发布RGM3.0战略，目标2030年门店3万家

百胜中国(09987) 证券研究报告 酒店餐饮/公司跟踪研究报告/2025.12.24 核心观点 投资评级:增持(维持) 基本数据2025-12-23收盘价(港元)379.20流通股本(亿股)3.55每股净资产(美元)18.74总股本(亿股)3.55 ❖公司公布RGM3.0战略。公司在投资者日上公布RGM 3.0战略，继续聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持“创新与提效”双轮驱动策略，采用“前端分层，后端聚合”的发展理念。即在前端通过多品牌组合与多元化产品线，覆盖广泛消费场景与客群；于后端通过跨门店、跨地区的资源共享与整合提升效率，构建更强协同效应。 ❖加速门店网络扩张。截至3Q2025全国门店17514家，较2024年净新增门店1119家。公司公布未来五年门店的增长目标：稳步推进2026年门店总数达2万家的目标；2028年门店总数增加至超过2.5万家；到2030年门店总数力争突破3万家。在加盟店上，2025年肯德基与必胜客净新增门店中加盟店的占比分别达到40%-50%和20%-30%，公司计划未来几年在目标范围内逐步提高加盟比例。 ❖股东回馈计划。截至3Q2025，公司在前九个月向股东回馈了9.5亿美元，并预计2025年全年股东回馈为约15亿美元。在2024年已向股东回馈15亿美元的基础上，2025年至2026年间公司目标向股东回馈30亿美元。而自2027年起，将约100%的自由现金流，扣除支付给子公司少数股东的股息后全部回馈给股东。 ❖肯德基目标利润跨越百亿。肯德基前九个月净新增992家门店，到2028年，公司计划门店总数将增加约三分之一至1.7万多家，并在经营利润上力争突破人民币100亿元，成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌。 分析师耿荣晨SAC证书编号：S0160525070002gengrc@ctsec.com ❖必胜客目标五年内利润翻倍。必胜客前九个月净新增门店298家。未来三年，必胜客计划每年净新增门店超600家，到2028年门店总数跨过6000家大关，目标在2029年将经营利润较2024年翻一倍。 ❖拉瓦萨咖啡高线城市加速扩张：拉瓦萨咖啡优化门店模式提升门店经济效益，并通过本土化支持菜单创新、丰富餐食组合，以推动增长。未来三到五年，拉瓦萨咖啡计划在一线城市与部分二线城市加速扩张，目标于2029年实现门店数超过1000家，零售销售额达6000万美元。 分析师周诗琪SAC证书编号：S0160525060006zhousq@ctsec.com ❖投资建议：公司同店保持韧性增长，门店持续扩张，态势保持向上。我们认为公司具备长期领先的规模、品牌影响力和行业管理能力、数字化能力。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.2/9.91/10.57亿美元，对应PE分别为19X/17X/16X，维持“增持”评级。 相关报告 1.《西快龙头，穿越周期》2024-12-292.《门店经营韧性凸显，Q2业绩表现亮眼》2022-08-01 ❖风险提示：宏观经济波动、食品安全、原材料价格上涨等。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。