与华图战略合作，AI产品矩阵持续丰富

与华图战略合作，AI产品矩阵持续丰富 具体事件：公司与华图订立战略合作协议。12月12日，公司与华图订立战略合作协议，双方旨在共同探索招录类考试培训业务中下列领域的合作，（（1）投资合作：双方将探索并寻求在股权投资的合作，包括但不限于战略投资及成立合资企业。（（2）公司治理：双方可相互推荐董事进入对方实体机构，建立常态化沟通机制，借鉴彼此先进管理经验，发挥各自优势。（3）技术开发：双方将共同开发招录类考试培训行业的AI应用方案，透过整合双方各自在AI技术开发领域的优势，公司与华图将就AI融入课程与产品进行交流分享，共同探索开发AI主导课程的发展前景，并促进双方核心研发团队间的专业经验交流。（（4）分销渠道合作：双方将整合各自的渠道，发挥线上与线下分销渠道的优势，以提升双方营运效率。（（5）行业自律：旨在透过优质服务与教学标准，树立行业标杆，抵制行业内的不良行径。（（6）客户服务：共同分析行业发展趋势及用户需求变化，并为此项战略合作的调整与优化提供数据支持。 买入（维持） 双方合作优势互补，龙头市占有望提升，盈利能力有望修复。我们认为，考虑到华图与粉笔均为行业龙头企业，两者合作有望实现优势互补，龙头市占有望提升，盈利能力有望修复。 AI产品矩阵持续丰富，10月14日AI刷题系统班单日销量突破14000单。（（1）AI产品矩阵持续丰富。公司2024年底已全面接入DeepSeek大模型，实现用户体验智能化升级与运营效能指数级提升。旗下基于自研垂域大模型研发的AI产品持续推出，2024年7月，“粉笔AI老师”上线，可智能化辅助学习，内容覆盖行测、申论等科目；12月“AI教师面试点评”产品上线，通过1:1模拟真实面试考场视频作答，AI教师一对一答疑，目前体验用户超过10万人；2025年4月，公司上线“AI刷题系统班”，采用“粉笔名师直播授课+AI数字人老师启发式教学”双师结合模式，依托AI算法实现用户全周期学习管理。截至2025年6月30日，AI刷题系统班已销售约5万人次，收款约人民币2000万元。10月14日，公司AI刷题系统班单日销量突破14000单。11月18日，公司创新打造的国央民企面试题库及相关AI面试点评服务正式上线；12月11日，粉笔自研AI大模型通过国家备案，粉笔AI产品已累计服务用户超3000万，付费用户达238万，月活跃用户近1000万。（（2）持续加码研发投入。公司预计以每年30%的增速加码AI研发投入，计划联合顶尖机构共建教育大模型实验室，深耕“AI+职业教育”领域，助力教师降本增效、增强用户学习体验。投资建议：AI赋能下公司经营效率有望持续提升，我们预计公司2025-27 作者 分析师李宏科执业证书编号：S0680525090002邮箱：lihongke@gszq.com 分析师张冰清执业证书编号：S0680525110002邮箱：zhangbingqing1@gszq.com 相关研究 1、《粉笔（02469.HK）：行业竞争加剧致业绩承压，深耕AI探索结构性机遇》2025-04-012、《粉笔（02469.HK）：营收端受考试周期扰动，AI赋能利润端显著提升》2024-08-253、《粉笔（02469.HK）：全年业绩亮眼，中长期成长可持续》2024-03-30 年营业收入各26.7/27.8/29.8亿元，经调整净利润分别为2.98/3.75/4.45亿元，对应经调整净利润估值各15.3/12.1/10.2x PE，维持（“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、产品和服务发展不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归（“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为（“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com