压滤机龙头企业，行业需求有望反转

景津装备股份有限公司（603279）是国内压滤机龙头企业，市占率超40%。公司主要业务为压滤机及配套设备的研发、生产和销售，产品广泛应用于矿物及加工、环保、新能源等领域。

经营业绩短期承压，现金流改善明显。受锂电行业资本开支下行影响，公司2024及2025Q1-3收入、归母净利润承压。但公司毛利率下滑主要受配套装备占比提升和行业价格竞争影响，而非自身成本控制问题。2025Q1-3公司经营性现金流远高于利润，经营质量优异。

下游应用领域广泛，新能源需求反转在即。

• 矿物及加工： 有色金属资本开支有望维持高景气，高价位刺激下游需求，环保政策推动尾矿资源综合利用，公司有望受益。
• 环保： 行业需求以设备更新、配件更换为主，新建项目需求占比将逐步走低。
• 新能源： 正极材料龙头企业即将开启新一轮扩产，锂电材料价格持续上涨，锂电回收市场规模扩大，公司有望迎来需求反转。

成套装备有望延续快速增长，海外市场开拓存在较大空间。公司过滤成套装备产业化项目产能正陆续释放，2024年收入超8亿元，预计2025年仍将实现较快增长。海外收入实现稳健增长，2024年直接出口收入达3.36亿元，同比增长5.5%。公司视频号显示，三季度以来，海外客户密集参观公司情况，出口业务有望持续稳健增长。

盈利预测与估值。预计公司2025-2027年营业收入分别为55.14、61.81、68.35亿，同比增速分别为-10.05%、12.10%、10.59%；归母净利润分别为5.59、7.11、8.91亿元，同比增速分别为-34.14%、27.31%、25.31%。选取空分设备龙头企业杭氧股份、锂电设备龙头企业先导智能作为可比公司，景津装备对标同行业可比公司PE估值来看，处于较低水平，公司2025-2027年业绩对应PE分别为15.58、12.24、9.77倍，维持“买入”评级。

风险提示：锂电材料行业景气度不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。