集运欧线月报：报价中枢上移，欧线短期多空拉锯
2025年12月24日 报价中枢上移，欧线短期多空拉锯 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 12月份，集运欧线2月主力合约整体呈现单边上涨趋势，航运公司逐步调升运费报价，且本轮挺价意愿较强。截至12月23日，主力合约累计上涨超20%。现货运价稳步攀升，支撑多头情绪，今年春节时间较晚，市场预期当前较积极。 当前集运欧线的地缘主线仍是“红海—曼德海峡安全风险边际缓和、但复航非常谨慎”：自2023年底胡塞武装袭击商船后，多数班轮长期绕行好望角；而在2025年10月达成停火后，近期未再出现相关袭击迹象，推动部分航司开始试探性重返苏伊士通道—马士基已完成近两年来首次穿越红海与曼德海峡的航行，CMACGM也有船舶通过苏伊士并计划在2026年1月恢复部分经苏伊士的航线，但头部公司普遍仍强调“先观察、分阶段回归”，行业预计需要约60–90天的过渡来避免港口拥堵和二次扰动，因此风险溢价虽在回落、但对运价与有效运力的影响仍取决于后续安全形势能否持续稳定。从市场报价看，1月上旬主流航司报价大致落在2500–3200美元 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608投资咨询资格号Z0022231 /FEU区间（如马士基约2500美元、地中海2840美元；COSCO约3200美元；PA联盟部分航司约3000美元）。虽然月初报价未回到前期目标价，但月运价中枢仍偏上行，叠加马士基线上价上调，市场对后续欧线进一步抬涨的预期有所增强。 今年春节时间较晚，市场当前对于2月报价仍有较高预期。同时，1月报价中枢上行，航司挺价意愿较强。但期货近期上涨幅度较大，已经消化近期利好。1月欧线表现不确定性仍较大，若航司报价不及预期，市场恐面临一定调整。短期多空博弈仍将延续。 【目录】 一、期货行情回顾...........................................................................................................................................................................1图表1集运欧线12月合约近期走势回顾....................................................................................................................1图表2集运欧线合约近期走势回顾................................................................................................................................2二、集运欧线指数行情回顾........................................................................................................................................................2图表3中国出口集装箱运价综合指数...........................................................................................................................3图表4上海出口集装箱结算运价指数...........................................................................................................................3三、运力现状....................................................................................................................................................................................4图表5全球集装箱运力.......................................................................................................................................................4图表6欧洲集装箱运力.......................................................................................................................................................5图表7欧元区PMI指数......................................................................................................................................................6图表8欧洲主要国家CPI同比..........................................................................................................................................7图表9欧洲经济景气指数...................................................................................................................................................7 一、期货行情回顾 12月份，集运欧线2月主力合约整体呈现单边上涨趋势，航运公司逐步调升运费报价，且本轮挺价意愿较强。截至12月23日，主力合约累计上涨超20%。现货运价稳步攀升，支撑多头情绪，今年春节时间较晚，市场预期当前较积极。 数据来源：WIND、国元期货 二、集运欧线指数行情回顾 12月22日，上海出口集装箱结算运价指数整体上行，其中欧洲航线结算运价指数环比上涨5.2%至1589.2点，美西航线结算运价指数上涨至962.1点，上涨4.1%。12月19日，上海出口集装箱综合运价指数为1552.92点，环比上期上涨3.08%;中国出口集装箱运价指数环比上涨0.6%至1124.73点。 三、运力现状 供给侧过去1个月整体仍偏“名义扩张、有效偏紧”。一方面，新造船交付与存量运力投入意愿并未明显降温，Linerlytica在12月中旬的周度跟踪里提到，集装箱船订单簿已升至11.61m TEU，约占现有船队的34.8%，并强调2025年新船订单规模创纪录、后续供给压力在累积。另一方面，即便运价走弱，闲置运力依然很低：11月全球船队仅约0.8%处于闲置（约87艘、27.3万TEU），说明有船就找活的供给底盘仍在。 有效运力层面，“绕航/航程拉长”仍在占用周转时间。Linerlytica 12月下旬提到，马士基在12月22日进行了近两年来首次苏伊士通行，但同时强调尚未决定更大范围回归；除个别公司外，多数班轮公司仍未明显转向，且全面回归苏伊士预计至少还要约3个月。这意味着欧线等航线的有效运力释放依旧受制于更长航程与周转占用，名义增量被部分对冲，供给难以快速“松下来”。 航司在运力调节上继续偏克制。Drewry的取消航次追踪（12月19日更新）显示，未来5周（2025年第52周至2026年第4周）已宣布的取消航次为53班/704班，约占计划开航的8%，且仍有92%航次保持计划执行；取消主要集中在跨大西洋西向与跨太平洋东向，亚欧航线占比相对更低。总体看更像稳装载、控节奏的结构性管理，而非激进收缩。 四、欧洲经济 12月欧元区PMI显示扩张仍在、但动能回落。初值（flash）口径下，欧元区综合PMI回落至51.9（11月为52.8），为近三个月低位，仍位于荣枯线之上，意味着私营部门活动继续扩张但节奏放缓。动能结构上，服务业仍是主要支撑但边际降温：欧元区服务业PMI降至52.6（11月53.6）；制造业继续处于收缩区间且走弱，制造业PMI降至49.2（11月49.6）。 区域分化上，德国拖累更突出、法国边际改善但接近停滞。德国综合PMI降至51.5（11月52.4），其中服务业PMI 52.6（前值53.1）、制造业PMI进一步下探至47.7（前值48.2），制造业新订单与出口相关压力更明显。法国综合PMI小幅回落至50.1（11月50.4），服务业PMI降至50.2（前值51.4），但制造业PMI回升至50.6（前值47.8），创阶段高位并短暂回到扩张区间。12月“服务业仍保持较稳健增长、制造业产出再现走弱”，四季度PMI整体对应的欧元区季度GDP增速大致在0.3%出头，但企业信心回落至近七个月低位，提示后续修复可能更依赖需求端的持续改善。 情绪层面，欧盟委员会的“快估计”显示，12月欧元区消费者信心指数降至-14.6（11月-14.2），为连续回升后的小幅回落，仍显著低于长期均值；欧盟整体为-13.7。这与12月PMI所呈现的“温和扩张但动能降温”相互印证：企业端仍在增长区间内运行，但居民端信心偏弱，使得需求改善的斜率更容易波动。 截至2025年12月（欧元区12月HICP闪估将于2026年1月7日发布），欧元区最新可得的HICP同比通胀率为2.1%（较10月持平）；欧盟整体为2.4%（较10月下降0.1个百分点）。分项贡献看，服务项对欧元区当月通胀的拉动最大（+1.58个百分点），食品、酒精与烟草贡献+0.46个百分点，非能源工业品贡献+0.14个百分点，能源项则为-0.04个百分点，整体仍对通胀形成轻微拖累。 景气与就业预期方面，欧委会12月目前先发布了消费者信心快估：欧元区为-14.6，欧盟为-13.7（较11月-0.1），仍明显低于长期均值。ESI与EEI的12月完整结果将于2026年1月8日发布；最新一轮（11月）显示，欧元区ESI为97.0（环比+0.2），欧盟为96.8（+0.2）；就业预期指数EEI欧元区为97.8（+0.8），欧盟为98.8（+1.1），两者仍低于长期均值100。 数据来源：WIND、国元期货 五、后市展望 12月份，集运欧线2月主力合约整体呈现单边上涨趋势，航运公司逐步调升运费报价，且本轮挺价意愿较强。截至12月23日，主力合约累计上涨超20%。现货运价稳步攀升，支撑多头情绪，今年春节时间较晚，市场预期当前较积极。 当前集运欧线的地缘主线仍是“红海—曼德海峡安全风险边际缓和、但复航非常谨慎”：自2023年底胡塞武装袭击商船后，多数班轮长期绕行好望角；而在2025年10月达成停火后，近期未再出现相关袭击迹象，推动部分航司开始试探性重返苏伊士通道—马士基已完成近两年来首次穿越红海与曼德海峡的航行，CMA CGM也有船舶通过苏伊士并计划在2026年1月恢复部分经苏伊士的航线，但头部公司普遍仍强调“先观察、分阶段回归”，行业预计需要约60–90天的过渡来避免港口拥堵和二次扰动，因此风险溢价虽在回落、但对运价与有效运力的影响仍取决于后续安全形势能否持续稳定。 从市场报价看，1月上旬主流航司报价大致落在
