再论涛涛车业-高尔夫球车空间广阔+格局优化，涛涛厚积薄发

251224 发⾔⼈ 1 00:00:02 各位投资者，⼤家晚上好啊。呃，今天呢，我和呃和我的同事吕⽟茹我们来和⼤家嗯讨论⼀下涛涛⻋业这个公司啊。呃，那这个公司呢，我们在路演的过程当中，其实有很多的买⽅投资者，他们⼀共会有⼏个⽐较共性的这个问题啊，就第⼀呢，就是关于⾼尔夫球⻋这个本⾝，到底这个是在美国这个市场有多⼤？呃，那球场内是怎么样的⼀个情况？那球场外为什么这样的⼀个渗透率是能够提升起来的？因为毕竟我们不是⽣活在美国嘛，所以很多投资者对于这⼀块的场景可能不是特别熟悉，所以我们这篇报告呢，就是呃⾮常仔细的跟⼤家做了⼀个拆解，就是把各个场景当中的这个需求到底怎么来测算，我觉得我们应该是做的相对来说是⽐较细致的。 发⾔⼈ 1 00:00:53 那么对于涛涛⻋业来说，呃，整个⼀个⾼尔夫球⻋未来整个⾏业的竞争格局会怎么会。怎么样演化，这也是投资者⾮常担⼼啊，因为这个可能就涉及到两个问题。第⼀呢，就是整个呃涛涛⻋业今年，这呃应该是最近这段时间嘛，它的增⻓⾮常快，它到底有没有持续性？第⼆呢，就是涛涛⻋业它如果它有竞争优势，那么未来它的成⻓空间到底呃会在什么样的⼀个⽔平啊，这些都是都是⼤家关⼼的，⽽且成⻓的空间可能也涉及到呃⼤家对于对他对于他估值去判断到底多少倍是合理的，对吧？ 发⾔⼈ 1 00:01:27 因为整个未来的空间越⼤，⼤家可能会愿意给他的估值也会是更⾼嘛，所以这这⼏个共性的这个问题，我们就想借着这篇报告来仔细的探讨⼀下。那那我们组的吕如啊，就是他在摩托⻋啊以及在⾼尔夫球啊这⼀块其实做了⾮常深⼊的这个研究啊。那他除了呃像涛涛⻋业之外，他之前在春⻛啊，还有以以及很多的那个海外的摩托⻋当中都做了很多研究啊，那我们今天呢就把时间交给⽟茹啊，让她来详细的跟⼤家。把这个报告呃汇报⼀下啊，然后后⾯如果有什么问题也欢迎⼤家跟我们团队呃在线下再做个交流。那呃⽟荣你要不开始吧？ 发⾔⼈ 2 00:02:11 哎，好的，谢谢。呃呃，各位投资者晚上好。呃，我就呃汇报⼀下这篇报告的⼀个呃核⼼观点和主要内容啊。呃，我们这篇报告主要是围绕四个问题问题去写的，呃，⼀个是球⻋它的，就为什么它在美国的⼀个需求有爆发式的⼀个增⻓，持续呃渗透率在持续的提升，呃，主要是呃它的⼀个使⽤场景呃是在多元化的。然后相对优势跟其他的出⾏⼯具相⽐的话，也是⾮常的明显。 发⾔⼈ 2 00:02:49 呃，所以就是呃我们的第⼀个问题就是球⻋的⼀个使⽤场景和相对优势的⼀个变化。那第⼆个问题是未来市场空间到底。有多⼤？啊，这⾥主要是分为了场地内和场地外。我们觉得未来来看的话，球场外是呃这个市场的⼀个主要的⼀个贡献的来源吧。那第三个问题是竞争格局会怎么样变化？因为我们看到双反包括关税之后，呃，整个竞争格局有很⼤的不⼀样啊，相⽐之前，那涛涛他的⼀个竞争优势呃到底是什么，以及未来的⼀个成⻓空间到底有多⼤，呃，主要是围绕这⼏个问题去写的。 发⾔⼈ 2 00:03:35 那⾸先这篇报告的⼀个核⼼观点是嗯刚才提到了球⻋它的⼀个使⽤场景在逐渐的多元化，从场地内延伸到场地外，⽽且它跟其他出⾏⼯具相⽐，⽐如说 e-bike电动两轮⻋、三轮⻋包括汽⻋相⽐。它是更加具有相对优势的，因此它的⼀个需求跟渗透率是在持续的提升，那场地内跟场地外的⼀个需求。哦，呃，也是在持续的⼀个增⻓。未来来看的话，我们觉得美国的市场规模能够突破100万辆以上，呃，⽽且是受关税等等这些外部因素的⼀个冲击，中⼩企业的产能是在出清的。然后具备海外产能跟渠道能⼒的企业，⽐如说涛涛，他反⽽是受益，市占市占率是在快速的提升，啊，并且涛涛跟其他的头部企业相⽐，他的海外产能布局更加领先。并且具有产品、渠道、⼝碑、品牌等等各⽅⾯的⼀个优势，因此是，因此⻓期的空间是巨⼤的，啊，也是有望⽐肩啊科帕、easygo 雅⻢哈这些国际巨头。 发⾔⼈ 2 00:04:43 那我们先呃⼀个问题⼀个问题的去看了。嗯，⾸先球⻋刚才提到它的使⽤场景是在逐渐的多元化，那⽬前来看的话，球场内啊仍然占据了50%的⼀个市。场，但是在这个市场⾥⾯，呃，COPAECGO 跟雅⻢哈三⼤国际品牌，呃，它基本上是垄断了整个球场内的市场。那在球场外的话，主要分为商⽤的，像休闲娱乐场地，还有包括⼯作的场地，啊，商⽤的场景，它占了20%的⼀个市场。 那家⽤的，⽐如说我们在社区⾥⾯看到的很多呃中⽼年⼈，呃，现在也不仅是中⽼年⼈，呃，他们开这个 LSV 呃，也就是电动低速⻋去满⾜他们短途出⾏呃代步的⼀个需求。那这个市场的话是占了30%那呃球⻋这⼏年在美国持续的呃出货量，包括渗透率都是在持续的提升，呃，主要是因为刚才介绍到它是有相对优势的。它跟滑板⻋、e-bike 等等这些品类相⽐的话，它的安全性更。更好，啊，这个载荷更加的突出，啊，那跟全地形⻋、汽⻋这些品类相⽐的话，它的便捷性、驾驶的体验包括中单的售价也会表现得更好，呃，所以跟呃其他的中⼼品类相⽐，球⻋是具有⼀个⽐较显著的相对优势的。 发⾔⼈ 2 00:06:22 呃，因此它的⼀个需求和渗透率在疫情之后，也就是21年到现在25年啊，它每年都是有⼀个不错⾮常亮眼的⼀个增⻓。啊，未来我们怎么看它的⼀个市场空间？啊，我们主要分为两个部分啊，嗯，⼀个是球场内，⼀个是球场外。啊，⾸先要说明的是全球的⾼尔夫球⻋，它的⼀个需求主要还是集中在北美市场。这个跟全地形⻋其实是⽐较类似的，全地形⻋70%都在。北美，然后⾼夫球⻋的话90%都在北美，⽽且集中在美国的阳光带，也就是佛州、加州、德州这些区域。因为这些区域嗯⽓温呃天⽓⽐较适宜呃消费者去使⽤这个球⻋去满⾜他们的短途出⾏的⼀个需求。 发⾔⼈ 2 00:07:24 然后⾸先我们看球场内，球场内的⼀个增⻓的逻辑其实是呃⾼尔夫的玩家规模和参与率的⼀个扩⼤或者说提升。然后由他们去推动呃⾼尔夫球场数量的⼀个增⻓，呃，从⽽去带动球⻋需求的⼀个增⻓。那从参与⼈数和参与率来看我们发现近⼏年⾼尔夫，特别是场外的⾼尔夫，就是包括练习场，然后呃场地⽐较⼩的这种⾼尔夫运动。他。是⼀个⾼增的态势，呃，它的兴起也让参与的⼈群跟以往传以以往传统的⾼尔夫⼈群有了很⼤的不同。啊，现在场外⾼尔夫的参与⼈群是更加的年轻化和多样化，包括⼥性，还有呃⾮⽩⼈，还有包括⻘少年。近⼏年的⼀个增速是⾮常的快的，那⼈群的破圈也推动了⾼尔夫呃玩家⼈数和参与率的持续增⻓。那24年的话，美国场上⾼尔夫球员的参与率是达到8. 发⾔⼈ 2 00:08:39 1%但是跟呃其他的⼀些国家⽐如说加拿⼤等等相⽐的话，其实还是有很⼤的提升空间的。呃，并且呃就是除了北美以外，我们看到其实全球的⾼尔夫渗透率也有很⼤的提升空间。这个给未来呃来说 的话是有⼀个很⼤。的增⻓潜⼒。呃，然后从球场的数量来看，我们可以看到，在⾦融危机和这个欧债危机之后啊，呃，其实美国球场每年都是在净减少。但是在24年基本上它的关停节奏已经明显的收敛了，我们预期可能今年包括未来⼏年，美国的⾼尔夫球场就能恢复增⻓的⼀个态势啊，有望企稳回升。 发⾔⼈ 2 00:09:28 呃，那⽬前的话，呃，⼤的球场像18洞、9洞，他们平均每个球场要配备55呃，甚⾄是60辆以上的球⻋。整个美国现在有16,000个球场，啊，平均每个球场配备了57辆球⻋。啊，我们测算下来，啊，美国所有的就是现有的⼀个球场规模的话，其实它的对球⻋的⼀个潜在保有量是要达到九⼗万辆的，那假设更新周期。期呃3~5年呃，所以它的⼀个年更新的需求其实能达到18~30万辆。那未来整个呃随着⼈群的扩圈然后参与率的提升推动球场数量增⻓的话，也是有望刺激球⻋总需求包括年更新需求的⼀个增加。 发⾔⼈ 2 00:10:17 呃，从历史的⼀个市场规模来看啊。⽬前全球的场内的⼀个⾼尔夫球⻋的销量已经回升到了20万辆每年，这个是雅⻢哈披露的⼀个数据。并且预计未来市场规模是超过30亿美元，呃，我们可以看到雅⻢哈这个每年的⼀个出货量的⼀个数据可以看到，呃，在⾦融危机之后，其实全球的⾼尔夫球⻋需求规模是稳定在17万辆啊每年。左右，北美的话是稳定在13万辆，那近⼏年因为刚才提到的疫情之后，北美呃美国⾼尔夫参与⼈数的⼀个增⻓，呃。带动需求的⼀个增⻓，⽬前全球的需求是回升到了20万台，啊，北美的话已经是突破，就是回升到了15万辆以上。⽽且⽬前球⻋的⼀个出⼚价是1万美元左右，呃，对应的市场规模是21亿美元。呃，刚才提到未来来看的话，市场规模是能够超超过30亿美元的，呃，所以年复合增⻓率是有望达到中个位数。 发⾔⼈ 2 00:11:27 那从未来的空间来看的话，基于我们刚才讨论的这些指标，⽆论是玩家的规模，还是包括参与率，未来持续稳定的提升的话，啊，有望促使美国球场数量增加到1.6万个以上。⽽且呃⼤的球场就是18洞的⼀个球场占⽐会持续的提⾼，也有利于球场的容量和⻋队规模的扩⼤。并且这个轮次也会有提升，因为现在参与⾼尔夫的⼈数越来越多了，呃。去球场的⼀个呃⼈数变多的话，那球场每天它的⼀个轮次也会增加。那这样也会导致⾼尔夫它的⼀个使⽤频率提升，然后它的⼀个使⽤寿命缩短 发⾔⼈ 2 00:12:15 啊，所以未来假设美国嗯⾼尔夫的⼀个球场容量，啊，球场数量增加，并且⻋的⼀个呃更新周期缩短的话，我们预计2032033年吧，啊，美美国每年的⼀个球⻋的新增需求将达到24.4万辆。每年，然后市场规模达到25. 发⾔⼈ 2 00:12:39 6亿美元，啊，这两者的⼀个年复合增⻓率都是超过5%的。嗯，那场地外的⼀个需求它的⼀个增⻓逻辑其实是呃使⽤球⻋去通勤，或者说去代代步的⼀个家庭数量和社区数量的⼀个增加。会推动。⾼尔夫球⻋渗透率的⼀个提升。 发⾔⼈ 2 00:13:03 呃，然后其实刚才也提到了，在球场外现在是有呃商⽤场景和家⽤场景。那我们呃⼀个呃先看呃商⽤的⼀个场景，在酒店、度假村，然后露营营地这些休闲娱乐的⼀个场景⾥⾯。我们⽬前看到呃美国已经有10%左右的露营地是在提供⾼尔夫球⻋的租赁业务的，⽽且这个呃渗透率是在持续的提升。然后像⾃⾏⻋，像这种电动⻋，呃，它的⼀个渗透率可能是在呃下降，呃，所以未来来看，还有包括我们看到很多欧洲、亚洲、中东旅游业的⼀个扩张，呃，那边的酒店也会提供很多⾼尔夫球⻋的⼀个租赁的业务。啊，所以基于这个场景，我们测算在美国的话，这些场地⼀共有呃接近嗯3万多个。然后假设它的⼀个渗透率是超过30%呃，并且每个场地它的平均⻋队规模是超过80辆，那我们测算出来它的潜在的⼀个保有量是超过1万辆。然后使⽤寿命的话⼀般是⼗年左右，啊，在铺币场景⾥⾯，球⻋的⼀个更新周期⼀般是⼗年，啊，所以它每年的⼀个需求其实是呃⼤约是10万辆的。 发⾔⼈ 2 00:14:41 那在商⽤的⼯作场景，⽐如说学校、⼯业园区快递机场等等，呃，这些地，呃，这些场地的话，现在我们看到美国呃是在这些场景⾥⾯将⾮道路设备的⼀个电动化呃列为⼀个。减排的重点，他们给呃这些刚才提及的学校、⼯业园、机场等等提供了很多补贴。那这些场地的话就会使⽤补贴去购买球⻋，啊，电动的⾼尔夫球⻋去满⾜他们运输等等的⼀些需求。⽽且很多场景⾥⾯，我们看到看到 很多例⼦啊，现在球⻋跟这种电动的低速⻋已经是⼀个标配的⼯具了，很多场景⾥⾯呃超过40%吧，呃，都是在使⽤这个⻋⼦。所以呃在现有美国呃差不多⼤⼏万个这种学校、⼯业园呃等等这些地⽅，假设渗透率超过40%然后⻋队的规模也是⼏⼗个，那我们测测算下来保有量啊是超过1万辆。然后也是按照⼗年的⼀个更新周期。去测算的话，呃，每年的⼀个需求量也是⼤约10万辆。所以商⽤场景加起来是20万辆的⼀个市场。 发⾔⼈ 2 00:16:09 呃，那更⼤的⼀个市场其实是在家⽤场景，因为美国呃现在就是我们看到2021年的数据啊，美国60%多的⽇常出⾏都是不⾜5英⾥的，也就是8公⾥。那⾼尔夫球⻋其实能够很好的满⾜这部分需求，因为⾼尔夫球⻋⼀般呃它的续航是⼆三⼗公⾥，⽽且在驾驶上⾯舒适性、安全性等等这些表现⾮常的好。价格只有汽⻋的1/5呃到1/3啊区间，呃，所以我们认为未来球⻋在家⽤场景呃特别是在这种短途出⾏的⼀个场景⾥⾯，它的⼀个潜⼒是⾮常巨⼤的。⽽且。