广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 铜：期货盘面冲高，国内现货贴水继续扩大 海外库存结构性失衡，终端需求显著受抑制，昨日铜价继续冲高，短期价格波动加剧。（1）宏观方面，当前铜价偏高的核心驱动主要源于供应及库存的结构性失衡，COMEX-LME溢价导致美国本土持续虹吸非美地区铜资源，加剧非美地区铜供应紧张格局，LME库存偏低；美联储降息及扩表动作提振市场风险偏好，支撑铜价；（2）基本面方面，2026年长单TC为0美元/干吨，但即使TC为0，只要副产品利润能够高于冶炼加工成本，仍可以维持冶炼厂的现金流利润，矿端偏紧传导至冶炼端偏紧核心需关注硫酸等副产品价格走势。SMM预计12月中国电解铜产量环比或继续上行，电解铜现货供应充裕。铜价站上90000元/吨高位后，对终端需求形成抑制，现货本周大幅贴水，社会库存累库，下游开工率、订单释放均走弱。展望后市，上行驱动关注海外库存结构的进一步恶化、降息预期进一步改善；下行驱动关注需求偏弱带来的负反馈。短期铜价站上高位后，价格波动加剧。策略方面，轻仓持有虚值保护性看跌期权组合。 PP:基差走弱，成交好转 PP方面供增减，边际装置估值修复但仍偏低，部分前期传闻1-2月停车检修的PDH装置，检修推迟，近端持续维持无风险交割，下游再库存意向差，刚需拿货，市场情绪再次走弱。策略上，关注PDH利润扩大 焦煤：产地煤价涨跌互现，蒙煤价格跟随期货波动，盘面反弹空间有限 昨日焦煤期货震荡转弱走势，夜盘高位回落。现货方面，山西现货竞拍价格转为涨跌互现，蒙煤报价跟随期货波动，近日流拍率开始回落，成交好转，贸易商谨慎补库，动力煤市场持续下跌。供应端，煤矿出货有一定好转，日产小幅下降，煤矿滞销累库，临近年底煤矿产量或继续下降；进口煤方面，口岸库存持续累库，蒙煤报价跟随期货波动，年底通关高位矿山发运冲量。需求端，钢厂亏损检修有所下降，铁水产量持稳，焦化利润下滑，开工小幅下降，市场下行补库需求走弱。库存端，洗煤厂、焦企、煤矿、港口、钢厂、口岸累库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，国资委要求中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争。策略方面，反弹预期提前透支，多单止盈，转为逢高做空操作。 豆粕：巴西丰产预期较强，关注国内政策影响 美豆维持底部震荡格局，南美丰产预期较强，持续压制上方空间，但成本支撑逻辑下，美豆下方空间同样有限。国内现货宽松格局延续，但市场担忧海关通关政策影响，或对国内后续供应连续性产生不确定性。油厂催提，目前下游维持高库存滚动，需求有刚性，提货积极性较好。前期中下游采购高基差，有挺价情绪，但现货供应宽松格局下，也对基差有一定压制。目前1、2月到港预期的确维持低位水平，大豆库存有持续下滑预期。豆粕下方空间有限，上方主要关注海关政策影响情况，短期偏强，谨慎操作为主。 白银：供应偏紧叠加资金驱动价格维持偏强震荡 美国宏观经济基本面和货币政策预期对从金融属性角度对价格形成利好，多头资金通过ETF大量增持驱动和有所色板块提振下继续强化上行趋势，短期看随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱叠加国内库存回升可能缓和多头情绪。白银大幅上涨过程需关注未平仓合约数量和仓单库存的变化和监管风控措施的实行谨防投机多头高位止盈风险，但高波动率下继续赋予价格上行动力，策略上建议多单继续持有，关注内盘溢价的修复，年前逢高减仓或锁仓。 [股指期货] 股指期货：中小盘指数走强，板块结构性分化 【市场情况】 周四，A股主要指数午后再冲高上行，连收阳线。上证指数收涨0.47%，报3959.62点。深成指涨0.33%，创业板指涨0.30%，沪深300涨0.18%、上证50涨0.25%，中证500涨0.80%、中证1000涨0.97%。个股涨多跌少，当日3773只上涨（93涨停），1473只下跌（2跌停），208持平。其中，N江天、广道退、昊志机电涨幅居前，分别上涨180.58%、29.55%、20.01%；而洪田股份、N健信、德力股份跌幅居前，各下挫8.80%、8.28%、7.25%。 分行业板块看，石化板块集体上扬，上涨板块中，航天军工、发电设备、汽车零部件分别上涨3.81%、2.62%、2.43%，机器人概念火热。能源板块微挫，下跌板块中，贵金属、石油天然气、基本金属分别下跌1.68%、0.39%、0.35%，金属矿产主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约全部随指数上行：IF2603、IH2603分别收涨0.32%、0.27%；IC2603、IM2603分别收涨0.97%、1.16%。四大期指主力合约基差贴水有所修复：IF2603贴水31.94点，IH2603升水1.16点，IC2603贴水90.11点，IM2603贴水160.38点。 【消息面】 国内要闻方面，北京市进一步优化调整住房限购政策。一是放宽非京籍家庭购房条件，购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年”，五环外由“2年”调减为“1年”。二是多子女家庭五环内可多购买1套房。另外，商贷利率不再区分首套房和二套房，二套房公积金贷款最低首付比例下调至25%。 海外方面，美国证券交易委员会已正式批准纳斯达克交易所提出的上调IPO流动性门槛方案，新规将于2026年1月17日生效，中国企业赴美上市环境面临质变，赴美融资门槛大幅提升。其中以“净收入标准”上市的公司最低要求从500万美元跃升至1500万美元，增幅达200%;以收入标准上市的公司最低要求从800万美元提升至1500万美元，增幅87.5%。另一项规则赋予纳斯达克裁量权，即使企业满足所有书面上市条件，若存在证券可能被操纵的相关因素，交易所仍可拒绝其上市申请。 【资金面】 12月25日，A股市场交易量保持平稳，合计成交额1.92万亿。港股当日圣诞假期休市。央行以固定利率、数量招标方式开展了1771亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日883亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放888亿元。 【操作建议】 短期利空出尽，指数连续反弹，宽基ETF近期亦明显回流，下方空间有限。当前波动率有回升迹象，人民币汇率显著升高，核心资产有望趁势上行。可尝试在沪深300指数上执行牛市价差策略。 [国债期货] 国债期货：期债走势分化，可跨年资金利率上行 【市场表现】 国债期货主力合约收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.24%报112.510元，10年期主力合约跌0.02%报108.195元，5年期主力合约跌0.03%报105.990元，2年期主力合约跌0.02%报102.510元。银行间主要利率债收益率走势分化，短券表现较好，长券则低迷。10年期国开债“25国开15”收益率上行0.90bp报1.9065%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.40bp报1.8390%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.75bp报2.2260%。 【资金面】 央行公告称12月24日质押式回购成交攀升至8.74万亿元人民币，时隔逾半年后再创新高。交易员称，短期资金利率可能已到了一个阶段性的底部，续降空间料有限。资金面方面，央行公开市场周四逆回购操作转为净投放，MLF净增1000亿，银行间市场资金面维持稳中偏宽，DR001加权平均利率小降并运行于1.26%下方，DR007因跨年原因上行超10bp。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.24%有充足供给。资金利率季节性上行，但是整体处于可控范围。 【操作建议】 昨日可跨年的资金利率上行，但仍可控，期债震荡偏弱，盘中走势受到股债跷跷板影响，且长短端走 势分化，短债受到资金面稳定支撑相对走强，曲线走陡。当前债市环境有一定程度好转，一是当前资金面整体稳定，短端品种震荡偏强，10-1年利差已经来到50BP以上的近年高位，建议关注跨年后如果当前货币宽松继续维持，有可能带动长端温和修复；二是配置盘有一定增加的迹象，有助于债市筑底，不过明年初还需要关注酝酿已久的债基赎回新规是否落地。不过临近跨年，债市交投情绪有所降温，短期或仍以震荡行情为主。 观察盘面，10年期品种相对稳定，利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6-107.8附近支撑性，30年目前来看，活跃券2.28%附近或为阶段顶部，TL合约底部或逐渐明晰，且行且看。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况。单边策略上，逢回调或可适当做多T合约品种。期现策略上，日内可适当参与2603合约正套和基差做阔策略。 [贵金属] 贵金属：欧美等地休市国内贵金属表现分化铂持续走强钯金一度跌停 【市场回顾】 广期所发布公告，自2025年12月29日交易时起，铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由1手调整为2手、每次最小平仓下单数量维持1手，钯期货PD2606、PD2608、PD2610、PD2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由1手调整为2手、每次最小平仓下单数量维持1手。 国投白银LOF公告，限制本基金A类基金份额定期定额投资金额为100.00元。调整本基金A类基金份额大额定期定额投资业务的起始日为2025年12月29日。本基金取消或调整上述业务限制的具体时间将另行公告。将于2025年12月26日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月26日10:30复牌。 日本政府计划于2026财年推出史上最大规模初始预算，总额约122.3万亿日元，较本财年增长6.3%。预算增速远超通胀，主要由老龄化带来的社保支出及国防开支上升驱动。为支撑支出，政府拟新发国债约29.6万亿日元，债务依赖度预计降至24.2%。 商务部新闻发言人何咏前25日在回答关于美宣布对部分中国半导体产品加征301关税的有关提问时说，中方注意到有关情况，已通过中美经贸磋商机制向美方提出严正交涉。中方不认同美方301调查的所谓结论，坚决反对美对华半导体产品加征301关税。 隔夜，欧美多地市场因节日休市，市场消息面相对平静，在外盘回调叠加交易所相关风控措施生效后的情况下，部分资金在日盘早段平仓离场使贵金属自高位略有回调，钯金期货一度跌停，此后由于市场情绪整体维持乐观，午后金银跌幅收窄，铂金由跌转涨，钯金则开板跌幅收窄。沪金主力合约在1000-1010元附近窄幅震荡，收盘报1008.76美元/盎司，微跌0.58%；沪银主力合约盘中回落跌超1%后跌幅收窄，收盘报17397元/千克，跌幅1.2%结束“三连阳”。铂钯在多空资金博弈下盘中波动较大，广期所钯金主力合约一度跌停，铂金再次走强收盘价为686.95元/克，涨幅4.51%；钯金主力收于529.05元/克，跌幅7.65%。 【后