股指期权周度观察：波动率再创新低，看跌期权卖方性价比下降

波 动 率 再 创 新 低 ， 看 跌 期 权 卖 方 性价比下降 2025年12月21日 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 主要观点 •上周各期权隐含波动率冲高回落，周一周二因标的市场的下行呈现冲高预期，但后三个交易日随着市场的“V”型反弹，波动率重回下行趋势并再创近几个月新低。当前1月IO、HO及MO期权平值隐波均值分别在14.62%、12%和16.81%，与30日历史波动率相比分别溢价0.27个百分点、0.5个百分点和-1.64个百分点，溢价水平再度回落至历史较低水平，低隐波低溢价下后期波动率下行空间预计十分有限，同时随着30日历史波动率与60日历史波动率逐步接近，未来一个月需要开始防范波动率的再度扩大。 •随着期指贴水的大幅收敛，MO期权1月看涨看跌隐波差值出现大幅上行，两者差值由-9.2%回升至-5.1%，叠加隐波绝对值的持续低位，在标的指数面临重要压力区域之际，我们认为看跌期权卖方的性价比正在逐步下降，需要对此保持一定的警惕。 股指期权 •1月IO看涨看跌期权持仓密集区在行权价4500点至4600点附近，多空双方分歧整体偏大；MO看涨期权则在行权价7200点至7600持仓均十分密集，显示短期中证1000指数上方面临压力仍旧较大。 2•策略上，随着波动率的持续下行，前期1月深度虚值看跌期权卖方可考虑择机止盈离场观望；同时股指期货多单投资利用1月MO看涨期权卖方备兑增收仍旧值得考虑，行权价上倾向于7600点以上合约。 股指期权数据追踪 成交持仓情况 成交持仓情况 PCR值与标的指数走势 持仓量分布情况 持仓量分布情况 近一年波动率锥 近一年波动率锥 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 波动率曲面结构 偏度与标的指数走势 偏度与标的指数走势 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎