制冷压缩机龙头，AIDC业务打造新增长极

2025年12月19日 ⚫公 司 是 压 缩 机 、真 空 泵 国 产 替 代 领 域 龙 头 。公 司作 为 中 国 工 业 压 缩 机 和 真 空泵 领 域 的 龙 头 企 业，公 司 的 主 营 业 务 聚 焦 于 压 缩 机（ 组 ）和 真 空 泵 两 大 核 心 板块 ， 其 中 压 缩 机 （ 组 ） 板 块 细 分 为 制 冷 和 空 压 两 大 系 列 。 制 冷 产 品 矩 阵 丰 富 ，覆 盖 中 央 空 调 用 压 缩 机 、冷 冻 冷 藏 压 缩 机 以 及 热 泵 压 缩 机 。公 司 的 制 冷 压 缩 机有 应 用 于 数 据 中 心 制 冷 环 节 ，2025年 上 半 年 用 于 数 据 中 心 的 螺 杆 、 磁 浮 离 心式 压 缩 机 均 有 所 成 长。公 司 空 压 产 品 为 气 源 动 力 的 核 心 设 备 ，并 在 医 药 、化 工 、电 子 、激 光 切 割 等 众 多 下 游 领 域 有 所 应 用 。公 司 的 真 空 产 品 主 要 应 用 于 光 伏 和半 导 体 行 业 ， 后 续 逐 步 拓 展 至 锂 电 、 医 药 、 化 工 等 领 域 。 汉钟精机（股票代码：002158） 推荐首次评级 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 ⚫公 司受 光 伏 下 行 周 期 影 响 ，真 空 产 品 板 块 业 务 承 压 ，半 导 体 业 务 有 望 贡 献新 增 量 。公 司2025上 半 年 实 现 真 空 产 品 业 务 收 入2.76亿 元 ， 同 比-60.12%，主 要 原 因 为 目 前 光 伏 行 业 的 产 能 过 剩 使 公 司 光 伏 真 空 产 品 短 期 承 压 ，公 司 真 空产 品 已 获 得 部 分 国 内 芯 片 制 造 商 认 可 ，开 启 小 批 量 供 货 ，覆 盖 新 线 扩 产 及 老 旧真 空 泵 淘 汰 ，同 时 ，公 司 配 合 部 分 新 客 户 及 新 工 艺 进 行 测 试 验 证 。伴 随 半 导 体国 产 替 代 加 速 及 市 场 规 模 扩 大 ， 有 望 为 公 司 业 绩 成 长 贡 献 新 增 量 。 贾新龙：021-20257807：jiaxinlong_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070006 ⚫AI算 力 时 代 ， 数 据 中 心迎 新 一 轮 建 设 及 升 级 周 期，公 司 压 缩 机 业 务 受 益。在AI算 力 需 求 激 增 与 全 球 绿 色 低 碳 政 策 的 双 重 驱 动 下 ， 数 据 中 心 正 迎 来 新 一轮 建 设 与 升 级 周 期 ，这 为 公 司 在 高 效 制 冷 压 缩 机 领 域 的 发 展 开 辟 出 兼 具 确 定 性与 成 长 性 的 赛 道。2025年7月 ， 公 司 核 心 客 户 东 元 电 机 与 鸿 海 换 股 ， 公 司 制冷 压 缩 机 业 务 有 望 受 益 于 鸿 海-东 元 联 盟在AIDC中 推 广 应 用。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为6.00、6.94、7.83亿 元 ，对应PE21x、18x、16x。鉴 于公 司在AIDC液 冷 业 务 方 向 的 发 展 潜 力，首 次 覆盖给 予 “ 推 荐 ” 评级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游数 据 中 心扩 产 不 及 预 期的风 险 ； 产 品 研 发 推 广 不 及 预 期的风险 ； 行 业 空 间 测 算 误 差的风 险 ； 原 材 料 价 格 波 动的风 险 。 相关研究 目录Catalog （一）压缩机与真空泵双擎驱动，多领域应用价值彰显...................................................................................3（二）公司架构完善，股权结构稳健.............................................................................................................5（三）营收规模快速扩张，费用管控彰显成效...............................................................................................6 二、真空泵业务下游主要为半导体及光伏....................................................................................................9 （一）半导体市场未来可期，国产化及需求双轮驱动......................................................................................9（二）光伏：技术迭代开辟增量空间..........................................................................................................10（三）真空泵龙头地位稳固，光伏与半导体双轮驱动成长..............................................................................11 （一）数据中心：AI算力驱动，公司数据中心压缩机迎增量期.......................................................................13（二）商用中央空调：中央空调行业略微承压，公司多场景布局打开成长空间..................................................16（三）冷冻冷藏：冷链压缩机行业结构分化，公司技术优势凸显.....................................................................17（四）空气压缩机：深化无油化布局，多领域突破实现进口替代.....................................................................18（五）热泵压缩机：热泵市场格局重塑，技术驱动构建多元增长极..................................................................19（六）以客户需求与技术创新为驱动，引领业绩持续增长..............................................................................20 （一）盈利预测.....................................................................................................................................21（二）相对估值.....................................................................................................................................22（三）绝对估值.....................................................................................................................................22（四）投资建议.....................................................................................................................................23 一、公司为国内压缩机与真空泵领域领军者 （一）压缩机与真空泵双擎驱动，多领域应用价值彰显 汉 钟 精 机 成 立于1998年 并 于2007年 在 深 圳 证 券 交 易 所 上 市 。作 为 中 国 工 业 压 缩 机 和 真 空 泵 领域 的 龙 头 企 业 、 国 内 综 合 性 流 体 机 械 研 发 及 制 造 领 域 具 有 较 强 实 力 和 竞 争 力 的 企 业 之 一 ， 主 要 专 注于 流 体 技 术 在 各 工 业 领 域 的 应 用 ， 从 事 以 螺 杆 压 缩 机 、 真 空 泵 为 代 表 的 工 业 流 体 设 备 的 研 发 、 生 产与 销 售 以 及 氢 能 装 备 与 储 能 系 统 的 研 发 、 生 产 和 销 售 。 目 前 ， 公 司 股 权 结 构 稳 定 且 较 为 集 中 。 公 司股 东 廖 哲 男 为 其 实 际 控 制 人 。 汉 钟 精 机 的 压 缩 机 及 真 空 泵 产 品 广 泛 应 用 于 多 个 领 域 ， 为 各 行 业 提 供 流 体 解 决 方 案 ， 有 效 满 足其 对 压 缩 与 真 空 技 术 的 使 用 需 求 。 ➢新 能 源 方 向 ：汉 钟 精 机 的 产 品 在 光 伏 硅 片 制 造 、 锂 电 池 生 产 等 领 域 发 挥 重 要 作 用 。➢半 导 体 方 向 ：真 空 泵 产 品 已 成 功 应 用 于 刻 蚀 、薄 膜 沉 积 、离 子 注 入 等 半 导 体 生 产 设 备 ，推动 半 导 体 产 业 的 国 产 化 替 代 。➢电 子 制 造 方 向 ：汉 钟 精 机 的 设 备 也 广 泛 服 务 于 光 纤 拉 丝 、电 子 铜 箔 、PCB制 造 等 电 子 材 料的 生 产 。➢公 共 事 业 与 科 研 实 验 领 域：汉 钟 精 机 的 压 缩 机 和 真 空 泵 为 污 水 处 理 、医 疗 净 化 系 统 以 及 航空 航 天 测 试 、 核 聚 变 装 置 冷 却 等 关 键 环 节 提 供 可 靠 支 持。➢传 统 工 业 领 域：其 产 品 凭 借 高 效 耐 用 的 特 性 ，持 续 为 工 业 制 冷 、食 品 冷 冻 及 钢 铁 冶 金 等 行业 提 供 稳 定 保 障 。➢数 据 中 心：需 求 持 续 扩 张 ， 为 公 司 业 务 带 来 了 显 著 的 增 长 动 力 。 同 时 ， 凭 借 在 压 缩 机 与 真 空 泵 领 域 积 累 的 技 术 实 力 与 广 泛 的 市 场 应 用 ， 公 司 竞 争 力 得 到 进 一 步巩 固 。 资料来源：汉钟精机公司公告，中国银河证券研究院 公 司 产 品 布 局 主 要 包 含 压 缩 机 、 真 空 泵 两 大 类 ： 1.压 缩 机 公 司 核 心 产 品 涵 盖 制 冷 压 缩 机 与 空 气 压 缩 机 两 大 系 列 ，应 用 于 商 业 建 筑 、食 品 冷 链 等 多 个 领 域 。目 前 ， 制 冷 压 缩 机 在 业 务 结 构 中 占 比 较 高 ， 是 公 司 收 入 的 重 要 支 撑 。 在 数 据 中 心 需 求 持 续 扩 张 的 行业 背 景 下 ， 相 关 业 务 已 成 为 推 动 制 冷 压 缩 机 销