市场情绪与风险偏好回落，多因素共振系统性回调
行情回顾
上周恒生指数和恒生科技指数均下跌，恒生指数跌1.1%，恒生科技指数跌2.82%。美股方面，道指跌0.67%，标普500涨0.1%，纳指涨0.48%，纳斯达克互联网指数跌0.44%，纳斯达克中国金龙指数跌1.43%。软件与服务板块PE-TTM为26.9x，PS-TTM为5.1x。科技行业周跌1.99%，软件板块跌0.91%，媒体板块跌1.68%。中概股板块中，互联网电商、互联网技术、互联网云计算均下跌。纳斯达克100指数动态PE估值约35.8x。
行业要闻
OpenAI计划筹资至多1000亿美元，估值达8300亿美元；谷歌发布Gemini 3 Flash模型；商汤科技配售31.5亿港元扩大AI基础设施；百融云发布RaaS战略及Results Cloud平台；TikTok在越南推出TikTok Pay功能；阿里巴巴与深圳全球服务中心合作共建出海赋能平台；同程旅行：国内长线出行需求增长强劲。
投资建议
港股下跌主因包括全球流动性预期恶化、香港本地流动性承压、市场情绪脆弱等。美股科技与AI板块下跌，市场对AI概念降温。短期内建议保持谨慎，中长期聚焦具备强大护城河、健康现金流、并在AI等新一轮技术浪潮中占据有利位置的龙头公司。建议关注阅文集团（772.HK）、浪潮数字企业（596.HK）、水滴（WDH.N）、阿里巴巴（BABA.N）。
行业数据
影视方面，2025年第50周中国电影市场总票房达7.51亿元，观影人次达1639万人次，《阿凡达3》成为票房增长核心动力。游戏方面，2025年10月中国游戏市场收入为313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83%，移动游戏和客户端游戏市场均实现增长。
风险提示
国际环境恶化风险、人民币汇率波动风险、业绩不达预期风险。
