降息、分化与突围：中国消费金融市场竞争格局重塑与转型路径探析

联合资信金融评级一部|马鸣娇|王柠|王从飞|林璐 我国消费金融40年从“银行信用卡独大”逐步走向“科技驱动的普惠生态”，在扩内需、促消费的大背景下，消费金融行业整体规模保持增长，但增速放缓的趋势下行业或进入存量经营时代，部分参与主体面临一定业务转型压力，行业格局或将重塑。利率上限与LPR持续下行等因素对消费金融行业参与主体获客及风控能力的考验加大，市场竞争、客群分层、行业分化将进一步加剧，头部机构优势将进一步凸显，自主风控能力、精细化管理与客户运营能力将成为未来行业的核心竞争力。助贷新规的出台短期内给行业带来较大的冲击，但从长期来看，监管导向推动各机构摒弃高利率覆盖高风险的业务模式，向更精细化的风控能力和风险定价的经营模式转变，随着主流机构科技实力和风控能力的不断提升，以及尾部机构的逐步出清，消费金融行业将步入规范化发展阶段。 一、消费金融行业发展历程及监管政策 消费金融主要是向各阶层消费者提供以消费为目的的小额贷款服务，具有单笔额度小、审批快、无抵押担保、期限短的特点。我国消费金融最早追溯至1980年代，大体经历了萌芽期（1985年—2008年）、试点探索期（2009年—2014年）、高速扩张期（2015年—2017年）、整顿调整期（整顿调整期）和规范发展期（2021年至今）等几个阶段，中间亦伴随着监管政策的出台和细化。 二、消费金融行业发展状况及竞争格局 近年来，国家多措并举致力于促进消费的恢复和增长，其中2025年以来，《提振消费专项行动方案》《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》等一系列刺激性政策出台，支持扩大消费金融领域供给、加大个人消费贷款投放力度，鼓励开发各类场景类消费金融产品，并助力头部机构扩大市场份额，为消费金融市场的健康有序发展提供了良好的外部环境与政策驱动力；此外，信息科技的快速发展为消费金融市场的发展带来科技驱动力量。在扩内需、促消费的大背景下，消费金融行业借助金融科技优势，发挥专业化、特色化、差异化的金融功能，消费金融行业整体规模持续增长（见图1.1）。根据中国人民银行统计数据显示，2025年9月末我国住户贷款中消费性贷款（不含个人住房贷款）余额21.29万亿元，较上年末增长1.33%，增速明显放缓。同时，在房地产市场低迷和居民按揭贷款规模收缩的背景下，银行等金融机构大力发展零售消费贷款业务以保证贷款规模的稳定性，加之政策环境对消费的持续促进、金融机构消费信贷产品更加多元化以及金融科技水平的进步等因素的综合影响，居民对于消费信贷的接受度与使用意愿有所提升，近年来我国狭义消费贷款渗透率呈现波动上升的态势（见图1.2），对于整体消费金融市场规模的增长形成一定助力。另一方面，考虑到整体宏观经济仍相对低迷、消费贷贴息等政策刺激效果仍待显现，未来消费金融市场整体规模增长尚待观望。 从贷款实际发放或出资方的角度来看，我国消费金融市场的主要参与者包括商业银行、消费金融公司、汽车金融公司、小额贷款公司和信托公司等；助贷平台是消费金融市场的重要参与者，但在我国现行法律下，助贷平台是无法直接发放贷款的，其表内贷款主要系应所合作的金融机构要求而通过信托间接支付的贷款以及通过旗下小额贷款公司发放的贷款。考虑到信托公司通常不以消费金融为主业，且目前信息披露较为有限，本文主要从上述其他四类主体入手，分析消费金融行业发展状况及竞争格局。 商业银行是消费金融市场的“压舱石”与“主力军”，其具有客群质量相对较高、融资能力相对较强等优势。根据艾瑞咨询研究数据显示，近年来商业银行消费信贷（含信用卡）规模在整体消费金融中的占比保持在70%左右；另一方面，商业银行消费信贷内部结构呈现一定变化趋势，其中信用卡占比有所下降，自营消费贷款（不含信用卡）占比有所上升。 消费金融公司作为专门向个人提供消费贷款的持牌非银行金融机构，凭借产品体系及服务流程的灵活、便捷和高效，与商业银行实现错位竞争。近年来，消费金融公司贷款余额保持持续增长态势，该细分市场贷款增速高于整体消费金融市场增速。另一方面，受居民消费信贷需求不足、商业银行业务逐步下沉、监管引导贷款定价水平下调等因素影响，消费金融公司的展业空间受到一定挤压；同时，与商业银行等其他消费金融市场主要参与主体相比，消费金融公司贷款在消费金融市场中所占份额仍很低。汽车金融公司作为专门提供汽车金融服务的非银行金融机构，是汽车消费场景的深耕者，在经销商网络、主机厂贴息、场景深度绑定等方面具有优势；但同时，受传统燃油汽车销量下滑、汽车金融市场同业竞争加剧等因素影响，汽车金融公司资产总额持续减少，随着商业银行等主体不断加入，汽车金融市场同质化竞争愈加激烈，汽 车金融公司未来业务规模增长或将持续承压。小额贷款公司亦是消费金融市场的参与者之一。近年来，在行业监管趋严、市场竞争加剧及部分公司风险暴露等因素影响下，我国小额贷款公司加速出清，机构数量及贷款余额均呈下降趋势。另一方面，小额贷款公司个体经营情况分化相对明显，其中头部互联网公司旗下的小额贷款公司以及依托供应链核心企业或特定产业的小额贷款公司通常具备较强竞争力，而经营管理粗放、信用风险偏高的尾部机构则加速出清。 总体看，在国家政策层面刺激消费、消费信贷渗透率上升的影响下，消费金融市场整体稳健发展，但行业规模增速或将放缓，行业或进入存量经营时代。其中，商业银行依托其强大的融资能力和夯实的客户基础，在消费金融市场占据重要地位，但消费信贷内部结构或呈现一定变化趋势，信用卡占比有所下降、自营消费贷款（不含信用卡）占比有所上升；持牌消费金融公司和汽车金融公司则专注于特定场景或客群，通过灵活的产品和高效的服务满足市场消费信贷需求，但在消费金融市场中所占份额仍很低，未来规模增速亦可能趋缓；小额贷款公司个体经营情况分化相对明显，其中头部互联网公司旗下的小额贷款公司以及依托供应链核心企业或特定产业的小额贷款公司通常具备较强竞争力，而经营管理粗放、信用风险偏高的尾部机构则加速出清。此外，互联网金融平台利用场景、流量和技术优势，与上述金融机构合作提供消费信贷产品和服务，预计在消费金融市场仍保持重要地位。 三、消费金融行业关键变量分析 2021年以来，消费金融行业进入规范发展期，在此利率政策是重要的调控方向，期间多地监管部门对持牌消费金融公司进行窗口指导，要求消费金融公司将个人贷款利率控制在24%以内。根据《中国消费金融公司发展报告2025》显示，由于市场环境变化及监管政策调整，2024年消费金融公司的整体利率水平呈下降趋势，23家消费金融公司综合定价同比下降，22家消费金融公司加权平均贷款利率有所下降。2025年4月，《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知（以下简称“助贷新规”）》明确了互联网贷款综合融资成本不得突破24%司法保护上限；11月，据查阅公开信息，多家持牌消费金融公司表示收到将新发放的贷款利率调整至20%以内的窗口指导，且有消息称金融机构可能试点“4倍LPR利率”上限，但未有准确的落地时间等实施细则，多数机构仍处于观望中。整体来看，LPR下行、降低融资者利率负担的趋势难以逆转。据不完全统计，以近年来消费金融行业各主要参与主体部分样本企业的ABS基础资产的加权平均利率情况来看，商业银行整体利率水平呈下降趋势，汽车金融公司利率水平较低且相对平稳，而消费金融公司利率水平仍相对较 高，“利率压顶”下部分机构或面临业务模式优化、风控要求提高及盈利压缩等压力。 近年来，互联网金融平台助贷业务放款量呈现波动态势；2021年起，监管部门对于互联网金融平台的管控及整顿力度加大，金融监管部门窗口指导利率压降，导致各互联网金融平台集中压降高息贷款、收紧客户准入门槛，互联网金融平台助贷业务规模于2022年出现负增长；2024年，随着监管节奏趋缓，叠加一系列促消费政策出台，互联网金融平台助贷业务重启放量、规模有所回升。在市场集中度层面，根据艾瑞咨询研究数据显示，2022年和2023年互联网消费金融行业市场集中度连续下降，主要原因是头部公司规模已经较大故难以维持较快增速，而中尾部公司通过加大投放力度、开发新产品等方式实现增速的反超；而2024年，头部平台依托大量的用户基数、成熟的场景生态以及先进的技术能力，在流量获取、风险定价、运营效率等方面构建起竞争壁垒，市场集中度格局有所强化，互联网金融平台助贷余额的CR5（前五大规模占比）达到76%，包含蚂蚁、字节、京东、度小满、美团五大互联网头部平台。此外，我们同步以信息披露相对齐全的31家消费金融公司披露的600余家合作名单为例，简单剔除增信服务机构，持牌消费金融公司平台运营合作机构主要分为互联网大厂集团、互联网垂类流量、金融科技公司、持牌金融机构、线下场景流量、法律服务/催收外包、征信/大数据服务商等，其中互联网大厂集团以及金融科技公司出现频次占比约为35%和39%，相对较高。以上，在利率压降以及监管规范整治力度加大的背景下，互联网金融平台助贷业务资源向头部聚集，同时传统高利率覆盖高风险的业务模式将向更精细化的风控能力和风险定价的经营模式转变，未来头部互联网金融平台依托其流量优势、规模效应等因素，或将具备更强的转型调整能力，竞争地位有望保持强劲，而中小平台或面临较大的转型调整压力。 近年来，受宏观经济低位运行、客群定位逐步下沉、部分机构借助互联网金融平台实现业务快速扩张等因素影响，消费金融行业信用风险水平有所抬升，资产质量面临一定下行压力；同时，由于客群定位、产品类型、风控模式、贷后管理等方面存在差异，消费金融市场参与主体的资产质量表现存在一定分化。其中，商业银行消费贷款质量下行，一方面与宏观经济弱复苏背景下居民收入仍有待修复有关，一方面与政策引导金融资源向普惠客群倾斜、优质客户市场同业竞争愈加激烈等因素推动商业银行消费信贷业务下沉有关；同时商业银行的信用卡业务和一般消费贷款资产质量表现有所分化，信用卡业务风险持续暴露，一般消费贷款质量相对稳定，但部分消费金融公司通过引入融资担保、保证保险等方式稳定信贷资产质量，但过度依赖风险兜底可能会导致放松风险审查和自主风控能力弱化等问题，同时还会面临担保方无法代偿的连带风险，因此监管要求控制担保增信业务占比，倒逼贷款人提升核心风控能力。汽 车金融公司发放的贷款通常以车辆作为抵押，且经销商贷款往往采取保证金制度，汽车金融业务的风险缓释措施较为完善，加之汽车金融公司对逾期贷款的催收及诉讼时效性较高，贷款核销政策亦相对灵活，其资产质量保持在良好水平。 获客能力、风控能力和筹资能力是消费金融盈利水平的主要影响因素，未来消费金融行业盈利增速或将继续放缓，只有同时具备较强的获客能力、风控能力及筹资能力的机构，能够通过“以量补价”+“风险可控”的模式，保持盈利的稳健增长，同时行业分化或将进一步加剧。 四、未来发展及转型路径探析 我国消费金融40年从“银行信用卡独大”逐步走向“科技驱动的普惠生态”，在扩内需、促消费的大背景下，消费金融行业整体规模保持增长，但预计增速或将放缓，行业或进入存量经营时代，同时随着高风险业务收缩、市场利率水平下行以及行业信用风险抬升，部分参与主体面临一定业务转型压力，行业格局或将重塑。 对于商业银行，合规成本与流量成本的攀升或使其收缩互联网平台助贷业务，近期部分中小商业银行宣布停止开展合作类个人互联网消费贷款便是助贷收缩的缩影，商业银行或将更加着力拓展除信用卡外的自营消费贷款业务。对于持牌消费金融公司来说，《消费金融公司管理办法》中已明确担保增信贷款余额不得超过全部贷款余额的50%，未来有进一步降低该比例的趋势，部分消费金融公司担保增信业务占比较高，面临业务结构调整压力；传统的“高收益覆盖高风险”经营模式将被替代，客户识别、风险把控的能力以及风险的精细化管理或将成为消费金融公司未来的核心竞争力。对于互联网金融平台，利率压顶下其定价机制或将被迫调整，客群分层可能进一步加剧，高息产品面临清退或整改，资金成本低、风控能力强以及流量优势大的头部平台机构主导权将有所提升，中小机构或将加速出清。 注：以上为