公司深度报告：钻完井龙头稳固，“天然气+电力”双引擎驱动成长

买入（首次覆盖） 投资要点： ➢全球钻完井装备领域龙头企业。杰瑞股份成立于1999年，是国内领先的能源装备与技术服务提供商，目前已构建“高端装备制造+油气工程及技术服务+新能源及再生循环+油气田开发”四大业务板块。公司的油气装备在钻完井领域处龙头地位，压裂、固井、连管等领域稳居国内市占率第一，拥有超1200台套年产能力，累计输出6000余台套油田开发装备，拥有超20家全球售后服务基地。公司正形成国内外双市场发展格局，2024年公司中标多个中石油电驱压裂设备采购项目。在海外市场，公司在北美的“涡轮发电+电驱压裂”一体化解决方案，以及涡轮压裂解决方案形成海外独有的竞争优势。 ➢天然气业务已成“第二增长曲线”。全球液化天然气正进入新一轮的建设潮，2025-2030年预计全球将投入运行共超过3000亿立方米每年的新增产能。其中，中东地区天然气项目大幅扩产，2024-2030年中东地区产量预计增长超20%，约1650亿立方米，卡塔尔、沙特为核心扩产地区。从投资规模看，中东项目累计投资规模超千亿美元，基建配套需求将显著释放。公司在天然气领域拥有贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”的布局。近年公司斩获国内外多笔大额订单合同，最大金额达9.2亿美元。2025上半年公司天然气业务实现收入同比增长112.69%，新增订单增长43.28%，成为业绩重要支撑及增长点。 ➢电力能源业务打造“第三增长曲线”。生成式AI革命性发展，互联网巨头大规模投入数据中心建设。美国数据中心电力消耗加剧，2030年与2024年相比预计增加约240TWh，增幅达130%，天然气将成为电力供应的最大来源，部署燃气轮机组发电需求大增。从GEV订单看，2024年燃气轮机订单同比增长112.63%，产能已售罄至2028年。杰瑞自2018年布局燃气轮机组发电业务，目前已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议。公司自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列，给数据中心、油气田、工业制造、市政应急等领域提供可靠方案。近期公司与全球AI行业巨头及另一北美重要客户，签署两笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，确立公司新的业务增长极。 ➢投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，全球化战略逐渐落实。公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，当前股价对应PE分别为22.91/19.19/16.29倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ➢风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；国际化经营风险。 正文目录 1.杰瑞股份：油服装备龙头推动多元化和全球化............................5 1.1.深耕油服装备领域，向多元化发展迈进.......................................................51.2.公司实际控制人为三位创始人.....................................................................51.3.钻完井设备稳居龙头地位，四大板块业务协同发展.....................................61.4.坚定推进全球化战略，海外收入与订单高增................................................8 2.杰瑞天然气业务已成“第二增长曲线”.......................................9 2.1.全球LNG进入新一轮建设潮，基础建设规模迎来增长...............................92.2.中东天然气产能大幅扩产，大投资规模促进基建需求................................112.3.天然气业务斩获多笔全球订单，构建公司“第二增长曲线”.....................13 3.杰瑞电力能源业务打造“第三增长曲线”.................................14 3.1.生成式AI产业崛起，推动相关基建设备需求............................................143.2.数据中心电力消耗加剧，燃气轮机组订单高增..........................................163.3.电力能源成"第三增长曲线"，连续签署超亿美金订单................................19 4.盈利预测...................................................................................22 4.1.收入假设及盈利预测.................................................................................224.2.投资建议...................................................................................................23 5.风险提示...................................................................................24 图表目录 图1杰瑞股份发展历程.................................................................................................................5图2公司股权结构.........................................................................................................................5图3杰瑞电驱压裂装备在美国井场作业........................................................................................7图4杰瑞钻完井设备销量持续创新高（台）.................................................................................7图5杰瑞股份营业收入情况..........................................................................................................8图6杰瑞股份归母净利润情况......................................................................................................8图7公司净利率表现平稳..............................................................................................................8图8公司主要期间费用呈下降趋势...............................................................................................8图9杰瑞股份海外收入占比提升...................................................................................................9图10存量订单大增（亿元）........................................................................................................9图11液化天然气工艺链................................................................................................................9图12随着液化天然气供应改善，预计全球天然气需求增长将在2026年加速...........................10图13 2024年和2030年天然气需求主要增量来源......................................................................11图14全球液化天然气基础建设规模（亿美元）.........................................................................11图15 2025-2030年最终投资决定(FID)和在建的LNG项目........................................................11图16 2023年全球已探明天然气储量（万亿立方英尺）.............................................................12图17全球干天然气产量分地区占比（2023年）.......................................................................12图18 2024-2030年期间中东地区的天然气供应大幅增长...........................................................12图19全球生成式AI平台访问量（十亿人）...............................................................................15图20国内生成式AI用户规模（亿人）......................................................................................15图21 AI基础设施和AI应用领域.................................................................................................15图22全球人工智能总投资规模(亿美元).....................................................................................15图23全球生成式和非生成式人工智能服务器市场规模..............................................................16图24全球AI服务器出货量快速增长（万台）...........................................................................16图25北美互联网巨头资本开支大增（亿美元）...................