2025中国ESG投资发展创新白皮书

华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司超27年投资管理经验，管理规模持续行业领先。公司定位于综合性、全能化的资产管理公司，服务范围覆盖多个资产类别、行业和地区，构建了以公募基金和机构业务为核心，涵盖华夏香港、华夏资本、华夏财富、华夏股权投资等子公司的多元化资产管理平台。 截至2025年9月30日，华夏基金（含子公司）共计在管规模超3.2万亿元。服务全国社保、年金、银行、保险、券商及其他大型央企等客户，覆盖欧美亚多个国家和地区的主权基金、央行、银行、资产管理公司等境外机构客户。 可持续发展和ESG理念是华夏基金的底层价值观。2017年3月，华夏基金成为联合国负责任投资原则（UNPRI）签约方，是境内首家加入该国际组织的公募基金公司。自此，华夏基金深化践行积极股东主义，是ClimateAction 100+、FAIRR等国际投资者倡议的第一家国内支持机构，至今已与70余家上市公司进行了170余次ESG深度沟通。此外，华夏基金在行业内率先建立内部代理投票数字化平台，2025年参与股东大会1000余次。协助上市公司提升可持续发展水平的同时，公募基金管理人在上市公司治理的影响亦逐步深化。 关于紫顶股东服务 紫顶（北京）企业服务有限公司（“紫顶股东服务”）成立于2016年，是中国本土投票权管理服务的引领者，也是中国投票咨询行业“从0到1”的开拓者。我们致力于为机构投资者提供专业的中国上市公司股东大会投票建议，助力投资者更好地参与公司治理，践行责任投资。 作为行业领导者，紫顶已经研究覆盖了超过1200家中国上市公司，为合计管理规模超过20万亿美元的资管机构提供服务。紫顶协助机构股东积极地与公司沟通、专业地表达投资者诉求、审慎并坚定地做出投票决策。 成立至今，紫顶持续发挥着“桥梁”的作用，既是促进机构股东与上市公司沟通的桥梁，也是弥合国际投资者与中国公司治理认知差的桥梁。我们期望通过持续高质量的专业服务，助力机构投资者深度参与公司治理，推动实现资本市场的高质量发展。 感谢您阅读本报告，欢迎传播和交流探讨。请关注公众号下载本报告，并获取更多相关资讯。 目录 执行摘要01 引言0102 2025年全球ESG格局：分化中寻求共识、调整中加速落地0203 （一）国际ESG趋势：欧盟务实、美国转向与新兴市场跟进03 欧盟ESG：“减负”式调整美国ESG：政策转向与市场坚守新兴市场：全球对标与本土实践的融合之路030406 （二）中国ESG政策：稳步推进，颗粒度不断细化07 绿色金融：从顶层设计到精准落地公司治理：制度赋能，机构投资者角色强化可持续披露：信披规则走向体系化碳市场：扩容提速，对标国际07070809总结与展望：从“十四五”收官迈向“十五五”新局10 03中国上市公司ESG实践：多维驱动下的价值重构与能力升级11 （一）绿色行动：价值创造驱动的低碳转型13 经济效益：从成本项到增值项客户驱动：供应链减碳新动能绿色融资：绿色转型的金融引擎141618 （二）出海深耕：出海企业的ESG挑战与能力重塑20 企业出海新浪潮：从“产品出海”到“产能出海”“产品出海”：跨越ESG壁垒，实现供应链重塑“产能出海”：深耕本地运营，构建全球化管理新范式202226 （三）员工权益：灵活用工的责任底色32（四）机构推动：机构投资者参与，推动上市公司高质量发展34 （一）ESG投资探索之旅：长期坚守，跨越周期41（二）2025年ESG进展：知行合一，价值引领ESG尽责管理：以价值为导向的精准施策体系ESG研究：立足本土视角的“知行合一”体系产品ESG实践：引领REITs可持续发展新标杆43434647 05结语49 执行摘要 引言 2025年，全球ESG格局“在分化中寻求共识，在调整中加速落地”。欧洲ESG监管体系正经历以“提质增效”为核心的务实性修正；美国联邦在政策端虽呈现收缩态势，但市场主体仍在延续可持续发展的积极行动。与此同时，中国ESG体系正实现从宏观蓝图向执行框架的历史性跨越，迈入“走深走实”的新阶段。 可持续发展已成为全球经济社会发展的核心议程。在企业端，ESG（环境、社会和公司治理）已成为企业合规经营、高质量发展中必不可少的战略支点；在金融端，ESG投资不仅是机构维系自身长期稳健运行的内在基石，更是其服务实体经济转型升级的关键抓手。 基于此宏观背景，本报告通过广泛的一手调研与深度数据洞察，剖析了2025年中国上市公司ESG实践的演进脉络。我们发现，上市公司开展ESG建设的底层逻辑正在悄然发生转变：从“被动合规”的成本负担，转变为“价值创造”的战略引擎。其中，有三个最值得关注的显著特征： 2025年，全球ESG格局正经历着一场深刻的调整与重塑。一方面，国际市场在欧盟的务实化推进与美国联邦政策的收缩之间出现了显著的路径分化，凸显了全球ESG生态的复杂性。另一方面，以中国为代表的新兴市场，正加速构建和完善自身的ESG体系，积极寻求与国际接轨并突出本土实践特色。 一是绿色行动，市场化要素重构企业减排逻辑 三是机构推动，政策赋能机构投资者深度参与治理 本报告旨在梳理和探究在充满不确定性的全球变局中，中国ESG发展的确定性逻辑。我们立足于2025年的关键时点，不仅聚焦宏观政策的演进，更通过一手调研数据，深度解构中国上市公司的微观实践，剖析市场化力量的传导机制，并提炼领先机构的实战经验，为市场各方提供具有前瞻性和可操作性的参考坐标。 公司治理是企业高质量发展的基石。在国务院与中央金融办顶层定调，以及证监会与中基协细化落实的政策合力下，机构投资者参与治理的责任边界逐步清晰。我们预判，机构股东将积极行使表决权、质询权与建议权，实质性助推中国上市公司的质量提升。 调研显示，超六成上市公司明确表示将维持或增加未来在碳减排方面的投入。与此同时我们发现，上市公司的减排驱动力已超越单一的政策约束，转向客户要求、绿色融资等内生性市场化要素的综合驱动，公司行为也从被动应对，转向更为主动的减排探索。 具体来看，本次报告主要包括三大核心部分： 一、全球ESG政策观察：全面复盘2025年全球主要经济体的ESG监管动向，为理解国际趋势提供宏观坐标。 二、中国ESG政策梳理：聚焦本土视角，重点解读中国ESG政策标准体系的建设与制度落地方面的重要进展。 二是出海深耕，全球化倒逼企业重塑ESG能力 顶层设计的政策定力、企业价值创造的内生动力、机构尽责管理的制衡合力，三者正形成历史性的共振，共同推动中国资本市场迈向高质量发展新阶段，并为中国企业在重构全球可持续发展规则中，从“适应者”向“建设性引领者”的蜕变奠定坚实的基础。 三、中国上市公司ESG实践特征：基于“绿色行动、出海深耕、机构推动”三大驱动逻辑，详细剖析中国企业在可持续发展领域的实践图景。 中国企业的全球化正经历从“产品输出”向“产能出海”及“产业链本地化”的演变。企业面临的不仅有传统的市场竞争，更有复杂的ESG挑战。这一现状倒逼企业必须进行系统性的ESG能力重构，供应链韧性、劳动力管理、社区关系等也成为影响企业出海成败的关键要点。 本报告也结合华夏基金2025年ESG投资实践，展示中国资管机构在投研一体化与积极参与公司治理方面的具体路径与实务经验。 通过本报告，我们希望能够为政策制定者、上市公司和机构投资者提供洞察行业演进逻辑与应对变局的前瞻性决策框架，共同推动中国可持续发展生态体系的建设与完善。 2025年全球ESG格局：分化中寻求共识、调整中加速落地 兰最大养老金基金之一PFZW从贝莱德（BlackRock）撤回约170亿美元的资产委托2，主要原因是担心贝莱德在应对气候风险时无法基于其最佳利益采取行动；另一家荷兰养老金基金PME称也在考虑从贝莱德撤回约50亿欧元的资产委托。这些举措凸显了欧洲资产所有者对ESG理念的执着，这也是欧洲ESG基金规模长期领跑全球的重要原因。截至2025年三季度末，欧洲ESG基金资产总规模约3.19万亿美元，占全球同类基金的85%。 2、美国ESG：政策转向与市场坚守 美国在2025年经历了联邦政策的剧烈转向。新一届联邦政府在气候议题上采取激进的收缩姿态，导致美国市场陷入了联邦政策断层、州域监管极化对立、市场话语重构的三重变奏之中。 （一）国际ESG趋势：欧盟务实、美国转向与新兴市场跟进 1、欧盟ESG：“减负”式调整 联邦层面：绿色政策收缩。特朗普上任首日即签署“释放美国能源”（Unleashing AmericanEnergy）行政命令，要求清理限制石油、天然气、煤炭生产的法规，并推动提前终止清洁能源激励措施。联邦政府同时宣布退出《巴黎协定》，并叫停了上一届政府制定的SEC《气候披露规则》。这一系列举措标志着美国在联邦层面已实质性放弃了由政府主导的绿色转型路线。 欧盟拥有全球最系统、最严格的ESG监管体系。自2019年底启动《欧洲绿色新政》以来，其核心法律《欧洲气候法》明确了2050年净零排放及2030年温室气体减排55%的目标。围绕此愿景，欧盟已构建起一 系 列 强 制 性 政 策 ， 包 括 企 业 可 持 续 报 告 指 令（CSRD）、尽职调查指令（CSDDD）、可持续金融披露条例（SFDR）、欧盟分类法和碳边境调节机制（CBAM）等，共同形成了严密的ESG治理框架。（EU Taxonomy） 表明，欧盟正在维持气候雄心与保障产业竞争力之间寻找新的平衡，力求以更具效率的方式推动政策落地。 针对金融机构，欧盟重塑标签体系，兼顾行政“减负”与防止“洗绿”。欧盟于11月同步提出了SFDR的修订提案。一方面，该提案大幅简化金融机构实体披露，消除与CSRD的数据重叠，显著减轻行政负担。另一方面，提案废除了分类，重构为“转型类”、“ESG基础类”和“可持续类”三大标签。该提案引入硬性门槛，要求核心产品70%资产必须严格符合对应战略，剩余部分不得违背可持续主张。此举将SFDR从模糊的披露制度转化为标准清晰的市场标签体系，有效遏制漂绿。Article 6/8/9 州域层面：各州ESG政策鲜明对立。部分美国共和党领导下的“红州”积极立法限制ESG投资，禁止州养老基金等公共资金考虑环境或社会因素；而部分美国民主党领导下的“蓝州”则强化气候立法，积极推动大型企业披露碳排放和气候风险。这种背道而驰的政策走向使得美国ESG版图呈现撕裂状态。 进入2025年，欧洲ESG政策整体呈现出“减负”式调整： 资料来源：华夏基金ESG团队，紫顶研究，Morningstar 总体而言，欧洲ESG政策已跨越理念倡导期，进入“减负”调整、务实落地的新阶段。在市场端，欧洲机构投资者则以刚性的战略坚守构筑起可持续投资的防线，持续引领全球ESG发展的方向与节奏。 针对企业，欧盟提出“简化改革”，推动政策务实落地。欧盟宣布2025年将实施一揽子“简化改革”，承诺削减企业25%的行政合规负担。例如，2025年2月发布的“”提案和“停表”指令，对CSRD等核心政策提出了延迟生效、提高适用门槛、精简披露等调整。2025年4月，欧盟理事会批准了“停表”指令；2025年11月，欧盟议会通过了“”提案。这Omnibus IOmnibus I 在政策减负的同时，欧洲资本在执着地捍卫可持续投资理念。2025年3月，英国最大独立养老基金之一 “ 人 民 养 老 金 ” （ T P P ） 从 美 国 道 富 环 球 投 资（SSGA）撤回280亿英镑资产委托，主要原因是后者在可持续投资领域的策略“退步”，TPP后续改聘了具备更明确气候目标策略的新管理人1；2025年9月，荷 市 场 层 面 ： 对 可 持 续 投 资 的 低 调 坚 守 。尽 管“ESG”一词遭到严重的政治“武器化”攻击，但资本市 3、新兴市场：全球对标与本土实践的融合之路 场的核心逻辑并未因此中断，而是进入了“去标签化”的务实生存阶段。例如，贝莱德首席执行官拉里·芬克宣布不再使用“ESG”一词