申通快递(002468)夯实底盘，蓄势待发

交通运输 2025-12-12 财通证券 CS杨林

核心观点：申通快递通过管理下沉、阿里合作和产能投资等多项改革，显著改善了业务状况。公司解决了大加盟商制问题，提升了网络效率，并通过与阿里&菜鸟的合作增强了信息化能力。这些改革带来了规模效应的提升，成本下降，市占率回升，以及盈利能力的改善。
关键数据：
- 2025年Q3市占率排名第三，达到13.2%。
- 2024年归母净利润实现10.4亿元，同比增长205%。
- 2024年常态吞吐产能突破日均7500万单。
- 单票中转成本和派送成本持续下降，与行业头部公司差距缩小。
- 2025年以来单票价格超越韵达股份，溢价能力提升。
研究结论：公司“量、本、质”形成良性循环，产品竞争力提升，带来更多单量，成本下降叠加溢价能力提升，带来业绩释放。AI技术的应用将进一步降低运营成本，提升服务质量。预计申通快递2025-2027年营业收入分别为549.7亿元、640.5亿元与733.6亿元，归母净利润分别为13.7亿元、17.4亿元与20.4亿元，同比分别+32%、+27%、+17%。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：快递价格战重启、成本管控不及预期、行业增速不及预期、加盟商爆仓风险。