Precious Metal Futures Weekly Strategy Report：方正中期期货贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货本周走势分化，沪金本周放量滞涨，主力合约累计上涨0.95%收于979.9元/克，沪银主力合约累计上涨3.25%收于15376元/千克，金银比进一步修复。外盘方面，本周金银走势分化，伦敦现货黄金价格累计上涨0.88%报4337.51美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨8.26%报67.04美元/盎司，涨幅大于沪银。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年12月20日星期六 【市场逻辑】 美国11月非农数据低于市场预期，同时下修8-9月非农就业数据，11月失业率升至近年新高。同时通胀压力明显下降。市场对美联储明年1月降息的预期提升，美元指数下行，美股和加密货币等一众风险资产反弹，贵金属价格本周维持上行趋势，银价涨幅更为明显。美联储理事沃勒周中表示，鉴于市场担忧就业市场疲软，美联储仍有50至100个基点的降息空间。美联储重新开启扩表，未来美元流动性有望转向宽松，美联储独立性2026年或将面临更强的挑战。各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，创下2025年以来的最大单月净需求。中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持。全球最大白银ETF--iSharesSilver Trust持仓本周增持明显，现货市场看涨情绪升温。2026年白银供弱需强的格局料将持续，现货库存紧缺矛盾或将进一步凸显。除央行持续购金外，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。全球实物黄金ETF连续6个月实现净流入，截止11月底，全球黄金ETF总持仓升至3932吨，2025年新增买入超过700吨，有望创下黄金ETF历史上最大的年度持仓增幅。美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入其官方储备体系，并采取了一系列开创性措施来强化白银的货币属性。全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，可流通的现货资源趋紧，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 12月美联储如期降息且重启扩表，美国就业市场数据疲弱，通胀压力下行，1月降息预期升温。贵金属即将进入实物需求旺季，当前白银现货供应紧张的矛盾再度凸显，价格有望延续升势。黄金中长期上行逻辑未改，短期有望再创新高，操作上可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间14500-15000元/千克，上方压力区间15500-16000元/千克。沪金下方第一支撑区间950-960元/克，上方压力区间980-1000元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................4三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................6四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................8 一、贵金属本周行情数据 美国11月非农数据低于市场预期，同时下修8-9月非农就业数据，11月失业率升至近年新高。同时通胀压力明显下降。市场对美联储明年1月降息的预期提升，美元指数下行，美股和加密货币等一众风险资产反弹，贵金属价格本周维持上行趋势，但黄金出现滞涨，银价涨幅更为明显，伦敦银强于沪银。美联储理事沃勒周中表示，鉴于市场担忧就业市场疲软，美联储仍有50至100个基点的降息空间。美联储12月重新开启扩表，未来美元流动性有望转向宽松。日本央行加息已被市场之前提前计价，本周并未对贵金属市场造成明显冲击。美国财政部长斯科特·贝森特本周表示，美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什以及白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特都具备领导美联储的资质。之前美国总统特朗普当地时间12日曾表示，凯文·沃什是下一任美联储主席职位的头号候选人，凯文·哈西特也很出色。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、当地时间12月16日，美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什以及白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特都具备领导美联储的资质。之前，美国总统特朗普当地时间12日曾表示，凯文·沃什是下一任美联储主席职位的头号候选人，凯文·哈西特也很出色。 2、美国10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人。8月份非农新增就业人数从-0.4万人修正至-2.6万人；9月份非农新增就业人数从11.9万人修正至10.8万人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低3.3万人。11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来有记录的最高水平。 3、美国11月ISM制造业指数继续下降，不及预期。11月26日，美国商务部公布因政府关门推迟的9月零售销售数据。未调整通胀时，9月零售销售额增0.2%，低于8月0.6%的增幅。美国9月PPI同比增长2.7%，与预估一致，前值为增长2.6%。美国9月PPI环比增长0.3%，也与预估相符，前值为下降0.1%。9月核心PPI同比增长2.6%，低于预期的2.7%，前值增长2.8%。 4、美国劳工统计局公布的数据显示，剔除波动较大的食品和能源后的核心CPI在11月同比上升2.6%，两个月前该指标为同比上涨3%,CPI在11月同比上涨2.7%. 5、根据世界黄金协会的数据，今年前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，其中第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高，9月创出173亿美元的单月流入记录。 6、中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持。2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，较2024年前三季度增仓量29.93吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.75吨。2025年前三季度，我国增持黄金23.95吨。世界黄金协会的数据显示，各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%，创下2025年以来的最大单月净需求。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱，美元指数逐步进入中长期下行通道。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步凸显。美国就业市场进一步走弱，10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人。8月份非农新增就业人数从-0.4万人修正至-2.6万人；9月份 非农新增就业人数从11.9万人修正至10.8万人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低3.3万人。11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来有记录的最高水平。市场对美联储1月降息预期升温，美联储重启扩表，利多贵金属价格。当前白银自身库存趋紧，走势较黄金更为坚挺。期权单腿策略上，中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。下一阶段贵金属期货波动率预计持续高位，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。