嵘泰股份(605133)汽车外延发展，机器人全面发力

嵘泰股份(605133) 证券研究报告 汽车零部件/公司深度研究报告/2025.12.16 投资评级:买入(首次) 核心观点 ❖由汽车压铸向外延伸，切入机器人赛道：公司是国内领先的汽车精密压铸件生产企业之一，主要产品包括汽车转向系统、传动系统等铝合金精密压铸件。公司2022年以来收入利润连续增长，2025年前三季度营业收入同比增长19%，归母净利润同比增长17%。公司近年来由汽车压铸向外拓展，并切入机器人赛道。2022年公司收购力准机械53%股权，业务拓展到非标智能制造装备。2025年4月公司与润孚动力成立合资公司，专业生产机器人和汽车的行星滚柱丝杠。2025年9月公司购买中山澳多51%股权，从精密压铸进入技术更密集的汽车电子领域，并从生产汽车电机过渡到开发机器人电机。 基本数据2025-12-16收盘价(元)32.01流通股本(亿股)2.82每股净资产(元)13.32总股本(亿股)2.83 ❖汽车：零部件单车价值量提升，出海打开增长空间：公司通过外延发展，拓宽汽车零部件配套种类，提高单车价值量。控股子公司中山澳多汽车智能电动踏板目前市占率国内第一，智能侧开门系统产品国内定点数量居行业前列；合资对象润孚动力行星滚柱丝杠技术突出，产品多样，可用于新能源汽车线控底盘。此外，公司海外业务拓展顺利，公司海外营收提升至2024年的9.4亿元，占主营业务收入比例提升至41%。公司海外产能布局较早，墨西哥子公司2025年上半年实现盈利，实现营收2.9亿元，净利润1995万元。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 机器人：三大零部件布局，第二曲线全面发力：公司从2024年起将机器人零部件作为第二主业方向，主要为机器人金属外壳压铸、行星滚柱丝杠与机器人电机三个方面。2025年公司滚柱丝杠新专利攻克行业难题，降低振动噪音、制造难度及生产成本，有利于机器人和新能源汽车领域的大规模量产。 分析师周逸洲SAC证书编号：S0160525100004zhouyz02@ctsec.com 投资建议：公司汽车业务外延发展，机器人全面发力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入30.50/40.55/44.65亿元，归母净利润2.2/3.0/3.6亿元。对应PE分别为41/30/25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关报告 ❖风险提示：下游客户产销不及预期、原材料价格波动、限售股解禁风险、汇率波动的风险 内容目录 1由汽车压铸向外延伸，切入机器人赛道.......................................................................41.1压铸主业稳定，利润连续增长................................................................................41.2收购+合作外延，切入机器人赛道...........................................................................72汽车：零部件单车价值量提升，出海打开增长空间........................................................72.1布局汽车电子，电动踏板市占率第一......................................................................72.2汽车行星滚柱丝杠，线控底盘大有可为...................................................................82.3海外业务拓展顺利，墨西哥子公司盈利..................................................................113机器人：三大零部件布局，第二曲线全面发力.............................................................113.1外壳压铸与机器人电机，立足自身优势..................................................................113.2机器人行星滚柱丝杠，新专利优势突出..................................................................124盈利预测与估值....................................................................................................134.1盈利预测..........................................................................................................134.2可比公司估值....................................................................................................155风险提示.............................................................................................................16 图表目录 图1：公司主要产品为铝合金精密压铸件......................................................................4图2：2024年铝压铸在公司营收占比约90%................................................................5图3：1H2024公司客户以汽车零部件供应商为主..........................................................5图4：铝合金压铸行业市场空间大...............................................................................5图5：公司核心产品转向器壳体零部件市占率较高..........................................................5图6：2025年前三季度公司营收同比增长....................................................................6图7：2025年前三季度公司归母净利润同比增长...........................................................6图8：2025年前三季度公司毛利率达22%，净利率达8%..............................................6图9：家族控股，股权较为集中..................................................................................6图10：中山澳多主要产品是电动踏板、电动撑杆等.......................................................8图11：本次交易设置了业绩对赌条款.........................................................................8 图12：2025年1-10月中大型SUV销量快速增长......................................................8图13：滚珠丝杠依托滚珠的旋转...............................................................................9图14：行星滚柱丝杠依托滚柱的旋转.........................................................................9图15：丝杠可应用在电子机械制动（EMB）...............................................................9图16：行业中舍弗勒滚柱丝杠后轮转向系统已量产.......................................................9图17：润孚动力行星滚柱丝杠产品多样.....................................................................10图18：控股子公司力准机械在装备制造领域有丰富经验................................................10图19：公司海外营收占比不断提升...........................................................................11图20：1H2025墨西哥子公司莱昂嵘泰实现盈利.........................................................11图21：铝精雕工艺产生废料较多..............................................................................12图22：铝高压铸造生产效率更高..............................................................................12图23：特斯拉Optimus拥有14个线性执行器...........................................................12图24：特斯拉Optimus采用滚柱丝杠作为线性执行器.................................................12图25：润孚动力申请新型反向式无齿行星滚柱丝杠专利................................................13图26：润孚动力申请新型标准型无齿行星滚柱丝杠专利................................................13 表1：公司由汽车压铸零部件外延发展，切入机器人赛道.................................................7表2：收入及毛利率预测...........................................................................................14表3：费用率及税率预测...........................................................................................14表4：可比公司估值情况...............................................................................