贵金属日报：宽松预期持续演绎 贵金属继续走强

市场分析 美联储理事米兰表示，如果美联储明年不继续降息，可能面临引发经济衰退的风险。他还表示，预计短期内不会出现经济下行，但失业率上升应促使美联储官员继续降息。关于新任美联储主席，美国总统特朗普将在明年1月第一周指定选出；而特朗普此前表示，他希望选择一位支持增长友好型货币政策的继任者。地缘方面，欧盟决定将针对俄罗斯的经济制裁再延长6个月，至2026年7月31日。制裁措施覆盖贸易、金融、能源、技术及军民两用物项、工业、交通运输等多领域。此外，欧盟推出针对规避制裁行为的专项反制措施。 期货行情与成交量： 2025-12-22，沪金主力合约开于979.90元/克，收于1000.86元/克，较前一交易日收盘变动2.14%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于999.36元/克，收于1003.08元/克，较昨日午后收盘上涨0.22%。2025-12-22，沪银主力合约开于15374.00元/千克，收于16210.00元/千克，较前一交易日收盘变动5.42%。当日成交量为1704712手，持仓量为341431手。昨日夜盘沪银主力合约开于16200元/千克，收于16126元/千克，较昨日午后收盘下跌0.52%。 美债收益率与利差监控： 2025-12-22，美国10年期国债利率收于4.161%，较前一交易日+2.35BP，10年期与2年期利差为0.68%，较前一交易日变化0.02%。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-12-22，Au2602合约上，多头较前一日变化5098手，空头则是变化4860手。沪金合约上个交易日总成交量为387160手，较前一交易日变化38.16%。在沪银方面，在Ag2602合约上，多头变动563手，空头变动36手。白银合约上个交易日总成交量3102571手，较前一交易日变化24.38%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,052.54吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为16,066吨，较前一交易日增加48吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-12-22，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-8.18元/克，白银国内溢价为-1635.83元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为61.74，较前一交易日变动0.88%，外盘金银比价为65.78，较上一交易日变化0.91%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-12-22）上金所黄金成交量为59388千克，较前一交易日变化13.16%。白银成交量为1056792千克，较前一交易日变化0.54%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为84600千克。 策略 美国11月通胀与超预期的失业率对贵金属形成较强的宏观面提振，因此预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在980元/克-1020元/克。 白银价格基于现货短缺而表现强劲，已经创出历史新高。金银比价或存在阶段性低位修复的需求；且需警惕高位震荡获利了结风险。白银本身价格预计同样维持震荡格局，Ag2602合约震荡区间或在15700元/千克-16700元/千克。 套利：逢低做多金银比价期权：暂缓 风险海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆 师橙 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com