更新报告守正创新，份额争先

五粮液(000858)[Table_Industry]食品饮料/必需消费 五粮液（000858.SZ）更新报告 本报告导读： 五粮液召开第二十九届1218共识共建共享大会，传达务实态度和改革决心。2026年将锚定份额目标，维护量价平衡，产品、渠道协同发力，夯实行业领先地位。 投资要点： 五粮液1218定调2026：营销守正创新年。公司召开第二十九届1218大会，本次大会名称从“共商共建共享”变更为“共识共建共享”，首次出现“共识”，表达对于厂商互信、长远合作的期盼。展望2026年，公司将其定位为“营销守正创新年”，提出“一核心三强化双目标”的营销方针，“一核心”是以持续提升五粮液品牌价值为核心，“三强化”要强化营销变革、应市策略、执行能力，“双目标”即全力推动高质量的市场动销、实现市场份额的有效提升。 锚定份额目标，产品、渠道协同发力。我们注意到，本次大会明确以动销和份额为2026年营销目标，产品和渠道围绕这一目标进行发力。1）产品层面，系统梳理产品矩阵，主品牌提出“一核两擎两驱一新”，其中普五、1618分别定位千元价位段第一品牌、千元价位段第一宴席品牌，形成份额引领；此外公司还将以世界杯为切入点打造五粮液品牌+浓香品牌+仙林果酒的营销组合，满足消费者多元需求。2）渠道层面，着力推进传统渠道、电商渠道、新兴渠道的协同发展，在巩固主力群体的基础上，拓展年轻群体、触达女性群体、服务老龄群体，29度一见倾心推出后快速上量，为公司积累了全新的渠道打法经验，未来有望看到渠道和客群方面的更多创新动作。量价平衡，维护秩序。关于量价考虑，公司提出要平衡核心产品量 价、提高供需匹配度、不让守秩序的经销商亏钱，这在2025年一系列补贴、控货、促动销等举措中已明确体现。对于2026年，此前公司已向外传达降低打款价的政策安排，经销商单瓶打款由1019元的出厂价降至900元，叠加其他补贴支持有望降至900元以下，阶段性降价有助于减轻打款压力，维护渠道稳定性，并且从2024-25年情况来看补贴后渠道盈利明显改善。作为头部酒企，切实让利有助于夯实五粮液市场份额，呼应了本次大会“共识”的主题。 破釜沉舟的改革决心2025.10.30稳步调，致长远2025.08.28业绩稳增，改革蓄力2025.04.29思变、求进，营销改革启新篇2025.03.10固本扬基，蓄力长远2024.12.19 风险提示：批价大幅调整、白酒需求持续低于预期、行业竞争加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号