碳酸锂年度报告：储能引爆新周期，锂市寻锚

2025年12月16日 碳酸锂年度报告 报告要点： 创元研究 行情回顾：2025年，碳酸锂市场在成本支撑、供给扰动与需求拉动的接力驱动下，最终走出了复苏行情，基本面指引方向但各阶段动态博弈特征显著。市场在“降本”求生中开局，上游企业通过技改与优化工艺竭力应对价格跌破成本线的压力；“矿种变更”扰动成为关键转折点，供应收缩预期导致价格剧烈波动；“储能爆发”推动价格突破十万关口，并重塑了市场对碳酸锂的未来期望。 创元研究有色组研究员：余烁邮箱：yush@cyqh.com.cn从业资格号：F03124512投资咨询资格号：Z0023573 展望：2026年全球锂资源投产周期步入尾声，原生锂资源供给量预计提升至206.3万吨LCE，同比增长27%，增速将呈现“前高后低”走势；需求端动力电池增速15%，储能电池增速55%，合计需求增速27%。 综合研判：2026年市场延续供需双旺，基于现有项目爬产及需求释放节奏测算，全年供需格局预计呈现小幅过剩状态。在此背景下，碳酸锂价格核心运行区间有望上移但幅度受限，走势宽幅震荡为主，上方空间受制于供给弹性压制，下方支撑则源于储能等需求的强劲韧性。建议密切关注全球主要资源项目投产进度、各国产业政策变动以及终端需求的持续性。 风险点：锂资源项目爬产不及预期，需求增长不及预期 目录 目录...............................................................2 二、供给端：投产周期进入尾声........................................5 3.1新能源汽车：增速放缓....................................................103.2储能：国内海外双驱动....................................................213.3电池：高增速下的放大效应................................................24 四、2026年全球锂资源供需平衡......................................29 一、2025年行情回顾 2025年碳酸锂市场呈现典型的V型反转格局，价格波动剧烈。上半年，受贸易摩擦与宏观情绪走弱影响，二季度价格一度跌破6万元/吨，上游企业采取降本措施。进入下半年，在供给端扰动频发与终端需求超预期的共同推动下，碳酸锂价格自低位强势反弹，快速突破10万元/吨，较低点涨幅达70%。纵观全年，市场可根据交易重心的演变，大致划分为四个主要阶段： 第一阶段：供需宽松，价格窄幅承压（1月至4月） 年初市场延续了2024年末的供需格局。由于春节时间较往年提前，下游采购节奏放缓，需求环比走弱；供应端虽有个别企业检修，但整体产量平稳，行业呈现小幅累库态势，碳酸锂价格因而震荡偏弱运行。进入3月，虽需求边际回暖，但供给端随着宁德时代矿山技改后复产，放量明显，导致累库幅度加大，价格进一步承压下行。该阶段价格整体在7.2-7.5万元/吨的狭窄区间内波动。由于缺乏突出的供需矛盾与价格弹性，市场活跃度与关注度均处于较低水平。 第二阶段：贸易战冲击与成本坍缩（4月至7月） 4月2日，特朗普政府宣布对华加征34%个性化关税，并设定10%的基准关税，引发市场对锂电出口需求的悲观预期。随着中国采取对等反制措施，贸易摩擦持续升级，大宗商品市场整体承压，以焦煤为代表的成本端出现坍缩，进一步拖累碳酸锂价格下行，部分企业跌破现金成本线。为应对价格压力，江西锂云母企业通过技改优化配矿、提升回收率以降低单耗，澳洲矿山则关闭高成本产线并实施裁员，推动全行业成本曲线整体下移。随着7月前后贸易紧张态势阶段性缓和，下游出现“抢出口”现象，需求阶段性前置，带动大宗商品价格企稳回升，碳酸锂市场随之迎来修复。 第三阶段：政策扰动主导，价格高位巨震（7月至10月） 7月，宜春市自然资源局下发《关于编制储量核实报告的通知》，要求当地8家矿山（包括宁德时代、永兴材料、国轩高科等）在9月30日前完成储量核实报告编制，引发市场对锂云母供给的担忧。随后在7月17日，藏格矿业收到青海海西州自然资源局下发的停产通知，资源端政策收紧预期进一步升温，推动碳酸锂价格快速冲高。8月9日，宁德时代宜春枧下窝矿区采矿证到期并正式停产，市场情绪达到高潮，碳酸锂期货价格一度突破9万元/吨。然而，价格高企刺激代工产能释放，碳酸锂库存并未出现预期中的大幅去化。随着市场情绪降温，碳酸锂价格逐步回落，至10月时稳定在7万元/ 吨附近震荡。 第四阶段：储能需求超预期，价格突破前高（10月至12月） 随着“金九银十”旺季到来，下游需求持续回暖。国内方面，多地出台储能容量电价政策，市场化招投标活跃；海外则因电力成本高企及政策支持，储能需求呈现爆发态势，形成国内外市场共振。储能电芯排产饱满，部分企业订单已排至明年。在需求维持高位的背景下，供给端受此前部分矿山停产影响增速相对有限，供需缺口持续扩大，碳酸锂库存连续多周快速去化，基本面强势吸引资金增仓入场，期货价格一举突破10万元/吨关口。目前处于旺季转淡季观望期，12月下游排产环比持平，叠加枧下窝矿复产预期扰动，价格自高点小幅回落，整体维持高位震荡格局。 年度关键词：降本、矿种变更、储能爆发 2025年，碳酸锂市场在成本支撑、供给扰动与需求拉动的接力驱动下，最终走出了复苏行情，基本面指引方向但各阶段动态博弈特征显著。市场在“降本”求生中开局，上游企业通过技改与优化工艺竭力应对价格跌破成本线的压力；“矿种变更”扰动成为关键转折点，供应收缩预期导致价格剧烈波动；“储能爆发”推动价格突破十万关口，并重塑了市场对碳酸锂的未来期望。 二、供给端：投产周期进入尾声 2025年，全球锂资源原生供给预计达162.4万吨LCE，同比增长22%，增速较此前有所放缓。今年新投产项目较多，产能将在2025-2026年逐步释放，2026年全球碳酸锂供给量预计提升至206.3万吨LCE，同比增长27%，增速回升。2027年全球锂资源投产进度预计显著放缓，同比增速下滑至12%。 澳洲：2024年下半年，澳洲Bald Hill、Cattlin和Finniss三座矿山陆续停产，与此同时，新投产的Kathleen Valley和Mt Holland矿山在2025年持续爬产，Pilgangoora矿山的P1000项目于今年一月投产，Wodgina三号产线在二季度投产，澳洲供给有增有减，预计2025年澳大利亚锂资源供给总量约45.5万吨LCE，同比增长3%。进口方面，2025年1–10月中国从澳大利亚进口锂精矿约295万吨，累计同比增长5%，这一增速与澳洲锂资源供给 的整 体增 长 基 本吻合 。2026年 ，澳 洲锂 矿 的 增 量 将 主 要 来自于Greenbushes的CGP3工厂产能爬坡，预计2026年澳大利亚锂资源供给量将达到约53万吨LCE，同比增长约16%。 非洲：萨比星矿山一季度技改停工，Kamativi矿山二期和马里2024年新投产的Goulamina和Bougouni矿山处于爬产中，预计到26年实现满产，Bikita透锂长石线因价格原因未开启，非洲2025年锂资源供给约22.8万吨，同比增长44%。进口方面，2025年1-10月中国累计进口津巴布韦锂精矿153万吨，累计同比下降3%，进口尼日利亚锂精矿34万吨（SMM处理），累计同比下降3%。进口数据与非洲锂资源增速并不匹配，考虑到非洲地区存在高成本透锂长石产线和锂云母产线，今年上半年价格低迷，进口数量不及预期，非洲地区可能存在锂精矿库存。在当前价格背景下，我们预计2026年Bikita和Arcadia矿透锂长石线将启用，另外Goulamina和Bougouni矿山继续爬 产，2026年供给约32.8万吨LCE，同比增长44%。政策方面，非洲地区可能存在供给扰动风险，近期尼日利亚政府针对非法采矿进行打击，我国从尼日利亚地区进口手抓矿和部分精矿，部分矿山存在不合规问题，若后续采矿收紧，供给可能受到影响，根据2025年进口量折算，我国从尼日利亚进口3-4万吨LCE。 美洲：南美盐湖锂资源于2024–2026年进入集中投放阶段，阿根廷2024年共有三座盐湖项目投产（Centenario‑Ratones、Sal de Oro、Sal de Rincon），2025年新增Tres Quebradas（3Q）与Mariana两座盐湖投产，2026年计划投产Hombre Muerto West一期项目。智利以Atacama盐湖为核心，Albemarle与SQM推进产能扩张。预计2025年美洲锂资源供给总量将达到约50.6万吨LCE，2026年将进一步增长8.3万吨LCE至约58.9万吨LCE，同比增长约16%。进口方面，2025年1–10月中国从智利进口碳酸锂12.8万吨，累计同比下滑14%；从阿根廷进口碳酸锂5.7万吨，累计同比增长59%。智利进口量下降的主要原因在于其部分锂盐产品以硫酸锂形式出口。根据智利海关数据，2025年1–11月智利出口至中国的硫酸锂达7.2万吨，累计同比增长81%。若将进口的硫酸锂折合为碳酸锂当量进行计算，2025年中国从南美地区进口的锂盐总量约合23.5万吨LCE，累计同比增长约13%，整体增速符合市场预期。 中国：2025年中国锂资源供给迎来多项目集中投产，覆盖锂辉石、盐湖及锂云母等多种资源类型。锂辉石方面，大红柳滩项目于2月正式投产；盐湖项目则有拉果措盐湖一期、青海汇信盐湖（6月投产）、察尔汗盐湖4万吨碳酸锂项目（9月投产）、扎布耶盐湖二期（9月投产）以及西台乃吉尔盐湖三期（11月投产）陆续释放产能；锂云母方面，道县湘源项目计划于年底投产，鸡脚山项目也已建成并投入运营。上述新增产能预计将在2026年逐步实现规模化供应。枧下窝矿区因采矿证到期自2025年8月9日停产，截至报告期尚未复产，预计将于2026年一季度恢复生产。该矿山具备年产约8–10万吨碳酸锂当量的供应能力，其启停对市场供需格局具有重要影响。2025年中国地区锂资源供给总量预计为43.5万吨LCE，同比增长38%；随着新增产能持续放量，2026年供给量预计将进一步攀升至61.6万吨LCE，同比增速达42%。 资料来源：海关、SMM、创元研究 资料来源：海关、SMM、创元研究 资料来源：海关、SMM、创元研究 资料来源：海关、SMM、创元研究 资料来源：智利海关、SMM、创元研究 资料来源：海关、SMM、创元研究 资料来源：上市公司公告、创元研究 资料来源：上市公司公告、创元研究 资源供给占比：从集中走向分散 全球锂资源供给格局正经历从集中走向分散的结构性转变。2023年之前，澳洲矿山与美洲盐湖合计占据全球70%以上的供给主导地位。随着2024-2025年非洲锂资源的规模化投放，这一格局开始松动，两者占比分别降至28%与27%。至2026年，随着中国锂产能的集中释放，其供给占比预计将跃升至30%，成为第一大来源，而澳洲与美洲份额则分别调整至26%和25%。全球供给集中度显著降低，传统国际锂资源供应商的定价权被持续削弱。 锂资源季度爬产进度 2023至2026年间，全球锂资源季度供给整体呈增长态势，但增速呈现阶段性波动。2024年第四季度，受澳大利亚部分矿山停产及产线检修影响，2025年一季度供给环比出现下滑；随着新增产能逐步释放，供给随后快速恢复。预计2026年供给增速将呈“前高后低”走势，受2025年四季度新投产能集中释放推动，2026年一季度环比增速预计达约11%，随后逐步回落，二季度预计放缓至2%左右。 资料来源：上市公司公告、创元研究 潜在供给：供给弹性犹在 当前部分锂资源项目因之前锂价处于低位而采取停减产措施。若碳酸锂价格反弹至12万元/吨以上并持续一定时间，有望刺激额外供给释放。2026年全球锂