蘅东光新股报告：光器件小巨人，受益AI应用业绩爆发增长

2025年12月22日 核心观点 ⚫公 司 是 聚 焦 于 光 器 件 领 域 的 小 巨 人 企 业。蘅东 光 成 立 于2011年9月 ，主要 产 品 包 括 光 纤 连 接 器 、光 纤 柔 性 线 路 产 品 、配 线 管 理 产 品 等 光 纤 布 线 类 产 品以 及 多 光 纤 并 行 无 源 内 连 光 器 件 、PON光 模 块 无 源 内 连 光 器 件 等 内 连 光 器 件类 产 品 。基 于 深 厚 的 研 发 实 力 与 先 进 制 造 技 术 ，公 司 获 得 了 中 国 国 际 光 电 博 览会 （CIOE） 技 术 创 新 奖 ， 被 认 定 为 广 东 省 专 精 特 新 中 小 企 业 、 国 家 级 专 精 特新 “ 小 巨 人 ” 企 业 、 深 圳 市 “ 瞪 羚 企 业 ” 。 蘅东光（920045.BJ） 分析师 傅楚雄：010-8092-7623：fuchuxiong@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515010001 ⚫近 几 年 业 绩 爆 发 性 增 长 ，净 利 率 持 续 提 升 。2021-2024年 公 司 的 营 业 收 入 和归 母 净 利 润 的 复 合 增 长 率 分 别 为49.07%和128.50%。2025年 上 半 年 ， 公 司实 现 营 业 收 入10.21亿 元 ， 同 比 增 长105.84%， 实 现 归 母 净 利 润1.43亿 元 ，同 比 增 长170.72%，继 续 保 持 爆 发 性 增 长 态 势 。近 年 公 司 的 毛 利 率 基 本 稳 定 在25.5%-28.5%区 间 ， 净 利 率 呈 现 震 荡 上 升 的 态 势 。 张智浩：zhangzhihao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524100001 ⚫公 司 高 度 重 视 创 新 ，研 发 投 入 保 持 较 大 强 度 。公 司 持 续 研 发 投 入 ，高 度 重 视研 发 人 才 培 养 和 研 发 队 伍 的 建 设 ， 不 断 壮 大 公 司 的 自 主 研 发 实 力 。2022年-2025年 上 半 年 ， 公 司 研 发 投 入 金 额 分 别 为3,451.20万 元 、3,405.98万 元 、5,264.08万 元 和3,516.39万 元 ，保 持 了 较 高 的 研 发 强 度 。主 要 研 发 人 员 在 光通 信 领 域 拥 有 多 年 工 作 经 验 ，具 有 丰 富 的 技 术 研 发 和 产 品 研 发 能 力 。公 司 积 极承 担 重 大 课 题 研 究 ，并 取 得 良 好 的 研 究 成 果 。目 前 公 司 在 无 源 光 纤 布 线 和 无 源内 连 光 器 件 产 品 的 设 计 、 制 造 等 环 节 形 成 了 一 系 列 关 键 技 术 和 发 明 专 利 。 ⚫AI应 用 将 带 动 光 模 块 市 场 的 快 速 成 长。光 通 信 凭 借 优 异 的 性 能 ， 已 成 为 通信 行 业 主 流 的 通 信 方 式 之 一 ， 被 广 泛 应 用 于 数 据 中 心 （ 包 括AI数 据 中 心 ） 、电 信 网 络 、光 纤 宽 带 、汽 车 电 子 和 工 业 制 造 等 领 域 。AI的 应 用 催 生 了 对 更 高传 输 速 率 、更 大 带 宽 的 网 络 需 求 ，拉 动 高 速 光 模 块 的 需 求 ，同 时 硅 光 芯 片 、CPO技 术 的 应 用 也 使 得 高 带 宽 密 度 、 低 功 耗 的 传 输 方 式 成 为 可 能 。 根 据Lightcounting预 测 ， 全 球 光 通 信 产 业 链 中 的 核 心 产 品 光 模 块 的 市 场 规 模 在2027年 将 突 破200亿 美 元 ， 数 据 中 心 将 成 为 第 一 大 应 用 市 场 。 相关研究 1.【银河北交所】2026年度策略_小而美到强而久，推动北证高质量发展 2.【银河北交所】2025年度中期策略_并购协同促新格局，提质扩容迎新供给 ⚫计 划 募 集 资 金4.94亿 ，用 于 新 项 目 及 补 充 流 动 资 金 。根 据 公 司 招 股 说 明 书 ，公 司 计 划 将4.94亿 元 用 于 公 司 桂 林 制 造 基 地 扩 建（ 三 期 ）项 目（2.10亿 元 ）、越 南 生 产 基 地 扩 建 项 目（1.00亿 元 ）、总 部 光 学 研 发 中 心 建 设 项 目 及 补 充 流 动资 金 （1.14亿 元 ） 及 补 充 流 动 资 金 （0.70亿 元 ） 。 ⚫可 比 公 司 ：可 比 公 司 估 值 普 遍 较 高 且 差 异 较 大 ，或 因 行 业景 气增 速 较 高 及 不 同公 司 营 收 规 模 、具 体 业 务 的 差 异 所 致。考 虑 到 公 司 长 期 深 耕 光 器 件 领 域 ，是 国家 级 专 精 特 新“ 小 巨 人 ”企 业 、深 圳 市“ 瞪 羚 企 业 ”，与 国 内 外 知 名 企 业 建 立了 长 期 稳 定 的 合 作 关 系 ，产 品 应 用 到AT&T、Verizon、谷 歌 、亚 马 逊 、微 软 、甲 骨 文 、腾 讯 、IBM英 伟 达 等 全 球 领 先 的 大 型 品 牌 企 业 ，可 以 持 续 关 注 公 司。 ⚫风 险 提 示 ：国 际 贸 易 摩 擦 风 险，客 户 集 中 度 较 高 的 风 险，客 户 需 求 变 化 的 风险，市 场 竞 争 加 剧 和 毛 利 率 下 滑 风 险，技 术 研 发 及 产 品 开 发 风 险等 。 目录Catalog 一、公司是聚焦于光器件领域的小巨人企业.................................................................................................3二、业绩爆发性增长，净利率持续提升.......................................................................................................6 （一）行业概况...................................................................................................................................10（二）竞争格局...................................................................................................................................11（三）行业技术发展趋势......................................................................................................................13（四）相关政策..................................................................................................................................14 (一)桂林制造基地扩建(三期)项目...........................................................................................................17(二)越南生产基地扩建项目...................................................................................................................17（三）总部光学研发中心建设项目..............................................................................................................18（四）补充流动资金.................................................................................................................................19 一、公司是聚焦于光器件领域的小巨人企业 蘅 东 光 成 立 于2011年9月 ， 目 前 公 司 聚 焦 于 光 通 信 领 域 无 源 光 器 件 产 品 的 研 发 、 制 造 与 销售 ， 主 要 业 务 板 块 包 括 无 源 光 纤 布 线 、 无 源 内 连 光 器 件 及 相 关 配 套 业 务 三 大 板 块 ， 主 要 产 品 包 括 光纤 连 接 器 、 光 纤 柔 性 线 路 产 品 、 配 线 管 理 产 品 等 光 纤 布 线 类 产 品 以 及 多 光 纤 并 行 无 源 内 连 光 器 件 、PON光 模 块 无 源 内 连 光 器 件 等 内 连 光 器 件 类 产 品 。 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公 司 致 力 于 构 建 无 源 光 器 件 的 先 进 制 造 能 力 ，通 过 自 主 研 发“ 亚 微 米 数 字 化 运 动 控 制 技 术 平 台 ”，实 现 了 无 源 光器 件 产 品 传 统 手 工 作 业 生 产 模 式 难 以 达 到 的 亚 微 米 级 别 精 度 。 公 司 在 自 主 研 发 “ 亚 微米 数 字 化 运 动 控 制 技 术 平 台 ” 的 过 程 中 ， 充 分 运 用 先 进 制 造 及 数 字 化 技 术 ， 在 十 余 年 来 积 累 的 成 熟制 造 工 艺 经 验 基 础 上 ， 通 过 自 主 研 发 智 能 化 设 备 及 数 字 化 平 台 的 方 式 ， 实 现 了 在 生 产 制 造 过 程 中 高精 度 光 器 件 产 品 的 高 可 靠 性 与 高 一 致 性 。 基 于 该 技 术 平 台 ， 公 司 可 以 实 现 常 规 无 源 光 器 件 的 自 动 化生 产 以 提 高 产 品 质 量 及 生 产 效 率 。此 外 ，公 司 还 构 建 了 硅 光 无 源 内 连 光 器 件 、CPO无 源 内 连 光 器 件等 新 产 品 亚 微 米 精 度 的 先 进 制 造 能 力 ， 解 决 了 光 器 件 产 品 传 统 手 工 作 业 的 生 产 制 造 模 式 所 带 来 的 产品 精 度 有 限 、 质 量 不 稳 定 、 生 产 效 率 低 下 等 问 题 ， 具 备 了 高 精 度 、 高 集 成 度 、 高 速 率 无 源 光 器 件 产品 的 先 进 制 造 能 力 ， 满 足 了 当 前AI算 力 需 求 高 速 增 长 趋 势 下 对 无 源 光 器 件 产 品 的 更 高 要 求 。 公 司 聚 焦AI数 据 中 心 网 络 的 光 纤 连 接 产 业 链 以 及 无 源 光 器 件 自 主 设 计 、研 发 、集 成 、封 装 的发 展 路 线 ，生 产 的 无 源 光 器 件 产 品 主 要 应 用 于 数 据 中 心（ 包 括AI数 据 中 心 ）与 电 信 领 域 ，能 够 满足 数 据 中 心 内