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西南期货研究所2025年12月25日星期四 地址：电话：重庆市江北区金沙门路32号23层；023-67071029上海市浦东新区世纪大道210号10楼1001；021-61101854 市场有风险投资需谨慎2目录国债：..................................................................4股指：..................................................................5贵金属：.................................................................5螺纹、热卷：.............................................................6铁矿石：.................................................................6焦煤焦炭：...............................................................7铁合金：.................................................................7原油：..................................................................8燃料油：.................................................................9聚烯烃：.................................................................9合成橡胶：..............................................................10天然橡胶：..............................................................10PVC：..................................................................11尿素：.................................................................11对二甲苯PX：...........................................................12PTA：..................................................................12乙二醇：................................................................13短纤：.................................................................13瓶片：.................................................................14碳酸锂：................................................................14铜：...................................................................14铝：...................................................................15锌：...................................................................15 铅：...................................................................16锡：...................................................................16镍：...................................................................16豆油、豆粕：............................................................17棕榈油：................................................................18菜粕、菜油：............................................................18棉花：.................................................................19白糖：.................................................................20苹果：.................................................................21生猪：.................................................................21鸡蛋：.................................................................22玉米&淀粉：.............................................................22免责声明................................................................25 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担请务必阅读正文后的免责声明部分 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.02%报112.840元，10年期主力合约涨0.02%报108.230元，5年期主力合约跌0.01%报106.025元，2年期主力合约持平于102.526元。 公开市场方面，央行公告称，12月24日以固定利率、数量招标方式开展了260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量260亿元，中标量260亿元。Wind数据显示，当日468亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼208亿元。 北京进一步优化调整房地产相关政策。一是放宽非京籍家庭购房条件，将非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限，由现行的“3年”调减为“2年”；购买五环外商品住房的，由现行的“2年”调减为“1年”。二是支持多子女家庭住房需求。二孩及以上的多子女家庭，可在五环内多购买一套商品住房，即：京籍多子女家庭，可在五环内购买3套商品住房；在京连续2年缴纳社保或个税的非京籍多子女家庭，可在五环内购买2套商品住房。二套住房公积金贷款最低首付比例由不低于30%调整为不低于25%。 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率 市场有风险投资需谨慎4当前宏观数据保持平稳，但宏观经济复苏动能仍待加强，预计货币政策将保持宽 松。当前的国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，核心通胀持续回升，内需政策有发力空间；市场风险偏好明显提升。因此，预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎。 小结：预计仍有一定压力，保持谨慎 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.55%，上证50股指期货（IH）主力0.11%，中证500股指期货（IC）主力合约1.56%，中证1000股指期货（IM）主力合约1.87%。 国家能源局公布数据显示，11月份，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%。1-11月份，全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，其中规模以上工业发电量为88567亿千瓦时。 当前国内经济保持平稳，但国内宏观经济复苏动能不强，企业盈利增速处在低位。但是，一方面国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间；另一方面，中国经济有足够韧性。近期，市场情绪明显升温，增量资金持续入场。近期中美经贸不确定性有所缓解，预计股指波动中枢将逐步上移，可择机做多。 小结：预计波动中枢将逐步上移，可择机做多 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,014.68，涨幅0.04%；白银主力合约收盘价17,609，涨幅7.10%。 当前全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值。各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑。美国劳动 力市场进一步放缓，美联储有望持续降息，也利好贵金属。因此，贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会。 小结：暂且观望，等待做多机会 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格在3180-3320元/吨，上海热卷报价3250-3270元/吨。中期来看，成材价格由产业供需逻辑主导。需求端，从长期来看，房地产行业的下行态势仍未逆转，螺纹钢需求仍处于同比下降态势；从中期来看，市场将进入需求淡季，后期需关注冬储进展。供应端，产能过剩的背景未改，但螺纹钢产量处于年内低位，供应压力有所缓解。当前，螺纹钢库存总量明显高于去年同期，但库存消耗速度较快。综合供需来看，螺纹钢价格可能延续弱势震荡。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势或与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货或延续弱势震荡格局。策略上，投资者可关注反弹时的高位做空机会，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在788元/吨，超特粉现货价格670元/吨。从产业逻辑来看，10月份以来全国铁水日产量呈现回落态势；供应端上，前11个月铁矿石进口量同比增长1.4%，国产原矿产量仍低于去年同期；10月份以来铁矿石港口库存持续回升，当前库存总量处于近五年同期最高水平；综合来看，铁矿石市场供需格局偏弱。从技术面来看，铁矿石期货在前高附近可能面临阻力。策略上，投资者可关注高位做空机会，注意仓位管理。 策略方面：投资者可轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹。焦煤方面，12月份以来主产地煤矿减产增加，国产焦煤产量环比回落；需求端，下游焦企采购量环比增加，不同煤种采购价格表现存在差异，主焦煤表现强于配煤。焦炭方面，现货采购价格第三轮下调已开启。焦化企业开工整体稳定，但环保因素的扰动增加，山西、河南等地部分焦化企业出现不同程度的限产。因高炉利润持续压缩，钢厂减产力度继续加大，对焦炭的需求转弱。从技术面来看，焦炭焦煤期货短期内可能延续反弹。策略上，投资者可关注低位买入机会，注意仓位管理。 策略方面：