大宗&贵金属周报：政策利好叠加旺季表现，铜铝延续向好

行情综述&投资建议

铜：本周LME铜价格上涨5.14%，沪铜价格上涨3.88%。全球铜库存去库2.31万吨至57.17万吨，其中LME和COMEX累库1.84万吨，国内社库和保税区去库4.15万吨。国内政策利好，铜价持续上行。矿端供应收紧趋势加强，印尼冶炼厂投产或停止出口铜矿，全球铜矿供需趋紧。再生铜原料不明朗，冶炼厂面临原料限制，精铜产量下滑。消费端，精铜杆开工率上升，但铜价上涨抑制消费表现。供需边际改善有望继续驱动铜价上行，预计Q4铜价中枢上移。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业等标的。

铝：本周LME铝价格上涨5.91%，沪铝价格上涨1.92%。全球铝库存去库4.07万吨至169.98万吨，其中LME去库1.36万吨，国内铝锭和铝棒去库2.71万吨。国内政策利好，铝价上行。国内电解铝产能稳中有增，需求端工业铝材排产好转，旺季叠加下游节前备库，去库表现较好。预计2025年国内电解铝产量达峰，供需缺口扩大，铝价有望趋势性上涨。建议关注中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等标的。

金：本周COMEX黄金价格上涨1.27%，至2680.80美元/盎司。美联储降息预期延续，地缘政治冲突不断，金价续创新高。预计2025年金价运行中枢攀升至2600-2700美元/盎司，对应国内金价约为595-620元/克。建议关注中金黄金。

各品种基本面

铜：全球铜库存去库，LME期货贴水增加，TC价格上涨。矿端供应收紧，再生铜原料不明朗，冶炼厂面临原料限制，精铜产量下滑。消费端，精铜杆开工率上升，但铜价上涨抑制消费表现。

铝：全球铝库存去库，LME期货贴水减少，吨铝利润扩张。国内电解铝产能稳中有增，需求端工业铝材排产好转，旺季叠加下游节前备库，去库表现较好。

锌：LME锌和国内锌社会库存去库，锌精矿进口TC价格保持稳定，LME期货贴水增加。

铅：LME铅和沪铅库存去库，铅加工费维持稳定，LME期货贴水增加。

锡：LME锡和沪锡库存去库，LME锡价格上涨，沪锡价格下跌。

贵金属：COMEX黄金价格上涨，美债10年期TIPS上涨，SPDR黄金持仓减少，金银比下降。

钢铁：螺纹钢和热轧价格上涨，吨钢成本滞后一个月毛利为负。

公司重要公告

宜安科技获得政府补助，豪美新材增加募投项目实施主体和实施地点，锌业股份注销全资子公司，鼎胜新材为子公司提供担保，海亮股份获得印尼投资项目备案通知书和证书。

风险提示

项目建设进度不及预期，需求不及预期，金属价格波动。