非银金融周报：政策利好叠加经济企稳复苏，利好非银板块

评级及分析师信息 本周（2023.10.8-2023.10.14）A股日均交易额8,052亿元，环比增加24%，同比增加27%。2023年三季度以来的日均成交额为7,989亿元,较2022年第三季度减少12%。2022年日均成交额9,252亿元。沪港通：本周北向资金净流出131.44亿元；2023年9月，北向资金合计净流出375亿元。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为 3,517/2,089/4,322/900亿元。两融：截至2023年10月12日，两市两融余额16,251亿元，环比上升0.87%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）上升0.41%。两市融券余额879亿元，占两融比例约5.41%。 本周（2023.10.8-2023.10.14）非银金融申万指数下跌0.93%，跑输沪深300指数0.22个百分点，位列所有一级行业第11名。细分板块来看，证券板块下跌1.38%、保险板块上涨0.31%、多元金融下跌2.20%、互联网金融上涨0.17%、金融 科 技 上 涨0.30%。 海 德 股 份 （+5.31%）、 中 国 太 保（+5.11%）、中国人寿（+3.36%）、财通证券（+1.52%）、联易融科技-W（+1.24%）涨幅靠前。 ►券商：融券制度调整优化和中央汇金增持有望对板块形成有利催化 10月14日，为进一步加强融券业务逆周期调节，证监会 经 充分论证评估，根据当前市场情况，对融券及战略投资 者 出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度 相 对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借：融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，发挥制度的逆周期调节作用。同时督促证券公司建立 健 全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强 融 券交易行为管理。出借端，为突出上市公司高管专注主 业 ，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立 的 专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上 市 初期的出借方式和比例。同时，证监会将加大对各种不 当 套 利 行 为 的 监 管 。 该 措 施直 接 提 高了 融 券资金的成本 ， 降 低 了 市 场 做 空 力 量 ， 也释 放 了 维稳 资 本市场的信号 。 与此同时，本周中央汇金对四大行的增持向市场释放明 确 且积极的信号。根据华西策略组发布的《中央汇金增持 四 大行解读：政策发力提振信心》报告，回顾中央汇金的历史增持情况，2008年至今汇金公司曾有6次对四大行进行增持，汇金增持公告发布半年后，万得全A上涨概率较高，其中2008年和2009年汇金增持半年后，万得全A涨 幅分别达到26.9%和14.4%。因此我们预计随着后续中央汇金的持续增持，市场有望企稳回升。 展 望 后 续，我们认为国内经济基本面企稳修复以及资本 市 场政策的持续推出，都将对券商板块形成利好，建议关 注 头部券商中金公司、华泰证券，财富管理龙头东方财富，以及受益标的中信证券。 ►保险：将受益于中央汇金增持释放积极信号和经济企稳复苏 本周部分上市险企披露2023年9月保费数据。中国人寿前9月累计原保费收入5,788亿元，同比+4.5%；中国平安前9月累计原保费收入6,356亿元，同比+5.2%；中国人保前9月累计原保费收入5,406亿元，同比+8.2%；国华人寿（天茂集团控股子公司）前9月累计原保费收入342亿元 ， 同 比+20.5%。我们预计2023年前三季度各上市险企负债端NBV继续维持较好增速水平，而投资收益继续受权益市场波 动和利率地位拖累。根据财联社报道，目前，多家险企已启动2024年开门红，节奏相比去年大为提前，我们预计更长的 开门红筹备有望推动预售数据超预期。 政策及消息方面，10月11日晚，工农中建四大国有大行均发布公告宣布获得控股股东中央汇金增持，同时四 大行公告均指出，中央汇金拟自本次增持之日起未来6个月内以自身名义继续在二级市场增持其股份。我们认为，增持四 大行有望向市场传递“持续投入”、呵护市场的强烈信号，将对稳定和提振投资者信息起到重要的积极作用。根据第一财经 报道，回顾最近一次2015年中央汇金对四大行的增持，在A股从高点持续下跌的背景下，除耗资近200亿元增持四大行外，中央汇金增持的还有光大银行、新华保险、申万宏源 等金融机构，三者合计增持约61亿元。因此我们预计此次“国家队”资金的增持方向也可能向保险、券商等蓝筹板块 扩散。展望后续资本市场政策，我们认为支持保险资金、养 老金、银行理财等中长期资金入市政策也将持续落地。10月13日央行披露9月社融数据，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5,638亿元。叠加PMI连续4个月回升，4月份以来首次升至临界点以上，同时出口增速改善，表明国 内经济动能企稳修复。因此，我们认为后续保险板块将受益 于经济基本面修复对投资者信心的提振进而对险企投资端形 成利好和“国家队”资金对保险股的潜在增持。 根据往年情况，我们预计保险板块四季度获得超预期业绩的概率较高，推荐转型领先的中国太保、业绩趋势 向好弹性更高的新华保险、负债端表现较为稳定的中国人寿。 风险提示 资本市场改革不及预期的风险；市场波动风险；利率超预期波动风险；信用风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................51.1.市场及板块行情............................................................................51.2.券商：融券制度调整优化和中央汇金增持四大行有望对券商股形成有利催化...........................51.3.保险：中央汇金增持释放积极信号，利好保险股..................................................52.市场指标....................................................................................63.行业资讯...................................................................................104.风险提示...................................................................................11 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................7图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................7图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................8图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）..........................................................................................................................................8图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................8图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）.............................................................................................................8图7证券指数（申万）的市净率区间（2013年至今，周数据，单位：倍）...........................................................................9 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）.................................................9 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2023.10.8-2023.10.14）非银金融申万指数下跌0.93%，跑输沪深300指数0.22个百分点，位列所有一级行业第11名。细分板块来看，证券板块下跌1.38%、保险板块上涨0.31%、多元金融下跌2.20%、互联网金融上涨0.17%、金融科技上涨0.30%。海德股份（+5.31%）、中国太保（+5.11%）、中国人寿（+3.36%）、财通证券（+1.52%）、联易融科技-W（+1.24%）涨幅靠前。 1.2.券商：融券制度调整优化和中央汇金增持有望对板块形成有利催化 10月14日，为进一步加强融券业务逆周期调节，证监会经充分论证评估，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借：融券 端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，发挥制度的逆周期调节作用。同时督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强融券交易行为管理。出 借 端，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。同时，证监会将加大对各种不当套利行为的监管。该措施直接提高了融券资金的成本，降低了市场做空力量，也释放了维稳资本市场的信号。与此同时，本周中央汇金对四大行的增持向市场释放明确且积极的信号。根据华西策略组发布的《中央汇金增持四大行解读：政策发力提振信心》报告，回顾中央汇金的历史增持情况，2008年至今汇金公司曾有6次对四大行进行增持，汇金增持公告发布半年后，万得全A上涨概率较高，其中2008年和2009年汇金增持半年后，万得全A涨幅分别达到26.9%和14.4%。因此我们预计随着后续中央汇金的持续增持，市场有望企稳回升。 展望后续，我们认为国内经济基本面企稳修复以及资本市场政策的持续推出，都将对券商板块形成利好，建议关注头部券商中金公司、华泰证券，财富管理龙头东方财富，以及受益标的中信证券。 1.3.保险：将受益于中央汇金增持释放积极信号和经济企稳复苏 本周部分上市险企披露2023年9月保费数据。中国人寿前9月累计原保费收入5,788亿元，同比+4.5%；中国平安前9月累计原保费收入6,356亿元，同比+5.2%；中国人保前9月累计原保费收入5,406亿元，同比+8.2%；国华人