深耕切磨抛设备，看好公司底部反转

2025年12月19日 核心观点 ⚫深 耕 切 磨抛 设 备领 域 ，制 造 业全 产 业链 布局 。公 司 聚 焦高 精 密 数 控 切 磨 抛 设备 及 配 套 耗 材 ，已 形 成“ 设 备+耗 材+加 工 服 务 ”协 同 发 展 的 产 业 布 局 ，产 品 覆盖 消 费 电 子 、 光 伏 、 半 导 体 、 磁 性 材 料 等 领 域 。2025年 公 司 业 绩 迎 来 拐 点 ，通 过 消 费 电 子 创 新 、 光 伏 出 海 业 务 拓 展 及 设 备 国 产 化 布 局 ， 展 现 出 复 苏 态 势 。 宇晶股份（股票代码：002943.SZ） 推荐首次评级 分析师 消 费 电 子 ：AI驱动 产 业复 苏 ，行业 迎 来创 新 周期。AI技 术 的 迭 代 赋 能 ，推动 各 类AI原 生 硬 件 从 概 念 走 向 落 地 。苹 果 开 启 新 一 轮 产 品 创 新 周 期 ，从2025年 开 始 苹 果 计 划 以“ 轻 薄 → 折 叠 → 全 玻 璃 ”为 主 题 ，加 速 未 来 三 年 自 身 产 品 创新 。 在AI浪 潮 驱 动 下 ， 本 轮 以 苹 果 为 代 表 的 消 费 电 子 领 域 新 工 艺 、 新 技 术 的产 业 化 升 级 也 为 公 司 带 来 了 新 的 机 遇 。公 司 顺 应 下 游 技 术 变 革 ，不 断 创 新 升 级 ，前 瞻 开 发 微 晶 专 用 多 线 切 割 机 、 五 轴 数 控 抛 光 机 等 创 新 设 备 配 套 客 户 需 求 。 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 半 导 体：SiC切磨 抛 稀缺 设 备商 ，加 速 国产 替 代。以 碳 化 硅 为 代 表 的 第 三 代半 导 体 材 料 ， 正 随 着AI数 据 中 心 、AR眼 镜 等 新 兴 领 域 的 崛 起 而 迎 来 需 求 爆发，国 产 大 尺 寸SiC衬 底 厂 商 紧 抓 机 遇 加 速 扩 产。切 磨 抛 是SiC衬 底 生 产 的核 心 环 节 ，公 司 有 望 受 益SiC扩 产 带 来 的 切 磨 抛 装 备 需 求，公 司自 研 的8英 寸碳 化 硅 专 用 高 精 密 磨 抛 设 备 ， 集 研 磨 、 抛 光 功 能 于 一 体 ， 产 品 性 能 领 先市 场。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 ⚫光 伏 ： 行业 困 境反 转 ，业 务 持续 向 好。行 业 反 内 卷 趋 势 持 续 ， 硅 料 、 硅 片 、电 池 片 价 格 企 稳 回 升 ，光 伏 海 外 需 求 旺 盛 ，公 司 海 外 业 务 布 局 广 泛 ，业 务 持 续向 好 。公 司 实 现 了 从“ 设 备 → 硅 片 切 割 → 耗 材 → 电 站 设 计 建 设EPC→ 后 端 运营 一 体 化 服 务 ” 定 制 化 产 品 解 决 方 案 。 公 司6.44亿 海 外 光 伏 订 单 已 在 陆 续 交付 ， 出 海 进 程 加 速 。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为 公 司 有 望 受 益 于 未 来 三 年 消 费 电 子 行 业 产 品 升 级 、化 合 物半 导 体 厂 商 扩 产 以 及 光 伏 业 务 出 海 等 。我 们 预 计 公 司2025~2027年 归 母 净 利润 分 别 为0.22、2.10、2.96亿 元 ， 对 应PE分 别 为329.19/35.07/24.88倍，首 次 覆 盖 ， 给 予 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示：下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，同 业 竞 争 格 局 加 剧 的 风 险 ，新 品 研 发 不及 预 期 的 风 险 ， 供 应 链 转 移 导 致 不 确 定 性 增 加 的 风 险 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 投资概要： 驱 动 因 素、 关 键假 设 及主 要 预测 ： 我们预计公司业绩在2024年触底后，于2025年开启复苏，整体收入11.90亿元，在核心设备业务高速增长与高潜力业务放量的共同驱动下，公司总收入预计在2026-2027年实现56.9%和31.0%的高速增长，2027年总收入预计达24.45亿元。综合毛利率预计同步改善，从2024年的17.2%显著回升至2027年的34.8%。 我 们 认 为 公 司长 期 有 望 受 益 于消 费 电 子 龙 头 公 司 行 业 产 品 升 级、 化 合 物 半 导 体 厂 商 扩 产 以 及 光伏 业 务 出 海 等 业 务 扩 展 带 来 的 增 长 机 会 。 我 们 与 市场 不 同的 观 点： 市 场 目 前 关 注 公 司 受 光 伏 行 业 整 体 负 面 影 响 ， 会 对 公 司 业 绩 带 来 冲 击 。 我 们 认 为 ， 公 司 光 伏 设备 业 务 已 经 稳 定 ， 成 为 公 司 稳 定 的 现 金 流 业 务 ， 后 续 有 望 随 着 公 司 对 半 导 体 、 消 费 电 子 创 新 以 及 后续创 新业 务 的 拓 展 ， 公 司 多 增 长 曲 线 有 望 继 续 提 升 公 司 天 花 板 。 估 值 与 投资 建 议： 我 们 认 为 ， 明 年 公 司 随 着 光 伏 业 务 整 体 边 际 向 好 ， 毛 利 率 逐 步 企 稳 回 升 ； 消 费 电 子 产 业 创 新 进一 步 加 深 ， 相 关 产 品 出 货 量 有 望 创 新 高 ； 化 合 物 半 导 体 业 务 随 着 国 内 晶 圆 厂 扩 产 ， 相 关 设 备 需 求 进入 高 峰 期，鉴于公司未来布局消费电子产品创新、化合物半导体以及投资未来制造行业等发展潜力，我们采用二阶段FCFF法进行绝对估值，对永续增长率和贴现率两个参数进行敏感性分析，公司A股合理每股价值区间为38.33-56.50元。。我 们 预 计 公 司2025~2027年 归 母 净 利 润 分 别 为0.22、2.10、2.96亿 元 ，对 应PE分 别 为329.19/35.07/24.88倍 ， 首 次 覆 盖 ， 给 予 “ 推 荐 ” 评 级 。 股 价 表 现的 催 化剂 ： 公司在化合物半导体新客户的拓展，公司未来在光伏业务的反转变化。 主 要 风 险因 素 ： 下游需求不及预期的风险，同业竞争格局加剧的风险，新品研发不及预期的风险，供应链转移导致不确定性增加的风险。 目录Catalog （一）公司专注硬脆材料加工，“设备+耗材+加工”全产业链协同布局..........................................................4（二）公司股权结构稳定，发展信心十足.................................................................................................6（三）业绩迎来拐点，毛利率快速回升....................................................................................................6 二、消费电子：AI驱动产业复苏，行业迎来创新周期....................................................................................8 （一）全球消费电子市场将开启新一轮“复苏周期”..................................................................................8（二）苹果开启新一轮产品创新周期，带动消费电子产业持续复苏................................................................9（三）公司切入果链多年，紧抓行业创新升级浪潮，开发多款新型设备.........................................................11 三、半导体：SiC切磨抛稀缺设备商，加速国产替代....................................................................................14 （一）8英寸碳化硅切磨抛设备商，受益于大尺寸碳化硅衬底扩产................................................................14（二）新兴领域应用带动大尺寸SiC衬底需求飙升，国产厂商加速扩产.........................................................15（三）切磨抛是SiC衬底生产的核心环节，公司有望受益SiC扩产带来的切磨抛装备需求.................................19 （一）行业反内卷趋势持续，硅料、硅片、电池片价格企稳回升..................................................................21（二）光伏海外需求旺盛，公司海外业务布局广泛，业务持续向好...............................................................22 五、盈利预测与投资建议.......................................................................................................................24 （一）盈利预测.................................................................................................................................24（二）估值分析.................................................................................................................................25（三）投资建议.................................................................................................................................26 一、深耕切磨抛设备领域，制造业全产业链布局 （一）公司专注硬脆材料加工，“设备+耗材+加工”全产业链协同布局 湖 南 宇 晶 机 器 股 份 有 限公 司创 立 于1998年6月 ， 总 部 位 于 湖 南 省 益 阳 市 ， 是 一 家 专 注 于 高 精密 数 控 切 磨 抛 设 备 及 配 套 耗 材 研 发 制 造 的 高 新 技 术 企 业 。公 司2018年11月于 深 交 所上 市 。公 司 以高 端 数 控 设 备 制 造 、 配 套 核 心 耗 材 为 主 营 业