铜日报：区域性交货压力尚未完全缓解，铜价缺少回调条件

铜期货市场数据变动分析

主力合约（SHFE）价格在2025年12月23日小幅回落至93890元/吨，较前一日下跌0.16%。基差普遍走弱，现货贴水加深：升水铜贴水扩大至-180元/吨，平水铜至-230元/吨，湿法铜至-285元/吨，显示现货需求疲软。LME(0-3)升水在12月22日升至6.58美元/吨，短期供应偏紧。持仓量方面，LME持仓在12月22日增加2699手至344790手，市场参与度提升；SHFE和COMEX库存均增加，LME库存12月23日增至49543吨（+2.06%），SHFE库存增至158575吨（+0.52%），供应压力增大。

产业链供需及库存变化分析

供给端相对稳定，2025年12月23日中色国际贸易与江西铜业达成的2026年CIF进口粗铜基准价降至85美元/吨，降低冶炼成本。秘鲁Raura矿收购（12月19日）增加中长期铜供应潜力。全球项目如Marathon铜矿推进，短期影响有限。需求端承压明显，2025年11月家用空调产销同比大幅下滑（内销-39.8%，出口-25.6%），因政策红利消退和高库存去化。铜价飙升引发铝代铜热议（12月22日），可能抑制铜在空调领域的消费。精炼铜杆出口数据显示进料加工主导，一般贸易出口量同比下降81.92%，外部需求不均。库存整体上升：LME库存12月23日增至49543吨（周增2.06%），SHFE库存增至158575吨（周增0.52%），COMEX库存也增加，升贴水走弱，供需宽松。

价格走势判断

铜期货价格未来一到两周预计维持高位震荡。供给端库存增加和进口成本下降提供下行压力，但宏观情绪如政策支持（工信部方案）和地缘风险可能支撑价格。需求端疲软，尤其是空调行业，但能源项目（如上海G60项目中标）提供部分需求。铜价变动区间预计在90000-95000元/吨（SHFE）。驱动原因包括供给端库存累积和进口成本降低，需求端家电需求疲软和铝代铜趋势抑制消费，宏观情绪政策利好和供应链风险支撑价格。总结：铜价将在高位区间震荡，变动区间90000-95000元/吨。