。 资料来源：商商业银行银行账簿利率风险管理办法（修订征求意见稿）》，国盛证券研究所绘制 近年来，由于银行负债端降久期、资产端拉久期，银行资负久期错配问题加剧，部分国有行银行账簿利率风险指标或逼近监管上限。由于2024年叫停“手工补息”、2025-2026年高息定存集中到期、以及挂牌存款利率