中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 上周五国际油价区间震荡，WTI上升0.93%，Brent上升0.38%，SC下降0.21%。 基本逻辑 短期驱动：俄乌地缘继续朝着缓和发展，南美地缘不确定性上升，美国扣押几艘委内瑞拉油轮；核心驱动：淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大。 基本面 供给，美方人员21日在委内瑞拉附近国际水域拦截一艘油轮并登船检查。这是美方近期在委内瑞拉附近海域拦截的第三艘油轮。需求，IEA最新月报，预计2025年全球原油需求将增加83万桶/日，较上月上调4万桶/日，预计2026年将增加86万桶/日，较上月预测高9万桶/日。库存，截至12月12日当周，美国原油库存减少127.4万桶至4.2441亿桶，汽油库存增加480.8万桶至2.2562亿桶，馏分油库存增加171.2万桶至1.185亿桶，战略原油储备增加24.9万桶至4.1217亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，日线承压回落，走势偏弱。策略：空单加持。SC关注【420-435】。 行情回顾 12月19日，PG主力合约收于4105元/吨，环比上升0.27%，现货端山东、华东、华南分别为4370（-10）元/吨、4398（+0）元/吨、4495（-5）元/吨。 基本逻辑 走势锚定成本端原油，油价短线反弹，大趋势向下，走势反弹偏空；供需面，炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求存在韧性，下方存在一定支撑。仓单数量，截至12月19日，仓单量为5368手，与上期持平。供给端，截至12月19日当周，液化气商品量51.76万吨，环比上升0.40万吨，民用气商品量21.81万吨，环比下降0.06万吨。需求端，截至12月19日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为75.00%（+2.13pct）、68.90%（-0.85pct）、37.43%（+0.56pct）。库存端，截至12月19日当周，炼厂库存15.55万吨，环比下降0.35万吨，港口库存量为261.07万吨，环比下降22.37万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端短线反弹，中长期承压，走势偏弱。策略：空单继续持有。PG关注【4050-4150】。 期现市场 L05基差为-70元/吨；L15为-48元/吨；LP05为-107元/吨，仓单11332手。 基本逻辑 供给弹性不足，基差持续偏弱。基本面供需双弱，停车比例未14%，检修降负不足，LL加权毛利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯裂解超预期检修难度相对较高，供给端整体依旧充足。棚膜旺季逐步见顶，农膜开工率加速下滑。企业库存窄幅增加，后市仍面临去库压力。策略：短期价格低位，空单部分止盈。中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。套利方面，空LP05价差继续持有。L【6250-6400】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP05基差为-34元/吨；PP15价差为-81元/吨；仓单10934手。 基本逻辑 商业总库存仍处于同期高位，关注PDH装置动态。12月需求端逐步进入淡季，停车比例下滑至17%，后市检修计划不足，产业链仍面临较高的去库压力。PDH利润压缩至低位，加剧检修预期，关注计划外检修。策略：空单减持；中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。套利方面，空MTO05。PP【6150-6300】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-252元/吨，仓单111197手。 基本逻辑 高库存高升水结构抑制反弹空间。海外装置关停及检修对出口有支撑，当前上中游库存仍处高位，内外需求处于季节性淡季，供给缩量不足，基本面维持宽松格局。不过近期氯碱齐跌，全国多数装置已亏现金流，部分边际装置已经开始陆续降负荷，关注后市检修力度及持续性。策略：均线压制，短多止盈；中长期仍需等待库存持续去化，回调试多；05维持高升水结构，产业客户逢高套保。V【4550-4650】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需格局尚好，回调买入 基本逻辑 估值方面，加工费有所改善，PTA现货加工费188.1（+16.3）元/吨，盘面加工费281.1（+29.3）元/吨；毛利-309.24（-28.1）元/吨，处今年以来10.8%分位水平；TA1-5价差-62（-4）元/吨，华东基差-117（-24）元/吨。驱动方面，供应端，本周国内装置变动不大（略有降负），均按计划检修中且检修力度较大。PTA装置动态方面，英力士110wt装置周末重启，逸盛宁波220wt装置下周重启。英力士125wt装置本周初降负至8成附近，后期有可能停车；四川能投100万吨延后至1月上重启（原计划12月下重启）；独山能源1#250万吨11.5附近停车，恢复时间待定；逸盛大连225万吨、逸盛海南200万吨维持停车状态（重启待跟踪）。与此同时，逸盛新材料360wt装置1月有检修计划。海外装置有所提负，台湾台化FCFC延后3天检修（为期4周）、中美和CAPCO按计划检修；韩国泰光降负、三南月底重启。需求端，下游需求尚可但预期走弱，其中聚酯开工维持高位，但织造开工负荷持续下行，订单延续走弱态势。成本端方面，PX近期震荡偏强。库存端，PTA库存压力不大但远月存累库预期。整体来看，PTA装置检修力度偏高，近期装置有所恢复。下游需求相对较好但预期走弱。但短期供需平衡偏紧，1月存累库预期，关注回调买入机会。 策略推荐 基本面不差，关注05逢回调买入机会。TA【4880-5010】 MEG：供需走弱vs累库预期，反弹布空 基本逻辑 供应端方面，国内负荷整体有所上升（合成气提负明显）。据CCF统计，乙二醇整体开工负荷提升至71.97%（前值69.9%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.5%（前值72.17%）。具体装置变动情况，镇海炼化65wt、中石化武汉28wt、中科炼化50wt、海南炼化80wt装置小幅降负，三江石化100wt装置降负至7成；中海壳牌2期40wt装置近期重启；中化泉州50wt装置11.25日停车2个月；富德能源50wt装置计划12.8日开始停车检修；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026下半年重启。煤化工方面，内蒙古兖矿40wt装置一条线停车更换催化剂，中昆60wt装置近期开始轮流停车更换催化剂，预计时长50天左右；正达凯60wt装置满负荷运行，华谊20wt装置延后半个月重启（计划12月中重启）；宁夏畅亿20wt新装置出料提负中。海外装置整体变动不大但预期降负，其中，台湾中纤20wt装置下周重启，；美国南亚36wt装置检修中，GCGV110wt装置降负运行；伊朗Sharq2#12月上旬开始停车，预计2月初重启。与此同时，伊朗Farsa40万吨装置计划12月底停车检修2-3周、科威特Equate1#53wt12月底/1月初检修。乙二醇港口库存持续回升。下游需求尚可但预期走弱，其中聚酯开工维持高位，织造开工负荷持续下行，订单延续走弱。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，12月存累库压力。此外，成本端方面，原油承压，煤价震荡。综合来看，国内装置有所提负，需求端相对较好但预期走弱。港口库存持续回升，12月存累库预期。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，低位震荡运行。 策略推荐 低位震荡，关注反弹布空机会。EG05【3710-3770】 甲醇：港口去库vs需求承压，谨慎追多 基本逻辑 太仓现货环比略有走弱，负基差走强。港口库存环去化，社库累库。供应端方面，煤制/焦炉气工艺利润相对较好，国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位，关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地情况。海外装置整体略有降负，伊朗季节性“限气”兑现（Kaveh、Bushehr已停产，仅剩FPC、KPC装置运行中）；与此同时，北美Natgasoline停车，马石油提负。进口方面，尽管伊朗装置大部分已停车，但装船货物在途，12月到港量初步估计为130wt左右，供应端压力尚存。需求端略有走弱，烯烃需求方面，全国MTO装置降负，华东外采装置开工维持高位（宁波富德12.8检修45天；阳煤恒通装置7成负荷运行，联泓新科新装置（联泓格润）44wt装置12.10投料运行/提负中）；传统下游综合加权开工负荷略有回升（其中醋酸明显提负）。煤头成本预期走强。 基本面情况 国内甲醇装置提负，其中煤制甲醇开工维持高位（煤头工艺利润相对较好）。装置方面，近期暂无恢复、新增检修及新增计划检修装置。2025年底，四川泸天化（40wt）、陕西黄陵（30wt）、七台河隆鹏（10wt）检修结束。海外装置开工负荷持续下滑。北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置停车检修；与此同时，伊朗Kaveh230、Bushehr165、Sabalan165、Apadana165、Kimiya165、Arian（BCCO）165、Marjan165、ZPC330wt甲醇装置均已停车（前期停一半产能），但KPC66、FPC100wt/年甲醇装置均正常运行。沙特SABIC480wt/年甲醇装置维持一套装置长停，其他装置正常运行。阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt/年甲醇装置正常运行。文莱BMC85wt/年甲醇装置8-9负荷运行。马石油1#、2#、3#Sarawak装置均正常运行。南美MHTL400wt/年甲醇装置低负荷运行（因天然气供应紧张局势缓和，甲醇装置总体负荷或7成附近）。美国koch170wt/年甲醇装置正常运行；印尼Kaltim72wt/年甲醇预计12月年检（时长待定）。甲醇下游整体有所走弱，烯烃需求方面，全国MTO开工降负至89.51%（-0.4pct），华东MTO装置负荷80.6%（+0.8pct），宁波富德60wt/年DMTO装置12.8停车大修45天；联泓新装置（联泓格润）44wt于12.10投产，阳煤恒通30wtMTO装置7成负荷；其他装置变动不大，如常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置满负荷正常运行；南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80wt/年MTO装置运行稳定；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤鄂能化60wt/年烯烃装置正常运行。传统需求环比略有改善，其中醋酸提负明显。（港口）库存加速去化。成本支撑尚存。 策略推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分1112月到港量依旧偏高，供应端压力依旧较大；需求端受烯烃偏弱压制。盘面不追张，关注甲醇05回调买入机会。 MA05【2131-2181】 尿素：供应端压力预期抬升，关注回调布局多单机会 基本逻辑 山东小颗粒尿素现货企稳，基差13（+11）元/吨。气制尿素装置开工大幅下行，但整体负荷依旧偏高；预计12月下旬，随着前期检修装置的复产，供应端压力预期抬升。需求端预期走弱，复合肥、三聚氰胺开工下滑，冬季淡储稳步推进，但利多相对有限；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好但环比走弱。厂库去化但仍处相对高位，仓单偏高。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底。整体来看，国内尿素基本面预期宽松，但海内外套利窗口尚未关闭，关注尿素集港及出口变动。 基本面情况 估值方面，尿素主力收盘价1697元/吨，处今年以来35.3%分位水平；ur1-5价差-45（+6）元/吨；加权综合利润-10.61（+18.06）元/吨。中印小颗粒尿素价差29美元/吨。驱动方面，前期装置减产兑现，但随着近期检修装置的陆续恢复，尿素日产有望回归高位，供应端压力预期抬升。下周暂无企业装置计划停车，且计划检修企业不多，随着（2025年底前后）停车企业的陆续恢