12月25日，权益市场放量上涨，万得全A上涨0.60%，全天成交额1.94万亿元，较前一交易日放量467亿元。港股因圣诞节假期休市。资金正在尝试新的叙事，早盘推涨机器人和大金融方向，下午消费板块上涨，显示出资金希望发掘新的内容接替老的叙事，有利于推动指数突破前高。指数接近前高，有望确认趋势，万得全A今日突破6400点，接近10月和11月创下的高点（6440点左右），若指数强势突破10月高点，则可以确认这一轮的上涨趋势。
细分行业来看，国防军工和通信行业强势突破12月8日和11月13日的高点，资金态度倾向于看多；机械设备、轻工、电子、有色、非银同样突破了前高，上涨阻力相对较小，趋势基本得到确认。题材方面，商业航天领涨，万得商业航天指数自11月24日开始大幅上涨，累计上涨幅度达31.12%，其占万得全A成交额的比例来到6.05%的历史新高。
债市延续窄幅震荡格局，盘中走势主要受股市行情扰动。早盘债市情绪相对积极，10年、30年国债收益率小幅下行，但随着股市上涨，中长期债券收益率转为上行，午后进一步压制债市表现，叠加券商类机构加力卖出，基金买盘支撑减弱，推动债市收益率继续上行。30年国债活跃券一度上行1bp达2.23%的日内高点，10年国债收益率也升至1.84%上方，直至下午3点股市收盘才逐步趋缓。债市出现两个特征：一是长短端债券行情持续分化，短端继续下行，1年期国债已至1.31%，期限利差拉伸至50bp以上；二是临近跨年，债市交投情绪逐步降温，30年国债活跃券成交量和10年期国债活跃券日均成交笔数均有所回落。
商品市场在连续三日大涨后，风险偏好出现显著回落，行情演绎从“普涨”转向“分化”。贵金属板块热度降温，沪银涨幅收窄至2.64%，沪金转为下跌0.39%；广期所品种波动剧烈，铂金早盘深跌超9%后午后大幅拉升，收涨4.51%，而钯金则表现疲软，从跌停板至收跌7.65%。工业金属延续韧性，沪铜、沪铝分别上涨1.00%和0.29%。“反内卷”板块中，多晶硅一枝独秀，大涨4.80%；碳酸锂虽受“复产黑天鹅”冲击早盘一度跌超5%，但午后完成深V反转，微涨0.44%。
获利盘集中兑现，资金从贵金属与有色撤离。贵金属板块遭遇超50亿元资金抛售，沪银、沪金、钯金分别流出32亿元、17亿元和4亿元；有色板块同样未能幸免，超22亿元资金离场，沪铜、沪锡分别流出5亿元。相比之下，部分资金进行高低切换，化工板块获8亿元净流入，多晶硅亦获4亿元资金流入。
贵金属中长期做多逻辑未变，但短期或面临大涨之后集中兑现带来的高波动。地缘事件风险阶段性缓和，交易层面的拥挤可能引发负反馈，金银比仍处58的历史低位，沪银近期的“超涨”或已透支部分动能。今日资金的大幅流出部分反映了市场对“超涨”的担忧，需警惕获利盘涌出后波动率放大带来的短期冲击。
多晶硅产业链涨价，供给侧博弈强化。基本面上供需错配格局尚未实质性逆转，但市场情绪已率先修复，下游硅片、电池片环节普遍提涨，显示厂家“控量挺价”意愿强烈。市场交易的核心逻辑在于政策端的边际变化，随着多晶硅收储平台的正式成立，市场对通过市场化手段化解产能、稳定价格的预期显著增强。
风险提示：货币政策出现超预期调整、流动性出现超预期变化、财政政策出现超预期调整。
