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期货眼·日迹：每日早盘观察

2025-12-22 银河期货匡露

金融衍生品

股指期货：周初有望在A股惯性上行和美股反弹的综合效应下走强，但需关注风格切换和市场整数关压力。
国债期货：降息预期稍有升温，但潜在利空尚存，对中短端后续表现仍将构成约束。

农产品

蛋白粕：供应压力体现粕类持续回落，美豆丰产格局明显，国内豆粕压榨利润亏损明显。
白糖：国际糖价大涨预计短期维持底部震荡，国内糖厂开榨高峰即将到来，销售压力增加。
油脂板块：油脂呈现震荡偏弱，整体仍缺乏驱动，美国生柴最终方案或推迟，马棕库存持续高企。
玉米/玉米淀粉：现货回落，盘面底部震荡，美玉米产量新高，出口上调，国内玉米现货稳定。
生猪：供应压力体现现货逐步回落，规模企业出栏压力有所好转，但总体供应压力仍然存在。
花生：花生现货回落，花生盘面偏弱震荡，新季花生质量低于去年，现货相对稳定。
鸡蛋：需求表现一般蛋价稳中有落，近期淘汰鸡量有所增加，需求端表现一般。
苹果：需求表现一般果价稳定为主，今年苹果产量下降，优果率差，冷库入库数据偏低。
棉花-棉纱：新棉销售较好棉价震荡偏强，新一年新疆棉花种植面积可能会减少，中美关系缓和对我国纺织品服装出口来说也算利好。

黑色金属

钢材：补库预期有待兑现，钢价维持区间震荡，铁水产量下滑，五大材继续减产，钢材总库存加速。
双焦：底部反弹，关注交易逻辑的变化，山西焦煤竞拍流拍率降低，蒙煤通关车持续处于高位。
铁矿：市场预期反复，矿价震荡运行，全球铁矿发运延续平稳增加，国内铁矿石供应宽松格局难以改变。
铁合金：成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹，近期高炉利润有所修复，预计下周铁水产量可能有所复产。

有色金属

金银：降息阻碍减少金稳银强延续，市场总体上对未来降息维持谨慎乐观态度。
铂钯：交投热情过度高涨注意仓位管理，欧盟正准备放宽内燃机汽车的规则，提振了未来铂钯的需求前景。
铜：充分回调后买入，市场情绪较好，2026年国内冶炼厂长单加工费签订为0美元/吨，好于市场预期。
氧化铝：氧化铝偏弱震荡，几内亚正在与阿联酋全球铝业就一项可能的铝土矿供应协议进行谈判。
电解铝：基本面支撑明显铝价随外盘反弹，全球短缺格局仍在，明年三月Mozal铝厂因电力合约到期而停产的概率加大。
铸造铝合金：废铝供应仍偏紧铝合金随铝价上涨，成本高企对再生铝价格带来支撑，铝价剧烈波动加剧下游观望情绪。
锌：多空交织，锌价宽幅震荡，国内冶炼厂仍存减产扩大预期，消费端转淡，海外持续交仓。
铅：供需双弱铅价区间震荡，国内部分地区因环保管控导致再生铅冶炼减产规模扩大，下游铅蓄开工率持续走低。
镍：印尼政策预期刺激镍价反弹，市场较为担忧印尼明年待投产的镍产品项目缺乏原料，镍矿价格将出现大幅上涨。
不锈钢：跟随镍价宽幅震荡，社会库存去化加速，仓单价格有优势出现大幅下降，镍矿RKAB配额收缩预期以及热轧资源紧俏。
工业硅：反弹沽空，西北工业硅企业有一定减产动作，但依旧处于累库状态，多晶硅“反内卷”和行业自律持续推进。
多晶硅：长期偏强，短期注意风险管理，西安光伏大会光伏上下游产业链自律倡议达成，各环节严格控产、提价。
碳酸锂：高位波动放大，建议谨慎操作，泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目己经建设完成并正式投料试车。
锡：原料供应延续紧张，锡价或高位调整，我国11月进口锡精矿有所回升，国内锡锭社会库存明显增加。

航运板块

集运：MSK印度美东航线首艘试航红海，关注1月运价变化路径，近期现货揽货情况有所改善。

能源化工

原油：地缘扰动频繁，油价底部震荡，俄乌停火达成概率有限，美国对委内持续施加高压。
沥青：原料风险难证伪，沥青单边存支撑，油价单边短期预计企稳，周末美国连续扣押委内油轮，沥青原油供应风险继续发酵。
燃料油：高低硫自身基本面均偏弱势震荡，低硫近端供应环比增长，高硫现货窗口现货贴水低位维持。
天然气：LNG低位震荡，HH等待指引，欧洲本周开始降温，亚洲地区预计12月整体气温水平将异常温暖。
LPG：低位盘整，上方空间有限，液化气国际市场偏强，中东货源持续紧张，暖冬预期下燃烧需求难有突破。
PX&PTA：聚酯产销放量市场气氛提振，地缘风险再度升温，中期来看，过剩压力依旧限制油价上行空间，油价短期震荡。
BZ&EB：纯苯供需宽松苯乙烯基差走弱，纯苯供增需减，港口库存延续高位，下游利润走弱开工下降。
乙二醇：累库压力仍在，价格震荡，供应方面，镇海炼化、中科炼化、海南炼化、三江石化负荷下降，下游方面本周萧山一套30万吨聚酯长丝和25万吨短纤已于近日停车检修。
短纤：跟随成本端反弹，供需面偏弱，内需市场进入淡季，终端市场将进一步转淡，外贸订单下达节奏缓慢。
瓶片：跟随成本端反弹，供需面相对宽松，后期补货动能或有放缓，随着瓶片新装置投产和检修复产，供需面逐渐宽松。
丙烯：需求欠佳，反弹乏力，丙烯工厂库存高位，巨正源共计120万吨、滨华新材料60万吨PDH装置12月重启，下游工厂观望择低采购。
塑料PP：PP仓单环比去库-26.6%，部分上游石化厂价下调，货源成本端支撑减弱，下游终端观望为主。
烧碱：烧碱震荡走势，供给端小幅收缩，需求端表现疲软，库存端分化明显。
PVC：持续反弹，供应端，天津LG、齐鲁石化、山东信发等检修结束，开工提升，产量预期增加，需求端对PVC支撑乏力。
纯碱：移仓后价格持稳，纯碱新产能年底集中落地对明年形成压力，纯碱周产72.1万吨，环比下降2%。
玻璃：移仓后价格持稳，本周玻璃移仓换月05合约，期价止跌回稳，周四受事件影响涨幅较大。
甲醇：震荡偏强，国际装置开工率继续下滑，伊朗地区限气扩大，大部分装置停车，国内供应宽松。
尿素：收单乏力，国内气头装置开始检修，环保影响河南、安徽部分厂降负，中原地区级东北地区复合肥开工率暂稳，近期河南地区因环保大面积停车至月底。
纸浆：弱现实，强预期，关注仓单注册情况和港口库存增减，浆价格受期货资金推动和外盘提价支撑，但整体供大于求的核心矛盾未改。
原木：现货市场走稳，关注仓单注册情况，成本端外盘降价与海运费下行持续压制估值上行空间，国际市场估值传导进一步加剧国内市场压力。
胶版印刷纸：供应压力不减，高浆价传导不及预期，当前双胶纸估值处于低位区间，但成本端受木浆价格上涨影响，综合成本提升，亏损加剧。
天然橡胶：轮胎库存数据精度提升1位，国内全钢轮胎产线成品库存连续2周累库至41.9天，同比去库-2.6%，连续10周边际累库。
丁二烯橡胶：轮胎库存数据精度提升1位，国内全钢轮胎产线成品库存连续2周累库至46.5天，同比累库+15.1%，连续24周边际去库。

每日早盘观察每日早盘观察目录金融衍生品股指期货：周初仍有上攻动力........................................................................................................................4国债期货：降息预期稍有升温，但潜在利空尚存........................................................................................5 农产品蛋白粕：供应压力体现粕类持续回落..........................................................................................................6白糖：国际糖价大涨预计短期维持底部震荡..............................................................................................6油脂板块：油脂呈现震荡偏弱，整体仍缺乏驱动........................................................................................8玉米/玉米淀粉：现货回落，盘面底部震荡...................................................................................................8生猪：供应压力体现现货逐步回落..............................................................................................................9花生：花生现货回落，花生盘面偏弱震荡..................................................................................................10鸡蛋：需求表现一般蛋价稳中有落............................................................................................................11苹果：需求表现一般果价稳定为主............................................................................................................12棉花-棉纱：新棉销售较好棉价震荡偏强...................................................................................................13 黑色金属钢材：补库预期有待兑现，钢价维持区间震荡..........................................................................................14双焦：底部反弹，关注交易逻辑的变化......................................................................................................14铁矿：市场预期反复，矿价震荡运行..........................................................................................................15铁合金：成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹..................................................................................16 有色金属金银：降息阻碍减少金稳银强延续.............................................................................................................17铂钯：交投热情过度高涨注意仓位管理.....................................................................................................18铜：充分回调后买入......................................................................................................................................19氧化铝：氧化铝偏弱震荡..............................................................................................................................20电解铝：基本面支撑明显铝价随外盘反弹.................................................................................................21铸造铝合金：废铝供应仍偏紧铝合金随铝价上涨.....................................................................................22锌：多空交织，锌价宽幅震荡......................................................................................................................22 铅：供需双弱铅价区间震荡.........................................................................................................................23镍：印尼政策预期刺激镍价反弹..................................................................................................................24不锈钢：跟随镍价宽幅震荡..........................................................................................................................25工业硅：反弹沽空..........................................................................................................................................25多晶硅：长期偏强，短期注意风险管理......................................................................................................26碳酸锂：高位波动放大，建议谨慎操作......................................................................................................26锡：原料供应延续紧张，锡价或高位调整..................................................................................................27 航运板块集运：MSK印度美东航线首艘试航红海，关注1月运价变化路径..........................................................29 能源化工原油：地缘扰动频繁，油价底部震荡..........................................................................................................31沥青：原料风险难证伪，沥青单边存支撑..................................................................................................32燃料油：高低硫自身基本面均偏弱势震荡..................................................................................................33天然气：LNG低位震荡，HH等待指引........................................................................................................33LPG：低位盘整，上方空间有限....................................................................................................................34PX&PTA：聚酯产销放量市场气氛提振........................................................................................................35BZ&EB：纯苯供需宽松苯乙烯基差走弱......................................................................................................36乙二醇：累库压力仍在，价格震荡..............................................................................................................37短纤：跟随成本端反弹，供需面偏弱..........................................................................................................38瓶片：跟随成本端反弹，供需面相对宽松..................................................................................................38丙烯：需求欠佳，反弹乏力..........

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