计算机：首批L3级车型获准入许可，看好B端运营投资机会

投资评级强于大市维持评级 首批L3级车型获准入许可，看好B端运营投资机会 投 资 要 点 [table_summary]◆事件：12月15日，工信部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵、高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点；12月20日，重庆颁发全国首块L3级自动驾驶专用正式号牌（铁牌）。 ◆首批L3级上路采用“车型+路段+车道+车速”四限模式。获批的两款L3级车型为北汽极狐和长安深蓝旗下的纯电动轿车，分别由北京出行、长安车联科技作为运营主体开展上路通行试点：1）极狐牌BJ7001A61NBEV仅限在北京市指定高速等路段开启L3级功能，支持单车道内自动驾驶，意味着自动变道功能暂未开放，限定最高车速80km/h；2）长安牌SC7000AAARBEV仅限在重庆市指定快速路等路段开启L3级功能，支持交通拥堵环境下单车道内自动驾驶，限定最高车速50km/h。根据长安汽车和北汽蓝谷公告，此次发放的牌照是正式牌照（铁牌）。与道路测试与示范应用发放测试牌照用于为相关企业提供性能提升、产品迭代的土壤不同，准入试点更侧重于探索完善准入管理、法律法规、技术标准等，为高阶智驾规模化应用铺路搭桥。 作者 严诗静分析师资格证书：S0380520120001联系邮箱：yansj@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-111 ◆高阶智驾试点历时两年，从技术验证向量产应用推进。2023年11月，工信部等四部委联合发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，启动L3/L4级自动驾驶试点工作，明确由车企和使用主体组成联合体申报；2024年6月，四部委择优确定长安、比亚迪、广汽、上汽、北汽、一汽、蔚来等组成的9个联合体进入试点；试点车型经过方案验证、测试评估、专家评审等环节，取得准入后方能进入上路通行试点阶段。此次附条件准入标志着我国正将高阶智驾技术推向量产应用。 相关报告 ◆试点有望推动配套法律体系健全。根据推荐性国家标准《汽车驾驶自动化分级》，L3级（有条件自动驾驶）是智驾技术的关键分水岭，即系统在设计运行条件下持续地执行全部动态驾驶任务，驾驶人可在特定场景条件下脱脚脱手脱眼，但当系统发出介入请求后应执行适当接管。当前，驾驶人始终是L3级以下的责任主体，国家相关部门正推动细化《道路交通安全法》及配套法规规章，明确L0-L2级辅助驾驶系统人机共驾的法律属性，针对驾驶L3级车辆的事故责任划分，多地出台了地方性法规，均认定责任属于汽车一方的，由驾驶人或运营方承担赔偿责任，可依法向有过错的相关主体如生产企业追偿，但国家层面尚未出台统一的专门法规。随着试点工作推进，基于真实交通环境的L3级事故案例有望推动责任判定标准等配套法律体系健全。 ◆投资建议：今年9月八部门联合下发的《汽车行业稳增长工作方案(2025—2026年)》提出“有条件批准L3级车型生产准入”，考虑到首批准入严控试点数量、限定应用场景，体现了集中监管资源、便于闭环管理的实施策略，其余联合体的准入节奏或分批循序推进。目前，试点车型仅投放于B端运营，预期明年一季度将进行上路试点应用，随着小范围试点的安全性和可控性得到充分验证后，后续实施区域等限制性措施有望逐步放宽，应用场景或逐步向更复杂的城区主干道扩围。我们认为，高阶智驾平权的实现不仅依托于技术突破和成本下探，更需要一套系统性的法律法规、标准体系作为支撑和保障，面向C端的L3级功能释放仍需时日，中短期看好B端Robotaxi商业化放量带来的投资机会。 风险提示：上路试点节奏不及预期；法规出台慢于预期；车辆运营投放放缓等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 分析师声明：本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本研究报告作者与本文所涉及的上市公司不存在利益冲突，且作者配偶、子女、父母未担任上市公司董监高等职务。 投资评级标准： 行业投资评级：自报告发布日后的12个月内，以行业指数的涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；同步大市：相对沪深300指数涨幅介于-10%—10%之间；弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。 股票投资评级：自报告发布日后的12个月内，以公司股价涨跌幅相对于同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上；增持：相对沪深300指数涨幅介于5%—15%之间；中性：相对沪深300指数涨幅介于-5%—5%之间；回避：相对沪深300指数跌幅5%以上。 免责声明：本研究报告仅供万和证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。若本报告的接受人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。 本报告由本公司研究所撰写，报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 本研究所将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为万和证券股份有限公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。本公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。 万和证券股份有限公司深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦西座20楼电话：0755-82830333传真：0755-25170093邮编：518040公司网址：http://www.vanho.cn