广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 镍：矿端扰动和估值双重驱动，盘面持续震荡回升 昨日沪镍盘面继续回升，近期低估值和矿端消息面共同带动情绪好转，日内主力已突破12万支撑位。宏观方面，美国就业市场恶化明年降息预期稍有走强。产业层面，下游企业整体按需采购为主，金川电解资源在出厂价支撑下升贴水持续走高。镍矿方面，印尼APNI近日透露2026年工作计划和预算（RKAB）中提出的镍矿石产量约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨的产量目标大幅下降，引发市场对镍矿供应的担忧。菲律宾北部矿山Eramen1.4%镍矿FOB40成交落地，装船出货效率尚可；印尼12月（二期）内贸基准价预计走跌0.11-0.18美元/湿吨，主流内贸升水+25，镍矿内贸价格预计仍将有所下跌。镍铁方面，矿端支撑叠加钢厂利润好转压价缓和，近期成交价稍有上涨。不锈钢需求仍偏淡，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软；年底下游三元排产小幅下滑，中期有新增产能投产也有制约，硫酸镍价格小幅回落。海外库存高位累积速度放缓，国内社会库存压力增加。总体上，印尼增加对配额控制的预期带动情绪走强，但实际落地情况仍有待观察，短期现实依旧偏弱且中期基本面宽松制约价格上方空间。短期预计盘面继续震荡修复但是持续驱动也有限，关注消息影响消化后的回调可能性，主力参考116000-124000。 苯乙烯：供需预期偏弱，苯乙烯驱动有限 随着苯乙烯行业利润修复，部分检修装置重启，整体货源增多；需求端来看，下游行业利润压缩，终端跟进乏力，上周下游整体开工继续下降。本周一苯乙烯港口库存有所回升，不过部分华东工厂有出口成交，且短期油价在地缘提振下低位反弹，以及PX大涨带动芳烃整体走势，苯乙烯受到提振。不过春节前后苯乙烯仍存累库预期，叠加成本端支撑有限，预计苯乙烯反弹空间受限。策略上，EB02短期在6300-6700区间震荡为主。 焦煤：产地煤价涨跌互现，蒙煤价格跟随期货波动，盘面超跌反弹 昨日焦煤期货延续反弹走势，夜盘冲高回落。现货方面，山西现货竞拍价格转为涨跌互现，蒙煤报价跟随期货波动，近日流拍率开始回落，成交好转，贸易商谨慎补库，动力煤市场持续下跌。供应端，煤矿出货转差，日产小幅下降，煤矿滞销再次累库，临近年底煤矿产量或继续下降；进口煤方面，口岸库存持续累库，蒙煤报价跟随期货波动，年底通关高位矿山冲量发运。需求端，钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润下滑，开工小幅下降，市场下行补库需求走弱。库存端，洗煤厂、焦企去库，煤矿、港口、钢厂、口岸累库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，国资委要求中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争。策略方面，短线博反弹预期，逢低做多焦煤2605合约。 油脂：圣诞假期将至，油脂或呈现区间震荡走势 棕榈油方面，受基本面上出口改善和SPPOMA公布的产量数据下降的利多提振，毛棕榈油期货短线仍有进一步反弹并寻求重返4000令吉之上，乐观时不排除会向上冲击4100令吉的可能。国内方面，大连棕榈油期货市场维持震荡反弹走势，短线快速上涨后面临着8500元附近阻力，关注能否突破并逐步站稳8500元之上。 豆油方面，美国上周末再次拦截委内瑞拉油轮，也提振了作为生物柴油原料的豆油走势。但因为美国豆油的工业用量可能会减少，目前来看基本面依旧偏空。并且，圣诞假期将至，资金大举做多的可能性不大，CBOT豆油反弹空间有限，短线预计将呈现窄幅震荡调整的态势，国内方面，1月将至，春节备货逐步展开，基本面向好，利好期货市场。不过，短线来看，CBOT大豆与豆油在圣诞节前波动空间不大。 菜油方面，圣诞节即将来临，部分空头资金在节前调整头寸，以获利了结为主，菜油05自低位开始反弹。但目前国内油脂情绪面偏空，反弹力度或有限，短期关注上方9000元整数关口压力。现货价格随盘波动，基差报价偏稳为主。 白银：节日效应下资金驱动走强强势 美国宏观经济基本面和货币政策预期对从金融属性角度对价格形成利好，多头资金通过ETF大量增持 驱动和有所色板块提振下继续强化上行趋势，短期看随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱叠加国内库存回升可能缓和多头情绪。白银大幅上涨过程需关注未平仓合约数量和仓单库存的变化和监管风控措施的实行谨防投机多头高位止盈风险，但高波动率下继续赋予价格上行动力，策略上建议回调轻仓买入提高交易安全垫。 [股指期货] 股指期货：股指高开高走，科技板块领涨 【市场情况】 周一，A股市场早盘高开，日内放量上行。上证指数收涨0.69%，报3917.36点。深成指涨1.47%，创业板指涨2.23%，沪深300涨0.95%、上证50涨0.53%，中证500涨1.20%、中证1000涨1.07%。个股涨多跌少，当日2984只上涨（105涨停），2265只下跌（8跌停），195持平。其中，田野股份、*ST长药、神农种业涨幅居前，分别上涨29.89%、20.14%、20.03%；而百邦科技、惠城环保、拉普拉斯跌幅居前，各下挫20.02%、12.43%、10.12%。 分行业板块看，TMT火热上扬，上涨板块中，贵金属、通信设备、电子元器件分别上涨4.20%、3.63%、3.13%，半导体产业概念活跃。下跌板块中，教育、工程机械、办公用品分别下跌2.64%、1.70%、1.58%，消费主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数一齐上行：IF2603、IH2603分别收涨0.88%、0.54%；IC2603、IM2603分别收涨1.03%、0.86%。四大期指主力合约切换至2603，基差贴水较深：IF2603贴水46.82点，IH2603贴水1.83点，IC2603贴水132.46点，IM2603贴水204.75点。 【消息面】 国内要闻方面，国家金融监督管理总局制定了《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，《办法》主要内容包括：一是明确资产负债管理目标和管理原则。保险公司应当承担资产负债管理主体责任，坚持全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调的原则，切实防范资产负债错配风险。二是规范资产负债管理治理体系。明确保险公司建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调、职能部门相互协作、内部审计部门检查监督的组织体系。三是明确资产负债管理政策和程序。要求保险公司制定资产负债管理方案，在业务规划、产品开发和定价、保险业务管理、资产配置政策、重大投资等环节加强资产负债联动，开展压力测试和回溯分析，定期编制报告，并对资产负债管理策略做出及时调整。四是设立监管指标和监测指标。结合新会计准则和偿付能力规则调整，设立资产负债监管指标，明确指标阈值。新增部分监测指标，设置差异化的预警区间，适时进行风险提示。五是加强监督管理。明确保险公司信息报告、第三方审核和能力评估要求，监管可以视情形采取监管措施或依法实施行政处罚。 海外方面，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，与古尔斯比观点一致，当前仍存在充足的降息空间。特朗普希望美联储主席能够作出独立判断；特朗普助手们将在佛罗里达讨论住房政策，预计很快将在新年宣布“重大”住房计划。 【资金面】 12月22日，A股市场交易放量1400亿元，合计成交额1.86万亿。北向资金当日成交额1821.610亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了673亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1309亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼636亿元。 【操作建议】 日央行加息落地，短期利空出尽，指数连续反弹，宽基ETF近期亦明显回流，下方空间有限。当前主线未明，成交量尚不足支撑上行突破，波动率处于低位，判断走势偏向区间震荡，以谨慎观望为主。 [国债期货] 国债期货：LPR持稳叠加股市偏强，期债震荡下行 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.28%报111.980元，10年期主力合约跌0.09%报107.980元，5年期主力合约跌0.06%报105.860元，2年期主力合约跌0.02%报102.464元。银行间主要利率债收益率涨跌不一，长券较为低迷，短券韧性十足。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率上行1.55bp报1.9075%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行1.00bp报1.8450%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.30bp报2.2400%。 【资金面】 央行公告称12月22日以固定利率、数量招标方式开展了673亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量673亿元，中标量673亿元。Wind数据显示，当日1309亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼636亿元。资金面方面，银行间市场资金面保持宽松态势，DR001加权平均利率微降并停留在1.27%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价1.25%，供给充裕。跨年资金方面，目前银行安排意愿不强；非银机构14天期资金报价集中在1.7%左右，借入和融出方均不缓不急。目前短期流动性预期稳定，暂时没有大的扰动因素，可以关注一下存单利率在年底前会不会进一步向下。 【政策面】 12月LPR按兵不动：1年期3%，5年期以上品种3.5%。7天期逆回购政策利率并未调降，为强化政策利率向LPR的传导，LPR单独调降的概率下降，叠加银行净息差低位，LPR继续持稳属预期之内；年底前逆周期调节加力迫切性或不高，货币政策仍保持较强定力。 【操作建议】 昨日LPR按兵不动，结构性降息预期落空，叠加股市表现偏强，风险偏好走强也压制债市表现，全天来看期债震荡走弱。短期债市行情更多可能为年末冲业绩的交易诉求主导，建议仍以震荡看待，如参与交易建议快进快出及时止盈。但是当前资金面持续宽松，短端品种震荡偏强，10-1年利差已经来到50BP的近年高位，建议关注跨年后如果当前货币宽松继续维持，有可能带动长端温和修复。10年期品种相对稳定，利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6-107.8附近支撑性。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况，判断短期政策态度。单边策略上，短期暂观望，以宽幅震荡看待。期现策略上，可关注TL合约多头替代，和短端品种2603合约正套与基差做阔机会。 [贵金属] 贵金属：节日效应下资金驱动金银创新高铂金涨幅更 【市场回顾】 美东时间22日周一，美联储理事米兰在接受采访时表示：“如果我们不调整政策，我们将面临日益严重的经济衰退风险。”他强调，失业率已经上升到超出预期的水平，这些数据应该会促使美联储决策者向鸽派方向转变。他还表示尚未决定在明年1月的下次美联储货币政策委员会FOMC会议上支持降息25个基点还是50个基点，但认为可能还需要几次降息，而短期内不会出现经济衰退。欧