2025中国ESG发展白皮书

2025CHINA ESG DEVELOPMENT WHITE PAPER 2025 前言PREFACE 2025 年，对于世界来说是愈加复杂并充满挑战的一年。ESG——这一深嵌于全球政治、经济和环境治理中的可持续维度，无疑也遭受了艰巨考验。尽管遭遇了一些逆风甚至出现局部撤退，但总体而言，如同本报告所显示的，在财务逻辑和影响力逻辑的双重加持下，ESG 发展仍然展现出韧性，并且随着不断完善的基础设施和不断深化的行业实践，在动态盘整中持续夯实自己的价值根基和操作路径。 诚然，眼下迫在眉睫的经济增长、地缘政治和安全问题压力可能削弱社会对 ESG 的关注，但我们不应将 ESG 视为孤立的环境或社会责任，将其边缘化。如同财新智库在 ESG2.0倡议中所指出的，ESG 是一种系统性的、基于利益相关者关系重新认识世界并创造价值的方式。它应贯穿于我们思考新的全球化模式、经济与社会环境关系、科技与人的关系、企业内部关系、短期与长期关系的过程，并基于这些思考挖掘市场需求、制定战略和业务模式。或许ESG 这一由三个英文单词首字母组合而成的伞状术语并不完美——它作为对于现有投资模式、商业模式的补充而提出，缺乏一体化构建，虽将可持续发展转化为具象商业语言，但各指标之间的关系、机制有待进一步研究。这种由外向内的整合不失为一种路径依赖下的进阶，但其真正落地生根则有赖于自内而外价值树的构建。我们看到一些领先的企业和投资机构已经在做这样的深入尝试并取得可喜进展；我们也期待，未来经济学、投资商业理论、管理学理论的完善，能为其创造更坚实的理论根基，甚至超越 ESG，提出更深远更全面的概念。 而 ESG 价值的实现，一方面依赖于对利益相关者关系更深刻的理解，另一方面则依赖于符合人类长期价值的需求的发现、创造，以及这些需求驱动的创新和技术进步。绿色转型即是代表。清洁空气与能源研究中心（CREA）与 Carbon Brief 联合分析显示，清洁能源产业在2024 年已贡献了中国 GDP 约 10% 的产出与投资，成为中国经济的重要支撑力量。与价值创造一体两面的是，ESG 是防止系统性风险的有效手段，如通过有效的气候行动避免气候变化物理风险带来的价值减损甚至毁灭。在如火如荼的 AI 发展中，嵌入 ESG 理念也至关重要，以使其最大程度地创造价值的同时控制风险。 但 ESG 概念中所蕴含的长期性、外部性意味着，这一长期价值创造无法靠市场自动完成。我们需要政策提供战略定力、激励约束机制，并让养老金等长期资本成为资本市场压舱石。在各种长短期挑战交织的当下，考验格外艰巨。我们希望，这份报告对当前 ESG 投资市场的盘点，对中国企业气候行动的追踪，对碳市场、数据治理等关键议题的洞察，对投资机构和企业前沿探索的介绍，以及 PRI 提供的全局视角，能够帮助同行者更好地了解我们正站在何处，明确方向，并摸索一些前进的路标。 中国 ESG30 人论坛、财新 ESG 频道主编 汪苏 目录 CONTENTS 4773798539055953 市场｜ 2025 年度中国 A 股 ESG 基金发展报告：从量增到质升，ESG 投资开启新征程傅杰，财新数据 ; 刘晓芳，财新锐联 聚焦｜超越噪音：如何理解 ESG 投资的本质与发展趋势—— 专访负责任投资原则（PRI）中国区负责人罗楠 【投资前线】从“先行者”到“共建者”—— 易方达基金责任投资的持续升级之路 【投资前线】公司善治、股东善为：构筑 A 股市场高质量发展新格局的机遇与挑战王博、梁泽，银华基金 ; 熊甜甜、李小满 , 紫顶股东服务 追踪丨中国企业气候转型追踪：进展、影响与投资者风险机遇郭思平、何思瑶，MSCI 【实践前线】厚植中国，全球互惠—— 中国企业出海 ESG 管理与实践的联想经验 专栏·碳市场丨标准对接与有效定价双轮驱动中国能源转型黄杰夫，AEX 专栏·科技与治理丨 AI 数据治理：在创新与规制之间寻找平衡—— 2025 年数据治理核心议题的法律辨析申卫星，清华大学法学院 市场 2025 年度中国 A 股 ESG 基金发展报告 ：从量增到质升，ESG 投资开启新征程 2025 年度中国 A 股 ESG 基金发展报告 ： 从量增到质升，ESG 投资开启新征程 随 着 可 持 续 披 露 制 度 落 地、A 股 主 要 宽 基 指 数 纳 入 ESG 要 素 以 及ESG 评级体系发展成熟，2025 年中国 ESG 投资进入以提升质量与发现价值为核心的新阶段 文傅杰财新数据科技有限公司总经理，特许注册金融分析师（CFA）刘晓芳财新锐联（北京）指数科技有限公司研究员，特许注册金融分析师（CFA） 前言 2025 年，ESG 理念自正式提出已步入第二十一个年头。在全球政治经济格局发生深刻变革的背景下，ESG 投资亦遭受艰巨挑战，但仍然展现出韧性与活力，呈现出从理念倡导走向实质整合的全球趋势。 从全球视野看，欧洲与美国的可持续投资基金市场规模继续领先中国，但两大市场在监管环境与产品发展路径上呈现显著分化。欧洲市场在监管规则驱动下经历深度转型，随着欧盟 ESMA 基金命名指引正式生效，市场经历了一轮 ESG 基金“更名潮”，并在第三季度逐步完成，基金规模趋于平稳，市场对新监管环境初步适应。美国市场则受到美国高度不确定的政策环境与投资群体情绪变化的影响，ESG 基金连续多个季度呈现资金净流出态势，为美国的 ESG 基金和上市公司的 ESG 发展带来巨大的风险。 与 ESG 投资放缓的全球背景相比，中国 ESG 投资生态则在过去一年呈现出多维度深层次的高质量发展特征。A 股 ESG 公募基金在完成首轮以数量优先的高速发展后，ESG 研究能力已经初具规模，ESG 基金各类型产品已经成熟落地，正式开启从数量扩张迈向质量提升的重要转变。 截至2025年第三季度，尽管新发基金数量增速有所放缓，但行业整体规模逆势回升至2160亿元。ESG 主题公募基金中的头部产品持续跑赢市场基准，表现出较高的风险调整后收益。 特别值得关注的是，ESG 评价体系已深度融入主流投资风格，其应用方式从构建独立 ESG主题指数，拓展至将 ESG 要求作为负面剔除机制嵌入宽基指数。截至 2025 年 8 月底，基于中证ESG 评价的宽基指数产品规模约 2628 亿元，充分体现了 ESG 因素在宽基指数资产配置中已经发挥实际作用。 在制度建设方面，2024 年三季度以来，证券市场政策层面持续释放积极信号，为中国 ESG 投资的规范化发展提供了坚实保障。2025 年，党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，对全 面绿色转型作出系统部署；财政部、证监会及三大交易所协同推进可持续披露准则体系建设，标志着A 股 ESG 信息披露进入规范化发展的新阶段。 与此同时，在国内 ESG 评级领域，由交易所旗下指数机构构建的评级体系日趋成熟，市场影响力持续提升；国新证券在国务院国资委研究中心指导下发布的《央企控股上市公司 ESG 评价体系研究》课题成果，构建了具有中国特色的 ESG 评价体系，为 ESG 实践提供了重要指引。 在监管推进、评级完善与资金配置多元驱动的背景下，中国 ESG 投资正逐步构建起更加规范、透明、系统的发展生态，展现出独特的发展路径与制度优势。未来，随着数据基础持续夯实、评价体系不断优化，ESG 投资有望在推动实体经济转型与资本市场高质量发展中发挥更加深远的作用。 综述 ESG 理念于 2004 年首次正式提出，其核心在于在投资决策与经营过程中，综合考量环境、社会与公司治理等非财务因素。截至 2025 年 9 月底，全球签署联合国负责任投资原则（PRI）的机构总数达 5122 家，管理资产总规模约 139.6 万亿美元；中国内地签署机构为 128 家，彰显出中国在全球责任投资进程中日益重要的参与角色。 公募基金是国内最早系统布局 ESG 投资的金融子行业。经过五年高速发展，目前已有近百家公募基金管理人开展权益类 ESG 公募基金业务，全市场存续产品 315 只，累计资产管理规模约2160 亿元。2024 年以来，发行节奏有所放缓，从 2024 年四季度至 2025 年三季度，A 股市场新发ESG 公募基金 18 只，但同期行业整体规模逆势回升，呈现出从数量扩张向质量提升的结构性转变。 在政策与市场双轮驱动下，我国 ESG 生态体系不断完善。上市公司 ESG 信息披露水平持续提升，截至 2025 年披露社会责任或 ESG 报告的 A 股上市公司已突破 2500 家，其中金融行业覆盖率超过 90%，央企上市公司基本实现全覆盖。ESG 评价体系日趋成熟，主要评级机构已实现 A股上市公司全覆盖，为投资决策提供重要参考。 ESG 指数发布保持活跃。2005 年至 2025 年前三季度，沪深两市累计发布 ESG 相关指数603 只，其中 2025 年前三季度新发 85 只。目前，公募基金、银行、券商及专业 ESG 服务机构均已积极参与 ESG 指数开发，共同构建多元、开放的指数生态。特别值得关注的是，ESG 评级深度融入投资实践，截至 2025 年 8 月底，基于中证 ESG 评价的宽基指数产品规模达 2628.28 亿元，体现 ESG 因素在主流配置中的实质性影响。 尽管发展成效显著，但我国 ESG 投资仍面临挑战。截至 2025 年 9 月底，ESG 主题公募基金数量占国内公募基金整体不足 2.5%，规模占比约 1%；在股票型及混合型公募基金中，数量占比约 4%，规模占比约 2.5%，未来增长空间广阔。与此同时，投资理念认知不统一、数据披露质量与历史长度有限、评价标准尚未统一，以及“漂绿”风险等问题，仍在不同程度上制约 ESG 投资向纵深发展。 展望未来，随着监管政策持续完善、披露标准趋于统一、评价体系不断优化，国内 ESG 投资有望在夯实基础后再次提速，实现跨越式发展。 索引INDEX 12一 . ESG 投资规模及趋势变化 14二 . ESG 投资的全球资金流向 15三 . 中国 ESG 投资的发展动力 1516181. 契合 “十五五”绿色转型战略部署2. 受益于监管政策的引领护航3. 顺应资本市场对外开放的主流趋势 19四 . A 股 ESG 投资总体发展状况 191920212222221. 披露 ESG 信息的上市公司逐年增多1) A 股上市公司 ESG 披露呈现规范化新态势2) 央企上市公司 ESG 披露基本实现全覆盖3) 香港联交所上市公司 ESG 披露与国际标准全面接轨2. 参与 ESG 投资的公募基金日益增长1)“绿色投资”战略管理日臻成熟2) ESG 公募基金迈入提质新阶段 24五 . ESG 基金各类别发展状况 2425261. ESG 基金分类2. ESG 基金整体概况3. 四类 ESG 基金分类详情 262830331) ESG 主题主动型基金2) 泛 ESG 主题主动型基金3) ESG 主题指数型基金4) 泛 ESG 主题指数型基金 35六 . ESG 指数的发行统计 七 . ESG 评级的发展现状 37 40 一 . ESG 投资规模及趋势变化 ESG 概念源于 2004 年，时任联合国秘书长科菲·安南邀请全球 50 家大型金融机构的首席执行官共同研讨，倡议将环境、社会与治理因素纳入投融资决策过程。同年 12 月，联合国在《Who Cares Wins》报告中首次正式提出 ESG 概念，并通过案例说明，系统整合ESG 要素的企业通常具备更优秀的财务表现。 ESG 是环境（Environmental）、社会（Social）与治理（Governance）三个英文单词的缩写。ESG 投资指在传统投资分析与决策流程中，以多种策略考量环境、社会与公司治理等非传统财务因素的投资方法。传统投资主要依赖营业收入、利润率等财务指标作为衡量企业价值的“标尺”；而 ESG 投资在财务分析基础上，进一步引入企业在环境、社会和内部治理等多利益相关方维度