2025Q1~3归母净利润下降24.3%，持续提高智能化制造水平

2025Q1~3归母净利润下降24.3%，持续提高智能化制造水平 本报告导读： 2025Q1~3归母净利润下降24.3%,新签合同增1.6%。持续提高智能化制造水平降低生产成本,已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。 投资要点： 2025Q1~3归母净利润下降24.3%，毛利率上升0.2pct。(1)2025Q1~Q3营收159.2亿元同增0.2%(2025Q1~Q3同比8.8/-2.8/-3.5%，2024Q1~Q4同 比-11.8/-2.6/-5.7/-14.4%)。2025Q1~Q3归 母 净 利 润5.0亿 元 同 降24.3%(2025Q1~Q3同比-32.8/-32.6/-8.5%，2024Q1~Q4同比1.1/-36.1/-32.4/-56.7%)；扣非归母净利润3.6亿元同增0.8%。(2)2025Q1~Q3毛利率10.4%(+0.2pct)，期间费用率6.8%(+0.1pct)，归母净利率3.1%(-1.0pct)，加权ROE5.1%(-1.9pct)，资产负债率64.7%(-1.9pct)。应收账款33.1亿元同增1.6%，减值0.03亿元（2024年同期减值0.19亿元）。 2025Q1~Q3经营净现金流净流入增长，新签合同增1.6%。(1)2025Q1~Q3经营净现金流净流入3.8亿元(2024年同期净流入3.3亿元)，其中Q1~Q3为-1.9/-0.0/5.8亿元(2024Q1~Q4为0.8/-1.3/3.7/2.5亿元)。(2)2025年前三季度新签合同222.7亿元增1.6%(24年同期减4.3%)，其中Q1-Q3分别70.5/73.3/78.9亿元同比1.3/-0.9/4.2%。(3)钢结构产品产量约361.0万吨增11.1%， 其 中Q1-Q3分 别104.9/131.3/124.8万 吨同 比+14.3/+10.6/+9.0%。(4)以产量计钢结构产品扣非吨净利99.6元减9.3%，其中Q1-Q3分别109.5/93.8/97.3元同比14.9/-24.9/-7.7%。 持续提高智能化制造水平，已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。(1)当前股息率2.2%，2024年年报分红比例32.0%，2025PE14.8倍(Wind一致预期)近十年分位数42%，PB1.2倍近十年分位数21%。(2)公司研发或引进了包括智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、“铆师傅”检测机器人及自动喷涂流水线等先进设备。(3)公司一直在持续提高智能化制造水平，从长期来看智能制造能够极大地提高产品质量降低生产成本。(4)截止2025年半年报，公司已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。风险提示：宏观政策超预期紧缩，钢铁行业需求低于预期等。 焊接机器人已规模化投入使用，一季度钢结构产量增14.3%2025.04.25预期与基本面底部，受益内需及行业回稳2024.11.15Q2研发费用增加导致盈利能力下降，智能化改造稳步推进2024.09.02营收稳健增长，单吨利润收钢价影响2024.04.07经营现金流连续两年提升，持续提升智能化/信息化水平2024.04.01 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号