政策利好叠加周期拐点预期，乳制品板块表现强势

发⾔⼈ 1 00:00:00 由⻝品⾏业团队蔡雪⽟，然后今天我是带着我们团队的啊杨⼀⽂、张⼦健和同事⼀起跟⼤家汇报⼀下整体乳制品板块的观点的⼀个更新和推荐。嗯，那最近的话，板块的活跃度是⼤家的关注度也是在给它提升，那我帮⼤家梳理了⼀⼏个啊这个乳制品⾏业的最新的⼀些这个呃这个标的和这个投资的这个逻辑哈，那我们从⽅⾯吧。因为⼤家可能知道这个⾏业⼀直受困于说这个啊供给需求各⽅⾯都⽐较的供给过剩，然后需求都⽐较疲软。那从短期的情况来看呢，其实我们可以看到今年⼀直落地的各种对于需求端提振的啊⺟婴啊等等⽣育啊各种的补贴这个政策，这个是作为中⻓期的⼀个政策利好⻆度来看是⼀个慢属性的⼀个变量。对于短期来讲的话，我们也看到昨天呢，是商务部公布了⼀个欧盟进⼝乳制品反补贴的⼀个出台落地，啊，这样对他们进⾏了这种反补贴的这个税的征收以后呢，我们想说对于整个啊⾏业的啊这个需求端的这个竞争。相对来说会带来⼀个⾮常利好的⼀个啊变化和提振，是。对，那待会我们同事会从这条逻辑主线展开，然后梳理⼀下这个逻辑的兑现以及说标的的这个推荐。对，然后第⼆个我们从去年也开始看到说，⾏业⼀直在啊这个产能的⼀个去化，啊，⺟⽜的这个，奶⽜的⺟⽜的这个存栏⼀直在去化。 发⾔⼈ 1 00:01:16 然后那今年的话，我们也可以看到这种⽉度的⼀些变化啊，在加速。然后此外的话呢，我们也可以看到这个⾏业当中啊也会再去叠加，啊，⽐如说深加⼯产业链的⼀个啊这个深化，以及说这个⾏业的，很多的这个⻰头往这个⽅向上去做更多的这样的⼀个投资和推动。然后另外⼀个就是说可能边际上⾁⽜这个产业链啊的这个供需缺⼝的⼀个拉⼤，然后对于未来的话，对于这个啊远游的这个⾏业的话，也会带来⼀个边地区划的⼀个加速的⼀个效应啊。等等，这样这是第⼆条⼀个主要的⼀个逻辑线啊，那接下来的话呢，让我们的这个两位同事，然后给⼤家做⼀个更详细的啊定量的这样的⼀个展开的啊，这个梳理。美伊⽂，好。 发⾔⼈ 1 00:02:05 喂，⼀⽂，你这边听得到吗？ 发⾔⼈ 3 00:02:09 喂喂，你现在能听到吗？嗯嗯，哎哎，好的，各位领导，呃，⼤家上午好。那昨天昨天呢，商务部发布了对于原产于呃欧盟相关乳制品反补贴调查的⼀些初步裁定的公告。啊，那根据这个公告呢，呃，对于原产于呃是从今天开始，对于原产于欧盟的进⼝相关乳制品实施了⼀个临时反补贴税的这样的⼀个政策。啊，那相对于⼀些呃配合调查的⼀些欧盟公司呢，税率会增加28.6%啊，那对于未配合调查的这些欧盟的公司呢，税率就会增加到42.7%那这样的⼀个税率的叠加对于啊他对于我们进⼝欧盟的相关的这些乳制品的这个成本价格都会有⼀个相当⼤⼤幅度的⼀个提升，那特别是在这样⼀些啊鲜乳啊鲜乳酪，包括说像这个鲜奶油相关的这样的⼀些啊进⼝产品，那它在国内的整个的⼀个销售价。 发⾔⼈ 3 00:03:00 格，包括说啊它的⼀些呃整个的⼀个市场都会⾯临⾮常⼤的⼀个冲击。那这样的⼀个事件，我们定性对于国内的相关的乳制品的这样⼀些加⼯企业是⼀个⾮常啊利好的⼀个事情。啊，因为本⾝国内当⼀直都是处于⼀个国产替代的这样的⼀个进程当中，啊，那这样的⼀些反补贴税的这样的⼀些政策，啊，对于明年来看的话，我们觉得是会加速啊国产替代这样的⼀个进程。 发⾔⼈ 3 00:03:23 那我们分嗯分⼦⾏业来看。那那整个新奶油的产品啊我国⼤概是全，⼤概是进⼝，呃，主要的国家是从新西兰去进⾏⼀个进⼝。那整个新西兰的⼀个进⼝量呢，⼤概是占到64.4%啊，那第⼆⼤进⼝国就是欧盟，啊，欧盟占⽐是⼤概29. 发⾔⼈ 3 00:03:42 4%啊，那这个数据呢，是从今年1~10⽉我国的⼀个啊乳制品进出⼝的数据计算⽽来的。啊，那相对于国内的我国整体的这个稀奶油的消费的⼀个量级来看的话，那欧盟的这样的⼀个啊进⼝的这个呃进⼝量⼤概是占到。国整体的⼀个现在油消费起量的百分之⼗左右啊，那这样的⼀个百分之⼗左右这样的⼀个呃量级，其实呃后续啊我们认为呃在国对于国产的这样的品牌来说，会进⼀步的去提升它⾃⾝的⼀个份额。 那从国内的这样的⼀些品牌上来看，呃，⾸先受到这个欧盟稀奶油这个影响的两⼤稀奶油品牌，⼀个呢是总统，还有⼀个呢就是爱乐威。啊，那总统的话⼤家对于在极端其实相对来说⻅的还是⽐较多的，啊，那包括说它的⻩油和稀奶油都是呃市场上⽐较熟知的，啊，那它是属于法国兰特黎斯集团的，在整个的⼀个啊⾼端的烘焙奶油市场。它的⼀个知名度还是⽐较的强，啊，包括说它的适⽤场景还是在很多的⾼端的连锁的烘焙店，啊，西餐厅，或者说⼀些啊⽐较⾼端的这个专业甜品店当中。那另外第⼆个品牌就是艾乐威，那艾乐威的话，它整个⾏业呃⼤家都⽐较喜欢叫它是铁塔，啊，那铁塔奶油其实也是法国⾮常知名的⼀个淡奶油的品牌，那在中国的⼀些专业的⼤ b 端也拥有很。⾼的⼀个⼝碑，啊，所以说它也是主要供⼀些⽐较专业型的烘焙或者说餐饮渠道。啊，那这样的⼀些渠道啊相对来说也是国内啊三⼤主流的这个稀奶油的供货商啊去突破和发展的啊⼀个重要的⼀个渠道当中，啊，所以我们预期对于明年来看的话啊还是会持续的去利好这样的⼀些国内的这个鲜奶油⼚商。啊，那我们就这三个这个⽐较主流的这个鲜奶油代⼯⼚啊，⼀个呢就是啊⽴⾼⻝品，啊，海融科技和南桥⻝品。 发⾔⼈ 3 00:05:30 啊，那这三家啊鲜奶油的这个制造⼚商呢，他们对于整个产品线，包括说啊渠道的这个优势，啊，以及说⾃⾝的这样的⼀些优势，其实都有不同的⼀些啊不同的⼀些点。那⾸先就⽴⾼⻝品，啊，那⽴⾼⻝品这个鲜奶油的逻辑其实也讲了两到三年了，啊，那公司确实也是从啊两年前到现在持续的在对鲜奶油的这块啊能够实现的⼀个兑现它的⼀个⾼速的增⻓。那从最开始，啊，那⽴⾼可能是从⼀个330啊系列这样的，⼀些⽐较偏中低端的这样的鲜奶油开始做起。啊，然后后来就开始发展了这个偏中⾼端的360 Pro 这样的⼀些啊这样调制性奶油这样的产品。啊，那今年呢就发布了这个含乳脂含量36%的这个⾼端的符合新国标要求的这个⾼端的鲜奶油。嗯，那今年整个的⼀个36%的产品发布之后呢，我们可以看到⽴⾼在整个的⼀个鲜奶油产线已经啊完全完成了这个从从中低端到⾼端的这样的⼀个产品线的⼀个啊全覆盖。啊，也同样能够满⾜不同的客⼾的⼀些需求。啊，那从这，那整个的⼀个鲜奶油其实对于⽴⾼来说啊⽐较强项的还是在于它传统的这个流通品房这⼀块，啊，因为呃可以借助⾃⾝在整个呃前⼏年，在整个冷冻烘焙流通品房这样的⼀些呃渠道上的⼀些助⼒和啊深耕。 发⾔⼈ 3 00:06:45 啊，那同时再推⼊这样⼀导⼊⼀些这样的鲜奶油产品，啊，能够迅速的啊把⽴⾼的这个奶油的⼀个产品啊迅速的进⾏⼀个铺开。那往后来看，公司也是持续的在去覆盖像啊餐饮啊、经营售啊这样的 ⼀些啊新的这样的⼀些⼤ b 端的渠道。啊，去进⾏这样的⼀个更多的市场覆盖率的⼀个提升。那所以对于明年来看的话，啊，⽴⾼还是会对于⾃⼰在整个稀奶油这⼀块的⼀个增速会有⽐较⾼的⼀个⽬标和预期。 发⾔⼈ 3 00:07:12 啊，那这是整个的⼀个⽴⾼奶油产线的⼀个呃销售的⼀个情况。啊，那另外从呃原料端上来说的话，因为整个稀奶油的原料啊其实还是会出，还是会需要⼀些乳制品的这样的⼀些进⼝。啊，那呃⽴⾼的话，它的主要的⼀些呃原料的进⼝都是从新西兰去进⾏了⼀些采购，啊，所以说这个原料端其实并不涉及到整个这个反补贴税的⼀个影响。啊，那另外呢，公司也是基于这个很天然的，整个的⼀个啊稀奶油的价格持续的啊上涨这样等等这样的⼀些市场的⼀个情况，啊，也是早早的⾮常积极的就去把很多的⼀些原料的原料的⼀些产线在国内去进⾏⼀个转移。啊，所以说呃即便⾯临这个今年以来整个⼤宗啊，包括说很天然奶油的这样的⼀些价格上涨，啊，但公司在整个新奶油这块的⽑利率并没有受到特别⼤的⼀个冲击和影响，啊，相对来说还是保持在了⼀个⾮常合。合理的⼀个⽔平段。 发⾔⼈ 3 00:08:02 那以上是整个啊利⾼⻝品的⼀个介绍，啊，另外就是海⻰和南桥，啊，那这两家公司呢，呃，他们在整个稀奶油上的这个优势也不太⼀样。那海⻰科技呢，它其实在传统的这个啊早期的植物脂脂脂植物脂的这样⼀些稀奶油，包括说混合脂的稀奶油，啊，它在这⼀块的整个的⼀个呃市占率，包括说它的⼀些优势还是啊还是⾮常强的。啊，包括说这样的⼀些产品去出⼝到东南亚也是⾮常具有竞争⼒的⼀个啊这样的⼀个啊产品段。那今年呢确实公司也推出了整个炼乳系列，啊，包括说对标到这个国标鲜奶油70克这样的⼀些新的产品，啊，那主打的话也是啊这个乳脂含量⽐较⾼，啊，也同时具备功能性等等这样的⼀些啊新型的呃偏⾼端的这样的⼀些鲜奶油产品。啊，包括说也会去为这样的⼀些茶饮和烘焙店去进⾏⼀些产品的定制。那海容它的⼀些核⼼，在渠道端的核⼼优势还是会去绑定⼀些相对来说⼤ b 端的⼀些客⼾，啊，特别是在新式茶饮这⼀块的⼀些啊客⼾上都有⽐较。强的⼀个积累啊，那那今年来看的话，公司在整个西南游上还是内部会有⽐较⾼的⼀个⽬标的啊，但是具体的呃执⾏情况还是要看公司在整个的⼀个产能释放下啊是否会有⼀个啊⽐较好的⼀个实质性的⼀个提升啊。 发⾔⼈ 3 00:09:16 啊，那最后就是南桥⻝品，啊，南桥⻝品的话，它是⼀个双线作战的⼀个公司，啊，那包括说有⾃产以及说代理这两条线去进⾏这个吸奶油的业务的⼀个⼀个开展。那南桥最早的就是进⾏代理了⼀个啊蓝⽶勒这样的⼀个⾼端的⼀个品牌，啊，那那那蓝⽶勒呢其实也是⼀个欧洲的品牌，但是它是因为在啊北爱尔兰，也就是说英国去进⾏⽣产的。所以说它并不受这次的这个欧盟的反补贴税的⼀个影响。包括说蓝⽶乐本⾝的定位也是⾮常的偏啊⾼级⾼端的这样的⼀个⼀⼀⼀个产品的定位，那它在国内的市场已经有⾮常⽐较稳定的⼀个啊专属的⼀个客⼾群体，那这样的客⼾群体本⾝也不太会去受到很多的⼀些市场的这个需求影响啊，关税影响等等。啊，所以说啊蓝⽶乐。 发⾔⼈ 3 00:10:00 乐的整个的⼀个销售情况还是⽐较的⼀个稳健啊，那同时呢也是看到国内的这样的⼀些消费的这个啊消费降级等等这样的⼀些需求上的⼀些推动，那公司呢也是随后去⾃产了⼀系列的这样像乔百乐啊等等这样的⼀些鲜奶油的啊这样⼀些产品线。那今年呢其实公司推出了这个⼆⼄醇鲜奶油，啊，同样也是针对了这个新国标，啊，⾼⽐较偏这个啊乳脂含量⾼的这样的⼀些啊这个国符合这个新国标标准的这个⾼端鲜奶油。那其那同样也是瞄准了这个明年的整个鲜奶油啊还是能够⾮常⾼速增⻓的⼀个市场，去进⾏了这样的⼀个产品系列的推出。啊。 发⾔⼈ 3 00:10:38 那南翔⻝品从客⼾客⼾的渠道上来说，他公司的优势还是在于呃⽐较偏⾼端的⼀些弊端的渠道。啊，因为公司是传统的做这个烘焙原料，包括说烘焙油脂起家的，啊，那整个市场对于这个⼤弊端，对于这个品质的需求啊，啊，是南翔⻝品是能够持续去进⾏⼀个销售和份额提升的⼀个关键，啊，那公司对于⾃⾝品牌的这。的质量，包括说啊产品的定位、定价相对来说也是偏在于呃在于这个在国内的这样的⼀些品牌上来说，啊，也是⽐较偏向于中⾼端的这样的⼀个定位。啊，所以往后看的话，这个呃南侨⻝品其实还是定位在了这个⾼端的⼀个啊市场当中。 发⾔⼈ 3 00:11:15 对整体来看的话，我们认为呃这个反补贴的措施啊，对于国内的品牌都是有⼀个结构性的⼀个上升的⼀个通道。啊，那那对于整个呃国内的这样新奶油品牌，啊，对于⼒⾼⻝品、海融科技、南桥⻝品来说，都是⼀个相对来说受益的⼀些标的。啊，那从推荐顺序上来说的话，我们还是更⾸推⽴⾼ ⻝品，啊，整个的⼀个产品线，包括说渠道结构会更为的稳固和完善。啊，其次其次的话是海融科技和南桥⻝品，啊，但是也是持续去关注啊整个新奶油市场的⼀个啊国产份额的⼀个提升。哎，好的，再⻅。 发⾔⼈ 2 00:11:49 嗯，哎，好，各位投资好。那个我先给⼤家汇报⼀下，就是因为奶酪这块啊，也是属于被裁定的这个这个⼀个品类吧。啊，因为奶酪这块的话，我们我们这个国家就主要是这个妙。可在做，呃，然后从这个这个竞争格局上来看呢，其实啊排名前⼏的主要像这个妙可、伊利，啊，然后这个乐芝⽜，还有安佳这些品牌。啊，然后在这些品牌⾥⾯呢，我们可以看到这个其实给政府给的这个财政的这