原油2026年投资策略：山雨欲来，油价将下

2026年原油市场展望

需求端

2026年全球油品需求预计同比增长90万桶/天，略高于2025年，主要受低美元汇率和低油价刺激消费，增量主要来自发展中国家，尤其是亚洲化工需求。需求季节性特征明显，Q1需求环比下降，Q3需求达到年内峰值。

供应端

2026年全球原油供应仍将保持增产态势。欧佩克+可能维持2025年末产量水平或小幅增产，平均产量同比增长130万桶/天。非欧佩克地区增产不再依赖美国，南美国家成为增产主力，巴西、圭亚那、阿根廷、加拿大和挪威预计同比增产分别为20万桶/天、17万桶/天、21万桶/天。油价可能进一步下探，测试欧佩克+的油价底线和页岩油的半周期生产成本。

库存与价差

截至2025年10月，OECD国家油品库存同比累库5400万桶，主要发生在下游成品端，原油库存仍较低。内外价差主要受仓单和地缘风险影响，2025年多数时间SC升水外盘油价，Q4内外价差基本平水。裂解价差方面，柴油裂解利润处于历史高位，对油价形成支撑。远期曲线从远期贴水结构逐步走向远期升水结构。

研究结论

基于以上分析，2026年全年平均过剩量可能达到380万桶/天，地缘风险难以改变过剩的大趋势。建议2026年原油可逢高做空，油价运行区间预计为布伦特50-65美元/桶（SC350-460元/桶）。风险提示：需求超预期，地缘风险，美国加大制裁，供应意外中断。