2023中国ESG投资发展创新白皮书

华夏基金管理有限公司社会价值投资联盟（深圳）发展创新白皮书White Paper on ESG InvestingDevelopment and lnnovation in China 20232023中国ESG投资2023中国ESG投资发展创新白皮书社会价值投资联盟（深圳）华夏基金管理有限公司 《2023 中国 ESG 投资发展创新白皮书》研究团队社会价值投资联盟（深圳） 华夏基金管理有限公司马蔚华 李一梅李 文 潘中宁 陈 倩顾欣科 彭绮梅 周培浩 王肖阳 王 君 许欣然郑阳鹏 孙怡雯 郭微微 石 靖 王彤岸 李灿权史骏驰 侯小康 刘雨微研究机构： 高级顾问： 研究负责人：研究团队： 以创新促进中国 ESG 投资生态发展大约五年前，社会价值投资联盟（深圳）（以下简称“社投盟”）基于自研评估体系完成了对沪深 300公司连续五年的可持续发展价值评估，并与合作方一道进行了股票指数编制和 ESG 主题基金设计。彼时我作为社投盟主席，携团队踏上在中国内地及港澳、美国、欧洲等地对 49 家投资机构路演的漫漫旅途。路演途中，国内外投资者对 ESG 理念千差万别的理解与接纳程度一度深深触动了我。当时多数境内的投资机构还对 ESG 投资一词感到新奇，这三个字母的内涵我不厌其烦地解释了一遍又一遍。而台下的欧美投资人则大多已经对 ESG 投资耳熟能详——反倒令他们惊讶的是那个印象里遥远的东方国度里，居然也有人开始探讨ESG 投资，还形成了中国的市场实践；不仅已经摸索出了一套国际接轨、本土适用的评估体系，而且还开发出了颇具创新内核的投资产品。五载春秋轮回、沧海桑田，如今 ESG 投资也已然“红遍大江南北”。中国内地市场过百家机构签署负责任投资原则（PRI），数百只 ESG 主题基金驱动千亿级资金投向可持续领域，1700 多家 A 股上市公司主动发布 ESG 信披报告......资金端负责任投资和资产端可持续转型相互促进，资本与实体之间的良性循环逐渐形成，一场席卷中国资本市场乃至整个社会的变革悄然而至。今年是社投盟与华夏基金合作研究发布年度《中国 ESG 投资发展创新白皮书》的第三个年头。三年精诚合作，让两家机构在积极参与 ESG 投资实践的同时，有幸成为 ESG 投资发展“黄金年代”的观察者和记录者。如本报告名称所示，对于“创新”的洞察是这本白皮书的特色之一，也是联合编研团队自始至终保持关注的第一要素。创新是促成时代变革的关键动力，也唯有创新才能让 ESG 投资生态加快成熟和永葆活力。我认为，中国 ESG 投资生态的蓬勃、长远发展，需要制度体系、企业管理、商业模式和技术工具等四方面的持续创新。第一，包括可持续金融分类法、企业 ESG 信息披露要求、投资机构 ESG 产品规范、ESG 评级业务监管等在内的 ESG 相关制度体系建设，为 ESG 投资生态中的各类参与方提供行动指南和长效激励。在今年的白皮书中，有对上述制度领域在国家层面进展的细致梳理，而在地方层面的创新同样值得我们关注。例如，深圳在 2020 年发布了全国首部绿色金融领域法规《深圳经济特区绿色金融条例》之后，在今年 10 月印发了国内首个针对绿色投资评估出台的指引性文件《深圳市绿色投资评估指引》，填补了相关制度空白，推动金融机构将环境因素纳入投融资全流程。湖州等地的创新探索也是可圈可点的。我从 2019 年开始任联合国开发计划署可持续发展影响力指导委员会（UNDP SDG Impact Steering Group）委员，主要工作之一就是推动全球可持续金融标准体系建设，在国际平台发出中国声音，以及把国际先进实践引入国内，为中国 ESG 相关制度建设提供参考。第二，无论是实体企业提升ESG水平，还是金融机构开展ESG投资，都需要企业管理层面的全方位创新。这两年我走访了许多国内的上市公司，一个普遍趋势是：许多企业已开始主动投入资源支持 ESG 工作，但存在的普遍挑战是如何在成本和风险可控的前提下，将 ESG 因素真正地融入到业务和管理之中。要实现破局，企业就必须勇于开展企业管理创新，优化治理架构、更新管理规章和营造新的文化。我们的团队所服务的多家世界五百强企业中，已有多家在近几年启动了企业管理体系和经营战略的全面“ESG 化”升级，不仅取得了明显的效果，也得到了从高层到员工、从客户到社会的充分认可。第三，商业模式创新是 ESG 投资价值链实现闭环的关键一步。其本质在于设计出一种利益相关方之间可执行的交易结构，使得通过交易既能达成经济价值的合理分配，也能实现社会环境绩效的额外性贡献。随着国家加大对于高质量、可持续发展的支持力度和激励措施，以及社会各方的理念觉醒和价值观念改变，此类商业模式创新潜力巨大。我曾长期供职于银行系统，见证了绿色金融业务在国内从种子萌芽到开花结果的 历程。近年来，一些银行把握时代机遇，不断开拓绿色金融业务场景与服务客群，实现了公司绿色业绩快速增长，也获得了 ESG 投资者的长期看好。第四，身处全球信息技术和数字科技的新一轮爆发期，市场围绕 ESG 相关技术工具的创新需求也在快速扩张。ESG 主题投融资活动涉及将大量企业披露和第三方采集非标数据，转化为可用于标的投资分析、属性判定的指标信息。将人工智能、大数据技术与 ESG 领域的专业研究加以结合，是解决这一难题的有效路径。我和团队在 2021 年创建的盟浪可持续数字科技（深圳）有限责任公司，就是要为广大的金融机构和实体企业提供数科驱动的可持续金融服务。创新意味着从无到有、打破常规，也自然会经历艰难曲折、难免举棋犹疑。但我以亲历者的经验坚信，ESG 投资正逢前所未有的历史机遇；我和我的团队也将保持倡导者和行动者的姿态，继续与各方生态伙伴一道参与中国的 ESG 投资生态和可持续金融体系建设，为中国乃至全球的可持续发展事业作出我们这一代人应有的贡献。联合国开发计划署可持续发展影响力投资全球指导委员会委员社会价值投资联盟（深圳）主席盟浪可持续数字科技（深圳）有限公司董事长 拥抱基本面 推动 ESG 投资走实走深不知不觉中，华夏基金已经连续第三年和社投盟合作发布年度白皮书了。这些年，随着 ESG 理念越来越深入人心，实体企业、金融机构围绕着 ESG 的实践、讨论越来越深，作为专业机构投资者和身处其中的观察者，我越来越感到我国已经走过了理念普及、倡导的阶段，开始进入到如何实操、如何把国际主流的ESG 投资理念与中国国情、产业现状、各机构具体情况结合的“深水区”。比如今年的 ESG 投资白皮书，就新增了生物多样性、转型金融这些专题研究，因为随着 ESG 投资实践的走实走深，新话题、新领域大量涌现，泛泛的介绍已经满足不了从业者的需求了。再比如华夏基金自己搭建了一个上市公司的气候数据库。这个数据库完善之后，能够计算出所有投资组合实时的碳排放是多少，并且不仅仅是碳排放总量，还有碳排放的强度。为什么要下决心自建这样的系统？就是因为气候变化已经越来越成为全球 ESG 的一个关键议题。当我们说 E（环境）的时候，它已经不再是一个遥远的未来，而是已经成为当下就面临的挑战。比如今年全国多地出现高温、暴雨等极端天气，就实实在在地影响了大家的生活，也对很多企业经营产生影响。华夏基金旗下拥有多只 REITs 产品，底层资产包括高速公路、产业园区、租赁住房等，也正面临着气候变化对基金底层资产经营带来的影响。IFRS 今年公布了两个全球瞩目的信息披露标准，其中的《气候相关的可持续披露标准》，就是要求企业对气候变化可能给企业带来的实质性影响——不管是风险还是机遇——进行分析。这样一种动态的、面向未来的情景分析，对于很多信披还停留在静态、过去式的企业来说，提出了相当大的挑战。以 IFRS 为代表的国际大趋势，也推动中国资产管理机构去反思，ESG 如何走实走深。近年来，ESG 也在国际社会上引发了一系列争论，甚至一些资产管理行业的引导者也对 ESG 提出了质疑。传统上，基本面投资和 ESG 投资被视为两个相互独立的领域，甚至有时候是相互矛盾的。基本面投资被认为可以创造超额收益，而 ESG 投资可能会对收益产生不利影响。但是我们认为，随着时间的推移，这种简单的二分法已经不再适用。其实这种二分法，忽略了一个基本的逻辑，那就是大部分基金产品的最终目的，都是为客户创造回报，只不过 ESG 的视角更重视这一回报的可持续性、经风险调整后的收益。这也是为什么这些年国际上即使是采用传统策略的投资者，也不得不把 ESG 视角加入其研究框架中。因为不管投资者自己认不认同 ESG 理念，许多 ESG 风险对所投企业的财务影响都是客观的，是无法视而不见的。 更明智的做法，是把基于财务指标考量的基本面投资和考虑环境、社会、治理因素的 ESG 投资视为一个整体，让 ESG 更紧密地与企业基本面结合，就像试衣间里主镜旁边的辅镜，帮助投研人员看到传统基本面不太能看到的企业的风险和机遇，从而做出更全面审慎的决策。而要更紧密地与企业基本面结合，就要求我们加强研究的颗粒度。对行业实质性 ESG 议题的识别，不仅停留在一级行业，更要深化到二级、三级子行业，抓住每个子行业的关键ESG风险和机遇。越下沉到子行业，越能发现 ESG 议题与公司经营的千丝万缕的联系，越能认识到这些议题对公司财务的实实在在的影响。 以医药行业为例，在 S（社会）维度上，华夏基金很在意的一个指标是药物的可及性，就是说你生产的药品或器械，不仅要质量好，而且要便宜，惠及到最广大的人群。我国新药研发长期存在适应症同质化、热门靶点研发扎堆的现象，因此对于创新药企，我们会回避同质化竞争、急功近利的企业，更关注企业对罕见病和创新治疗方案的投入，不能因为市场小、研发难，就不研发。也就是说要符合“可及性”的标准。 再比如电商行业，我们在 S 维度更多考量电商平台的“普惠性”，比如有没有给中小商户平等的机会，会不会给他们设置较高的门槛。华夏基金认为这些指标会在中长期维度对公司的营收、利润、市场份额等财务指标产生实质性的影响。在普惠性指标上表现不好的公司，短期也许会把财务指标做的更漂亮，但大概率会在某个时点被反噬。而从另一角度看，如果没有对二级、三级子行业基本面这种高颗粒度的理解，没有对中国企业的发展阶段、面临问题的洞察，是很难提出这些 ESG 指标的。而这，就是我想强调的 ESG 与企业基本面更紧密的结合。因此，ESG 投资实践在中国进入深水区，ESG 投资与传统基本面投资应该更加相互渗透、整合，我们的双脚要扎根于中国产业，建立起一套适用于本土市场的ESG基本面研究框架，将这套框架全面融入对产业、企业的分析中。在华夏基金，我一直讲 ESG 不仅仅是一个单独的主题，一个产品的标签，它一定是我们看待投资的一种价值观，一种底层的投资逻辑框架，它一定要全面嵌入我们的投研体系。只有这样，才能真正找到在国际 ESG 投资体系中的位置。华夏基金管理有限公司董事、总经理 《2023 中国 ESG 投资发展创新白皮书》洞见全球 ESG 信披共识加深，ESG 监管措施全面提升。2023 年，IFRS 发布首批国际财务报告可持续披露准则（IFRS S1 和 S2），为各国证券市场监管部门制定及更新 ESG 信披指引提供基线准则和标准框架，有力推动全球范围内发行人 ESG 信披要求的统一与披露质量的提升。同时，全球多个主要经济体纷纷加强针对资管机构 ESG 投资产品及服务、第三方机构提供 ESG 评级及数据等关键领域的监管工作。应对气候危机迫在眉睫，各国实施低碳转型举措。全球气候行动的“窗口期”正逐渐关闭，各国通过鼓励绿色科技创新、完善碳交易体系、发展气候金融等方式履行气候承诺。欧盟发布净零工业法案扶持本土绿色产业发展、改善相关投资环境，推出碳