资配跨年展望(二)：大国出海下的“新核心资产”

核心观点 策略研究·策略深度 出海范式全面升级，从产品输出迈向体系出海成为核心主线。2026年A股公司出海已告别单纯的商品出口阶段，进入产能、品牌、管理体系协同输出的质变期。量化数据显示，2723家涉出海业务的A股公司中，60.96%持积极态度，12393条相关公告中45.38%为积极类表述，反映出出海已从可选战略转为必选动作。龙头企业通过海外建厂、本地化运营、全产业链配套，实现从中国制造到全球制造的跨越。 证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)8182.51/6.88创业板/月涨跌幅(%)3229.58/10.26AH股价差指数122.03A股总/流通市值(万亿元)96.91/89.05 “双高”行业成出海主力，技术壁垒与产业集聚度决定长期价值。行业选择的核心逻辑聚焦高技术护城河与强产业集聚度，这两类行业既具备不可替代性，又拥有成本与效率优势。三大黄金赛道：化工新材料（聚氨酯、玻纤）凭借全球定价权与海外基地布局规避贸易壁垒；高端装备（客车、工程机械、半导体设备）依托技术外溢抢占“连接器国家”市场；电子元器件（服务器、MLCC）受益于全球AI算力基建与汽车电子化需求。从数据看，机械设备、电力设备、医药生物、计算机、汽车五大行业积极类公司数占比超七成，成为出海核心载体。 区域机会呈现差异化，精准布局三大核心市场。全球区域市场的机会特征清晰，欧洲聚焦高端制造与绿色转型，新能源客车、化工新材料等通过本地化生产突破技术与关税壁垒；东南亚作为产业链外溢后花园，半导体设备、消费电子等受益于成熟制程扩产与消费升级，计算机行业多家出海态度非常积极的企业均在公告中明确表示布局东南亚；中东与拉美则依托能源转型与基建需求，成为光伏储能、工程机械的新蓝海。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《资配跨年展望-春季躁动，你想知道的一切》——2025-12-22《AI赋能资产配置(三十三)-DeepSeek与Gemini，谁更懂A股？》——2025-12-14《ESG专题-中国股票市场ESG溢价现象探析》——2025-11-30《2026年A股策略展望-“小登”时代，牛途仍在》——2025-11-13《A股2026年策略展望-“小登”时代，牛途仍在》——2025-11-13 “哑铃型”组合为最优配置，平衡稳健收益与成长弹性。投资策略应兼顾“全球化红利资产”与“技术突围成长股”：左手聚焦高分红、低估值的稳健资产，如商用客车、化工新材料龙头，海外营收占比稳定且现金流充沛；右手布局高成长、技术突破的进攻资产，对应“非常积极”类公司，如半导体设备、AI服务器企业，受益于全球供应链重构与技术迭代，业绩有望非线性增长。两类资产形成互补，既抵御市场波动，又把握产业变革红利。 风险提示：需重点关注三大变量：一是贸易摩擦升级风险，欧美可能针对成熟制程芯片、电动车等领域加码限制；二是汇率波动风险，若人民币大幅波动可能影响出海企业汇兑损益；三是地缘政治风险，海外建厂面临的法律、劳工、政策变动风险不可忽视。 内容目录 一、宏观变局：贸易格局重塑与“连接器”战略....................................4 1)全球贸易的新版图：碎片化中的“再链接”.............................................42)产业生命周期与耐心资本的共振.......................................................43)2026年：从“内卷”到“外卷”的质变................................................4 二、A股公司出海态度与行业分布量化分析.........................................5 1)出海态度划分标准...................................................................52)公告层面核心数据：积极类占比超四成，消极类可忽略...................................53)公司层面核心数据：积极类公司占比超六成，战略倾向明确...............................7 三、独家指标体系：寻找“厚雪长坡”的行业......................................8 1)三大核心指标解读...................................................................82)2026年重点关注的“双高”行业矩阵..................................................9 四、深度赛道解析：谁将成为2026年的赢家？.....................................9 1)：从国内市场主导者到全球供应链核心力量.............................................92)商业用车与工程机械：体系化出海的典范..............................................103)电子与半导体：在夹缝中野蛮生长....................................................11 五、全球区域深度透视：2026年去哪里赚钱？.....................................12 1)欧洲：高端制造与绿色转型的“练兵场”..............................................122)东南亚：产业链外溢的“后花园”....................................................123)中东与拉美：能源转型与基建的“新蓝海”............................................12 风险提示.....................................................................13 图表目录 图1：公告层面出海态度分布................................................................6图2：前十大行业公告数量..................................................................6图3：公司层面出海态度分布................................................................7图4：积极类公司前十大行业分布............................................................7图5：中性类公司前五大行业分布............................................................8 表1：出海态度划分标准....................................................................5表2：公告数量层面前五大行业及核心关联逻辑................................................6表3：2026年重点关注的“双高”行业........................................................9 一、宏观变局：贸易格局重塑与“连接器”战略 1)全球贸易的新版图：碎片化中的“再链接” 进入2026年，全球经济并未如悲观预期般走向彻底的脱钩断链，而是呈现出一种复杂的“再链接”状态。传统的“中国生产——欧美消费”的直线贸易模式，正在演变为“中国技术/中间品——连接器国家组装——欧美消费”的三角模式。这种变化并非是被动的退守，而是中国产业链向全球价值链上游攀升的主动选择。 在这种格局下，越南、墨西哥、匈牙利、摩洛哥等国成为了关键的“连接器”。中国企业通过在这些区域布局产能，不仅能在一定程度上规避关税壁垒，更实现了从中国制造向全球制造的跨越。数据显示，中国企业在“一带一路”沿线及拉美地区的投资增速显著高于发达国家，这种产能的“溢出”本质上是中国供应链优势的全球变现。 例如，墨西哥作为北美市场的后花园，已成为中国企业进入美国市场的重要跳板。凭借《美墨加协定》（USMCA）的关税优势，墨西哥在2018年至2024年间捕获了中国在美国进口市场流失份额的24%。然而，深入分析发现，墨西哥制造业的繁荣高度依赖中国的中间品供应。这表明，中国企业实际上是换了一种方式，继续在全球供应链中扮演核心角色。 2)产业生命周期与耐心资本的共振 结合产业生命周期理论，当前A股大量制造业处于成熟期向二次成长期跨越的阶段。这一阶段的特征与资本市场的需求形成了完美的共振： 1快速成长期行业的“耐心资本”需求：对于像AI应用、人形机器人、半导体设备等处于快速成长期的行业，技术迭代快、研发投入大。这需要“耐心资本”的长期陪跑，容忍短期波动，博取技术突破后的指数级增长红利。 2成熟期行业的“资本回报”逻辑：对于家电、工程机械、基础化工等进入成熟期的行业，其特征是国内市场格局固化、现金流充沛。通过“出海”，这些企业打开了新的增长天花板，实现了估值的重塑。这些行业不再是传统的“夕阳产业”，而是具备全球竞争力的“现金奶牛”。 我们的数据模型显示，锂电池、化工、电子等行业在全球范围内展现出了极高的产业集聚度。这种集聚效应是任何单一国家难以短时间内复制的，意味着中国企业在这些领域的全球扩张具有极强的护城河。当全球其他区域试图建立替代供应链时，往往发现成本和效率无法与中国产业链抗衡，最终不得不寻求合作或依赖中国的核心部件。 3)2026年：从“内卷”到“外卷”的质变 2026年被市场普遍视为中国企业“出海”的质变之年。如果说此前是试水，那么现在则是全方位的体系化进军，这一趋势已被A股企业的出海态度与行为数据充分印证：国内市场的激烈竞争逼迫企业在技术、成本、服务上做到极致，进入海外市场后形成“降维打击”；国内“反内卷”政策推动行业自律和供给出清，让龙头企业有更多资源投入全球化布局；出海模式从贴牌代工（OEM）进化为品牌出海（OBM）和产能出海，企业不仅输出产品，更输出供应链管理、售后服务体系甚 至融资租赁方案。 二、A股公司出海态度与行业分布量化分析 为衡量A股公司的出海战略倾向，本报告对2024年1月1日至2025年12月21日期间，A股公司发布的12393条“出海”“跨境”相关公告进行系统性梳理，覆盖2723家A股公司，共计12393条，通过构建“态度划分标准”进行量化分析，为后续研究提供支撑。 1)出海态度划分标准 结合公告内容的动作确定性、战略倾向、业务关联度，将A股公司出海态度划分为五级，核心判断依据与典型特征如下表所示，确保数据分类的严谨性与一致性： 2)公告层面核心数据：积极类占比超四成，消极类可忽略 从12393条公告的态度分布来看，中性公告占比最高为54.6%，积极类公告合计占比达45.38%，消极类公告仅2条，占比不足0.1%，反映A股公司对出海整体持主动布局或关注态度，无明显抵触情绪： 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：消极类占比极少（仅两条）因而略去，