核心观点与关键数据
- 期货市场：沪胶主力合约收盘价15290元/吨，20号胶主力合约收盘价12405元/吨；沪胶5-9差300元/吨，20号胶2-3价差-20元/吨；沪胶与20号胶价差2885元/吨；沪胶主力合约持仓量146529手，20号胶主力合约持仓量53329手；沪胶前20名净持仓-38999手，20号胶前20名净持仓-134601手；沪胶交易所仓单8873吨，20号胶交易所仓单5775吨。
- 现货市场：上海市场国营全乳胶14850元/吨，越南3L152000元/吨，泰标STR20美元/吨18350，马标SMR20美元/吨18300，泰国人民币混合胶144700元/吨，马来西亚人民币混合胶144200元/吨，齐鲁石化丁苯1502元/吨112000，齐鲁石化顺丁BR9000元/吨109000；沪胶基差-4405元/吨，沪胶主力合约非标准品基差-735元/吨，青岛市场20号胶12952元/吨。
- 上游情况：泰国生胶参考价泰铢/公斤58.4，胶片55.75，胶水560，杯胶52.95；RSS3理论生产利润美元/吨138.6，STR20理论生产利润美元/吨2.4。
- 技术分类：天然橡胶月度进口量12.6万吨，混合胶月度进口量25.64万吨。
- 下游情况：全钢胎开工率63.1%，半钢胎开工率71.44%；库存天数：全钢轮胎山东41.9天，半钢轮胎山东46.48天；全钢胎产量当月值130.159万条，半钢胎产量当月值583.1663万条。
- 期权市场：标的历史20日波动率12.96%，历史40日波动率14.64%。
行业消息
- 东南亚主产区降雨量增加，泰国南部割胶工作受影响增强，印尼西部、马来西部受影响减弱。
- 2025年11月中国重卡市场销量10万辆，环比下降约6%，同比增长约46%；1-11月累计销量103万辆，同比增长约26%。
- 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量51.52万吨，环比增加1.63万吨，增幅3.28%。
- 中国半钢胎样本企业产能利用率为70.01%，环比-0.13个百分点，同比-8.67个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为63.61%，环比-0.94个百分点，同比+3.72个百分点。
研究结论
- 国内云南产区停割，海南产区中东部停割，西线逐渐减产，新鲜胶水干含下滑至22左右水平，加工厂生产成本增加，收胶意愿有限，部分民营加工厂陆续停工，预计海南产区本月底基本停割。
- 青岛港口总库存延续累库，保税库及一般贸易库均累库，总累库幅度环比扩大。
- 海外混合到港入库增加，下游工厂补货意愿低，整体出库不及预期。
- 下游工厂灵活排产，部分企业控产，国内轮胎企业产能利用率偏弱运行，季节性淡季导致出货节奏偏慢，成品库存攀升，部分企业存停限产现象。
- ru2605合约短线预计在15000-15650区间波动，nr2602合约短线预计在12200-12650区间波动。
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